मजबूत Q4FY26 नतीजों के बाद मार्जिन टिकने से Kajaria Ceramics का मात्रा-आधारित वृद्धि लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने Kajaria Ceramics पर BUY रुख बरकरार रखा है और CMP Rs 1,114 की तुलना में FY28E P/E के 34 गुना के आधार पर शेयर का मूल्य Rs 1,300 प्रति शेयर तय किया है।

Kajaria भारत की सबसे बड़ी सिरेमिक और विट्रिफाइड-टाइल निर्माता है, जिसकी भारत और नेपाल में वार्षिक क्षमता 87.8 मिलियन वर्ग मीटर है। ICICI Direct ने इसके बेहतर ब्रांड, शुद्ध नकदी वाली बैलेंस शीट, उद्योग-अग्रणी मार्जिन व रिटर्न अनुपात और टियर 2 तथा टियर 3 शहरों में बढ़ती पहुंच को प्रमुख मजबूती बताया है। हालांकि, आय वृद्धि की रफ्तार के लिए व्यापक मांग में सुधार महत्वपूर्ण रहेगा।

मजबूत Q4FY26 प्रदर्शन

Kajaria Ceramics ने Q4FY26 में Rs 1,373.4 करोड़ की शुद्ध बिक्री दर्ज की, जो सालाना आधार पर 12.4 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 17.6 प्रतिशत बढ़ी। टाइल बिक्री मात्रा सालाना 11 प्रतिशत बढ़कर 33.5 मिलियन वर्ग मीटर हुई, जबकि टाइल राजस्व 11.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,212.6 करोड़ रहा।

लागत अनुकूलन और मजबूत बिक्री वृद्धि से EBITDA सालाना 90.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 263.5 करोड़ हो गया, जबकि EBITDA मार्जिन सालाना 786 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 19.2 प्रतिशत हुआ। PAT सालाना 266.3 प्रतिशत बढ़कर Rs 155.8 करोड़ रहा। तिमाही में सहायक कंपनी Kajaria International DMCC में Rs 4.78 करोड़ का ह्रास नुकसान शामिल था।

FY26 वित्तीय सारांश में Rs 4,831 करोड़ शुद्ध बिक्री, Rs 866 करोड़ EBITDA, 17.9 प्रतिशत EBITDA मार्जिन, Rs 486 करोड़ PAT और Rs 30.5 EPS दर्ज है।

प्रबंधन टिप्पणी और परिचालन अपडेट

• प्रबंधन ने राजस्व या टाइल-मात्रा का मार्गदर्शन नहीं दिया, लेकिन परिचालन मार्जिन 18 प्रतिशत से 19 प्रतिशत के दायरे में रहने का भरोसा जताया।
• फरवरी तक मांग 8 प्रतिशत से 9 प्रतिशत बढ़ी और मार्च में Morbi बंद से लाभ मिला।
• हालांकि Q4FY26 में उत्पादन 7 प्रतिशत घटा, लेकिन 16 अप्रैल को सभी संयंत्र पूरी क्षमता पर लौट आए।
• Kajaria ने Kerovit में शेष 15 प्रतिशत हिस्सेदारी Rs 50 करोड़ में खरीदना पूरा किया, जिससे बाथवेयर कारोबार पूर्ण स्वामित्व वाला हो गया।
• कम इन्वेंटरी और प्राप्य दिनों के कारण कार्यशील पूंजी दिवस Q4FY25 के 65 से सुधरकर Q4FY26 में 51 हो गए।

मात्रा वृद्धि दृष्टिकोण और क्षमता विस्तार

ब्रोकर का मात्रा-वृद्धि तर्क असंगठित Morbi क्लस्टर में इन्वेंटरी की निकासी और गैस व मालढुलाई लागत बढ़ने से क्षेत्रीय उत्पादकों के बीच आपूर्ति में लगातार कमी पर आधारित है। ICICI Direct को उम्मीद है कि प्रतिस्पर्धी तीव्रता घटने से ब्रांडेड कंपनियों को बाजार हिस्सेदारी बढ़ाने और मूल्य निर्धारण क्षमता सुधारने में मदद मिलेगी।

ICICI Direct का अनुमान है कि FY26 से FY28E के दौरान टाइल राजस्व CAGR 9 प्रतिशत रहेगा और Rs 5,089 करोड़ तक पहुंचेगा, जबकि टाइल बिक्री मात्रा CAGR 7.1 प्रतिशत रहकर करीब 132.3 मिलियन वर्ग मीटर होगी। कुल राजस्व FY28E में 9.2 प्रतिशत CAGR से बढ़कर Rs 5,757 करोड़ होने का अनुमान है।

Kajaria Srikalahasti में 10 मिलियन वर्ग मीटर ग्लेज्ड विट्रिफाइड-टाइल क्षमता जोड़ने के लिए करीब Rs 210 करोड़ का निवेश कर रही है, जिसे Q4FY27 तक पूरा करने का लक्ष्य है।

गैस लागत, मूल्य निर्धारण और मार्जिन दृष्टिकोण

अप्रैल में गैस लागत बढ़ी, विशेषकर दक्षिण और पश्चिम में। प्रबंधन ने बताया कि उत्तरी संयंत्रों की गैस खपत में 30 प्रतिशत हिस्सा कम लागत वाले जैव ईंधन का है, जिससे वहां प्रभावी लागत घटती है। प्रति इकाई मार्जिन बचाने के लिए Kajaria ने उत्तर में 12 प्रतिशत से 17 प्रतिशत और पश्चिम व दक्षिण में 16 प्रतिशत से 17 प्रतिशत कीमतें बढ़ाईं।

ICICI Direct को FY27E में 17.1 प्रतिशत और FY28E में 17.0 प्रतिशत EBITDA मार्जिन का अनुमान है, जो FY26 के 17.9 प्रतिशत से कम है, क्योंकि अधिक मात्रा से बिक्री, विपणन और अन्य परिचालन खर्च बढ़ सकते हैं।

ब्रोकर अनुमान

अनुमानों के पुनर्संरेखण के बाद ICICI Direct ने FY27E राजस्व 5.5 प्रतिशत, EBITDA 9.1 प्रतिशत, PAT 10.0 प्रतिशत और EPS 10.2 प्रतिशत बढ़ाया। FY28E राजस्व, EBITDA, PAT और EPS को क्रमशः 1.0 प्रतिशत, 3.1 प्रतिशत, 3.7 प्रतिशत और 3.7 प्रतिशत बढ़ाया गया।

प्रमुख जोखिम और बाहरी कारक

• मांग में लगातार सुस्ती मात्रा वृद्धि और आय को प्रभावित कर सकती है।
• गैस कीमतों में कोई तेज वृद्धि मार्जिन पर दबाव डाल सकती है।
• Morbi बंद, मध्य पूर्व संघर्ष और काफी अधिक लॉजिस्टिक्स लागत के कारण मार्च में निर्यात स्थितियां कमजोर रहीं।