फ्रैंचाइजी विस्तार से मार्जिन दबाव की भरपाई, Kalyan Jewellers की वृद्धि मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Kalyan Jewellers पर BUY रेटिंग बरकरार रखी है, जिसे फ्रैंचाइजी का सफल विस्तार, दक्षिण के बाहर के बाजारों में निरंतर प्रगति, ग्राहक अधिग्रहण, परिचालन मार्जिन में संभावित सुधार और बैलेंस शीट में कर्ज घटने का समर्थन मिला है।

ब्रोकर का लक्ष्य मूल्य Rs 700 है, जो मार्च 2028E के मूल्य-आय के 35 गुना पर आधारित है। मार्जिन अनुमान से कम रहने के बाद Motilal Oswal ने FY27E और FY28E के EPS अनुमान 3-4 प्रतिशत घटाए, हालांकि दोनों वर्षों के बिक्री अनुमान 2 प्रतिशत बढ़ाए।

संशोधित वित्तीय अनुमान

Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन

Kalyan Jewellers ने Q1 FY27 में समेकित राजस्व में सालाना 46 प्रतिशत की मजबूत वृद्धि दर्ज कर इसे Rs 1,05,889 मिलियन तक पहुंचाया, जो Motilal Oswal के Rs 1,05,663 मिलियन के अनुमान से मामूली अधिक था। भारत का राजस्व सालाना 47 प्रतिशत बढ़कर Rs 90,255 मिलियन हुआ, हालांकि यह ब्रोकर के Rs 92,862 मिलियन के अनुमान से कम था।

भारत में समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 28 प्रतिशत रही, जिसमें दक्षिण भारत में 30 प्रतिशत और गैर-दक्षिणी बाजारों में 27 प्रतिशत वृद्धि शामिल थी। दक्षिण में राजस्व वृद्धि 34 प्रतिशत और गैर-दक्षिणी बाजारों में 43 प्रतिशत रही।

Candere का राजस्व Q1 FY26 के Rs 660 मिलियन से बढ़कर Rs 1,410 मिलियन हो गया। कारोबार लाभ में आ गया और उसने एक साल पहले Rs 100 मिलियन के नुकसान के मुकाबले Rs 21 मिलियन का लाभ दर्ज किया।

मार्जिन प्रदर्शन और लाभप्रदता

तिमाही में लाभप्रदता प्रमुख निराशा रही। शुल्क 6 प्रतिशत से बढ़ाकर 15 प्रतिशत किए जाने के बाद हुए एकमुश्त Rs 410 मिलियन के सीमा शुल्क लाभ को समायोजित करने पर भारत का सकल मार्जिन सालाना 280 बेसिस पॉइंट घटकर 10.8 प्रतिशत रह गया।

यह गिरावट बदले गए सोने के अधिक अनुपात, एक्सचेंज अभियान से जुड़ी प्रचार पेशकशों और Q1 FY26 में प्लैटिनम तथा चांदी की बिक्री से अनुकूल एकमुश्त योगदान के कारण रही। जड़े हुए आभूषणों की हिस्सेदारी 30 प्रतिशत से घटकर 28 प्रतिशत हो गई, हालांकि जड़े हुए आभूषणों का राजस्व 36 प्रतिशत बढ़ा।

भारत का EBITDA सालाना 6 प्रतिशत बढ़कर Rs 4,590 मिलियन हुआ, लेकिन EBITDA मार्जिन Motilal Oswal के 6.7 प्रतिशत के अनुमान के मुकाबले 5.1 प्रतिशत था। भारत का PBT और समायोजित PAT क्रमशः 14 प्रतिशत बढ़कर Rs 3,911 मिलियन और Rs 2,919 मिलियन हो गया।

स्टोर विस्तार और फ्रैंचाइजी रणनीति

परिसंपत्ति-हल्के FOCO मॉडल के जरिए स्टोर विस्तार जारी रहा। Kalyan ने भारत में शुद्ध रूप से 12 स्टोर जोड़े और संख्या 354 तक पहुंची, जबकि Candere ने पांच स्टोर जोड़कर संख्या 129 कर ली। भारत में कुल स्टोर 483 रहे।

प्रबंधन की FY27 में सभी FOCO मॉडल के तहत 84 Kalyan स्टोर और 50 Candere स्टोर खोलने की योजना है। Kalyan अगस्त 2026 में चेन्नई में अपना पहला क्षेत्रीय स्टोर खोलने की भी योजना बना रहा है और उसने केवल तमिलनाडु के लिए तैयार Akshaya Thangam आभूषण ब्रांड लॉन्च किया है।

मध्य पूर्व कारोबार और ग्राहक रुझान

मध्य पूर्व कारोबार में समान-स्टोर बिक्री में 25 प्रतिशत वृद्धि के समर्थन से राजस्व 29 प्रतिशत बढ़ा। जड़े हुए आभूषणों की कारोबार में 16 प्रतिशत हिस्सेदारी रही। Q1 FY27 में मध्य पूर्व में कोई स्टोर नहीं जोड़ा गया, लेकिन प्रबंधन संभावित क्षेत्रीय निवेशकों के साथ बड़ी FOCO साझेदारी पर चर्चा कर रहा था।

प्रबंधन ने कहा कि शादी की मांग से मदद मिलने के कारण जुलाई में मांग Q1 FY27 की तरह स्वस्थ रही। पुनर्चक्रित सोने का Q1 FY27 राजस्व में 46 प्रतिशत से अधिक और जून में 55 प्रतिशत से अधिक योगदान रहा। प्रबंधन आगे 55-60 प्रतिशत योगदान बनाए रखना चाहता है।

वृद्धि परिदृश्य और कर्ज घटाना

Motilal Oswal ने FY26-28E राजस्व, EBITDA और PAT के लिए क्रमशः 24 प्रतिशत, 18 प्रतिशत और 23 प्रतिशत की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर का अनुमान लगाया है। ब्रोकर को फ्रैंचाइजी कारोबार से 50 प्रतिशत से अधिक राजस्व योगदान और गैर-दक्षिणी विस्तार से नकदी सृजन व लाभप्रदता को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

Kalyan ने FY26 में गैर-गोल्ड-मेटल-लोन कर्ज के Rs 5,600 मिलियन चुकाए, जिससे ऐसा कर्ज घटकर Rs 3,200 मिलियन रह गया। प्रबंधन ने सितंबर 2026 के अंत तक गोल्ड मेटल लोन्स को छोड़कर कर्जमुक्त बनने का अपना लक्ष्य दोहराया।