कर्ज कमी और स्वयं के कच्चे माल से मार्जिन समर्थन के बीच JSW Steel की Q2FY27 मात्रा बढ़ने को तैयार

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Anand Rathi Research ने 18 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में JSW Steel पर अपनी BUY रेटिंग Rs 1,480 के लक्ष्य मूल्य के साथ बरकरार रखी। सकारात्मक दृष्टिकोण Q2FY27E में अपेक्षित क्रमिक मात्रा सुधार, बैलेंस शीट में मजबूत कर्ज कमी, बढ़ते स्वयं के कच्चे माल के एकीकरण, क्षमता विस्तार और घरेलू इस्पात मांग की अनुकूल संभावनाओं पर आधारित है।

ब्रोकर ने JSW Steel का मूल्यांकन 9.5x FY28E EV/EBITDA पर किया है, जो इसके पांच-वर्षीय औसत 10.2x मल्टीपल से कम है। रिपोर्ट में बताई गई मौजूदा बाजार कीमत Rs 1,237 है।

Q1FY27 प्रदर्शन अनुमान से बेहतर

JSW Steel का Q1FY27 समेकित प्रदर्शन Anand Rathi के अनुमानों से बेहतर रहा। बिक्री मात्रा 6.3 मिलियन टन रही, जबकि ब्रोकर का अनुमान 6.2 मिलियन टन था। समेकित राजस्व साल-दर-साल 9.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 47,364 करोड़ हुआ, जबकि औसत बिक्री मूल्य Rs 75,782 प्रति टन था, जो ब्रोकर के अनुमान से 10.4 प्रतिशत अधिक था।

BPSL डीमर्जर के लिए समायोजित करने पर, औसत बिक्री मूल्य साल-दर-साल 5.9 प्रतिशत बढ़ा और प्रति टन EBITDA 19.5 प्रतिशत बढ़ा।

मात्रा सुधार और घरेलू मांग का दृष्टिकोण

Vijayanagar में BF-3 को 4.5 मिलियन टन क्षमता तक अपग्रेड करने और कास्टर-अपग्रेड बंदी के बाद Ohio में बेहतर उत्पादन के कारण, खासकर API ग्रेड में, प्रबंधन को Q2FY27 में क्रमिक मात्रा सुधार की उम्मीद है। प्रबंधन ने FY27 के लिए क्रमशः 29.75 मिलियन टन उत्पादन और 28.6 मिलियन टन बिक्री मात्रा का मार्गदर्शन बरकरार रखा।

Anand Rathi ने FY27E में 28.6 मिलियन टन और FY28E में 31.4 मिलियन टन समेकित बिक्री मात्रा का अनुमान लगाया है और Q2FY27E मात्रा 6.7 मिलियन टन से अधिक रहने की उम्मीद है। ब्रोकर का मानना है कि JSW Steel घरेलू इस्पात खपत से लाभ की स्थिति में है, जो Q1FY27 में साल-दर-साल करीब 8.3 प्रतिशत बढ़कर 41.6 मिलियन टन हुई और FY27E में 175 मिलियन टन तक पहुंचने की उम्मीद है।

लाभप्रदता और उत्पाद मिश्रण

निकट अवधि की लाभप्रदता पर कोकिंग कोयले की लागत का दबाव है, जो Q1FY27 में US$17 प्रति टन बढ़ी। प्रबंधन को Q2FY27 में US$12–15 प्रति टन की और वृद्धि की उम्मीद है। ऑटो को छोड़कर प्राप्तियां दबाव में रहने की उम्मीद है, हालांकि लौह अयस्क की कम कीमतें कच्चे माल की महंगाई को आंशिक रूप से संतुलित करेंगी।

Anand Rathi का मानना है कि कंपनी का उत्पाद मिश्रण कुछ सुरक्षा देता है। फ्लैट स्टील मात्रा का 77 प्रतिशत है, जबकि मूल्यवर्धित उत्पाद मात्रा का 61 प्रतिशत हैं। ब्रोकर ने FY27E और FY28E के लिए औसत बिक्री मूल्य अनुमान क्रमशः Rs 72,947 और Rs 71,599 प्रति टन पर बरकरार रखा।

कर्ज कमी और क्षमता विस्तार

बैलेंस शीट में सुधार निवेश मामले का प्रमुख समर्थन है। JFE ने जून 2026 में Rs 7,875 करोड़ की अपनी अंतिम किस्त हस्तांतरित की, जिससे शुद्ध कर्ज घटकर Rs 46,157 करोड़ और लीवरेज Q1FY26 के 3.2x से Q1FY27 में 1.46x हो गया। कंपनी ने 2.5x की लीवरेज सीमा तय की है।

JSW Steel की योजना स्थापित क्षमता को मौजूदा 37.9 मिलियन टन से FY30E में 54.8 मिलियन टन और संयुक्त उद्यमों सहित FY32E तक 79.5 मिलियन टन करने की है। प्रमुख परियोजनाओं में शामिल हैं:

• 5 मिलियन टन का Dolvi चरण III विस्तार।
• Kadapa में 1 मिलियन टन का इलेक्ट्रिक-आर्क-फर्नेस विस्तार।
• Vijayanagar और Utkal में क्षमता वृद्धि।
• Odisha खदानों से Jagatsinghpur तक 302-किमी, 30 मिलियन टन की स्लरी पाइपलाइन, जिसके FY27 में शुरू होने की उम्मीद है।

स्लरी पाइपलाइन से नियोजित करीब 20 मिलियन टन परिवहन पर लगभग Rs 1,000 प्रति टन की लॉजिस्टिक्स बचत हो सकती है।

स्वयं के कच्चे माल का एकीकरण

कच्चे माल का एकीकरण मार्जिन बढ़ाने वाला एक अन्य अपेक्षित कारक है। JSW Steel की FY28 तक भारत में तीन कोकिंग कोयला खदानों को चालू करने की योजना है, जिनसे करीब 2.5 मिलियन टन की आपूर्ति होगी। ऑस्ट्रेलियाई परिसंपत्तियां करीब 1.9 मिलियन टन PLV कोकिंग कोयले का योगदान दे सकती हैं, जबकि Minas de Revuboè FY29E तक करीब 5 मिलियन टन का योगदान दे सकती है।

2 मिलियन टन की Dugda वॉशरी के साथ, ये परिसंपत्तियां FY28E में कोकिंग कोयले की जरूरत का करीब 22–25 प्रतिशत और FY31E तक करीब 50 प्रतिशत पूरा कर सकती हैं। स्वयं के लौह अयस्क की आपूर्ति मौजूदा करीब 30 प्रतिशत से बढ़कर FY31E तक 50 प्रतिशत होने की उम्मीद है।

अनुमान संशोधन और प्रमुख जोखिम

मुख्यतः कम वित्त लागत को दर्शाते हुए Anand Rathi ने FY27E और FY28E के अनुमान निम्नानुसार बढ़ाए:

प्रमुख जोखिमों में पूंजीगत खर्च के क्रियान्वयन में देरी, कच्चे माल के एकीकरण में धीमी प्रगति और कमोडिटी कीमतों की अस्थिरता शामिल हैं।