Q1 मार्जिन और निष्पादन दबाव के बावजूद KEC International की ऑर्डर बुक रिकवरी को समर्थन देती है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

12 अगस्त 2026 के अपने Q1FY27 परिणाम अपडेट में, PL Research ने KEC International पर अपनी ACCUMULATE रेटिंग बरकरार रखी, लेकिन लक्ष्य मूल्य Rs 558 से घटाकर Rs 523 कर दिया। मध्य पूर्व में व्यवधान और पुराने प्रोजेक्टों की चुनौतियों के कारण बने हुए मार्जिन दबाव तथा अपेक्षा से धीमे कार्यशील पूंजी सामान्यीकरण को दर्शाते हुए ब्रोकर ने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में क्रमशः 1.8 प्रतिशत और 6.3 प्रतिशत की कटौती की।

लक्ष्य मूल्य मार्च 2028E की आय के 14 गुना P/E मल्टीपल पर आधारित है, जो पहले के मूल्यांकन मल्टीपल से अपरिवर्तित है। रिपोर्ट के Rs 451 के CMP पर, शेयर FY27E की आय के 16.7 गुना और FY28E की आय के 12.1 गुना पर कारोबार कर रहा था।

कमजोर Q1FY27 परिचालन प्रदर्शन

KEC International ने Q1FY27 में कमजोर परिचालन प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित राजस्व सालाना आधार पर मोटे तौर पर स्थिर रहकर Rs 5,023.5 करोड़ रहा, जो PL Research के Rs 4,981.8 करोड़ के अनुमान से थोड़ा अधिक था। EBITDA सालाना आधार पर 16.9 प्रतिशत घटकर Rs 290.8 करोड़ रहा, जो ब्रोकर अनुमान से 9 प्रतिशत कम था, जबकि EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 118 बेसिस पॉइंट घटकर 5.8 प्रतिशत रह गया, जो PL Research के 6.4 प्रतिशत अनुमान के मुकाबले था। समायोजित PAT सालाना आधार पर 41.7 प्रतिशत गिरकर Rs 72.6 करोड़ रहा, जो अनुमान से 14 प्रतिशत कम था।

कर्मचारी लागत और अन्य खर्चों में वृद्धि ने सकल मार्जिन विस्तार को निष्प्रभावी किया, जबकि अधिक ब्याज लागत ने लाभप्रदता पर दबाव डाला। मध्य पूर्व में आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधान, श्रमिकों की कमी, जल-परियोजनाओं का नियंत्रित निष्पादन तथा परिवहन और मेट्रो दावों में देरी से निष्पादन प्रभावित हुआ।

ऑर्डर बुक मध्यम अवधि की रिकवरी को समर्थन देता है

PL Research के मध्यम अवधि के दृष्टिकोण का मुख्य आधार KEC International की Rs 37,700 करोड़ की ऑर्डर बुक है, जो पिछले बारह महीनों के राजस्व के 1.6 गुना के बराबर है। Q1FY27 में ऑर्डर प्रवाह सालाना आधार पर 14.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 6,600 करोड़ हो गया।

ऑर्डर बुक मिश्रण में T&D की हिस्सेदारी 52 प्रतिशत और सिविल की 26 प्रतिशत रही, इसके बाद SAE Towers 10 प्रतिशत, परिवहन 6 प्रतिशत और Cables 3 प्रतिशत रहे। PL Research के अनुसार, नवीकरणीय ऊर्जा पारेषण, HVDC और डेटा सेंटर अवसरों के समर्थन से T&D मजबूत बना रहेगा, जबकि Cables की वृद्धि और नवीकरणीय ऊर्जा ऑर्डरों की रफ्तार विविधीकरण प्रदान करती है।

प्रबंधन का मार्गदर्शन और निष्पादन दृष्टिकोण

प्रबंधन ने FY27 के लिए सालाना 12-15 प्रतिशत राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन और लगभग Rs 30,000 करोड़ के ऑर्डर-प्रवाह लक्ष्य को बरकरार रखा है, जिसमें T&D से लगभग Rs 20,000 करोड़ शामिल हैं। पश्चिम एशिया की परिस्थितियां सामान्य होने पर निष्पादन का भार Q3FY27 और Q4FY27 की ओर रहने की उम्मीद है।

प्रबंधन का लक्ष्य FY27 के अंत तक कार्यशील पूंजी दिवसों को लगभग 110 तक लाना है और मार्च 2027 तक शुद्ध कर्ज में करीब Rs 1,200 करोड़ की कमी कर इसे लगभग Rs 5,500 करोड़ तक लाने की उम्मीद है। कार्यशील पूंजी मुक्त होने, Afghanistan और Jal Jeevan Mission से वसूली, Saudi परियोजनाओं के समापन और प्रतिधारण राशि जारी होने से अपेक्षित कमी को मदद मिलेगी।

प्रबंधन को T&D में दोहरे अंकों का मार्जिन बने रहने की उम्मीद है, जबकि कुल स्टैंडअलोन EBITDA मार्जिन FY27 में मामूली सुधरना चाहिए और FY28 में उच्च एकल अंक तक पहुंच सकता है।

विशिष्ट वृद्धि चालक

• SAE Towers: Rs 1,650 करोड़ से अधिक के अंतरराष्ट्रीय ऑर्डर हासिल किए और लगभग Rs 3,800 करोड़ की ऑर्डर बुक है।
• Cables: इलास्टोमेरिक उत्पादन Q2FY27 के लिए और E-Beam कमीशनिंग Q3FY27 के लिए निर्धारित है। नए उत्पादों से Rs 300-400 करोड़ का राजस्व जुड़ने की उम्मीद है।
• नवीकरणीय ऊर्जा: लगभग Rs 800 करोड़ का ऑर्डर हासिल किया और 600MW से अधिक के सौर और पवन प्रोजेक्टों का निष्पादन कर रही है।

मुख्य जोखिम और निगरानी योग्य कारक

• ऊंची माल ढुलाई और लॉजिस्टिक्स लागत।
• मध्य पूर्व में लगातार व्यवधान और श्रमिक उपलब्धता की चुनौतियां।
• कमजोर सिविल और परिवहन निष्पादन।
• Jal Jeevan Mission की प्राप्तियां और विलंबित दावे।
• मार्जिन और कार्यशील पूंजी में धीमी रिकवरी।