KEC इंटरनेशनल में पुराने प्रोजेक्ट से बाहर निकलने से FY28 मार्जिन सुधार को समर्थन, T&D आधारित रिकवरी की उम्मीद
KEC International Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
मोतिलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज ने अपनी 3 नवंबर, 2026 की रिपोर्ट में KEC इंटरनेशनल पर खरीद रेटिंग बरकरार रखी, हालांकि 2QFY27 का प्रदर्शन उसके अनुमानों से काफी कम रहा। ब्रोकर को उम्मीद है कि कारोबार मिश्रण ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन (T&D) तथा विनिर्मित उत्पादों की ओर बढ़ने और घाटे वाली पुराने प्रोजेक्ट बंद होने के साथ FY28 से मार्जिन और शुद्ध कार्यशील पूंजी में सुधार होगा।
निकट अवधि का प्रदर्शन मध्य पूर्व में व्यवधान, पुराने प्रोजेक्ट की लागत और ऊंचे कर्ज से प्रभावित बना हुआ है। मोतिलाल ओसवाल ने उच्च सिविल-प्रोजेक्ट लागत और कर्ज के कारण FY27, FY28 और FY29 के आय अनुमानों में क्रमशः 28 per cent, 29 per cent और 25 per cent की कटौती की। उसका संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 365 है, जो KPIL के मुकाबले 20 per cent डिस्काउंट पर दो-वर्षीय अग्रिम आय के 14 गुना पर आधारित है।
2QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
KEC इंटरनेशनल ने 2QFY27 में Rs 5,500 crore का राजस्व दर्ज किया, जो YoY आधार पर 10 per cent कम और मोतिलाल ओसवाल के अनुमान से 8 per cent नीचे रहा। केबल्स को छोड़कर सभी सेगमेंट में राजस्व घटा, हालांकि T&D में तिमाही-दर-तिमाही सुधार हुआ। सकल मार्जिन YoY आधार पर 60 बेसिस पॉइंट घटकर 21.3 per cent रहा, जबकि कर्मचारी लागत और अन्य खर्च उम्मीद से अधिक रहने के कारण EBITDA मार्जिन 5 per cent रहा, जो ब्रोकर के अनुमान से 100 बेसिस पॉइंट कम था।
| मापदंड | 2QFY27 | YoY बदलाव | मोतिलाल ओसवाल अनुमान |
|---|---|---|---|
| राजस्व | Rs 5,500 crore | 10 per cent कम | अनुमान से 8 per cent कम |
| सकल मार्जिन | 21.3 per cent | 60 बेसिस पॉइंट कम | — |
| EBITDA मार्जिन | 5.0 per cent | — | अनुमान से 100 बेसिस पॉइंट कम |
| EBITDA | Rs 270 crore | 37 per cent कम | Rs 350 crore |
| PAT | Rs 29.7 crore | 82 per cent कम | — |
PAT पर कमजोर निष्पादन, कम मार्जिन, अधिक ब्याज लागत और उच्च कर दर का असर पड़ा। 1HFY27 में राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः 6 per cent, 28 per cent और 64 per cent की YoY गिरावट आई, जबकि EBITDA मार्जिन YoY आधार पर 160 बेसिस पॉइंट घटकर 5.4 per cent रहा।
निष्पादन संबंधी बाधाएं
मध्य पूर्व में आपूर्ति-श्रृंखला व्यवधान, उच्च मालभाड़ा और ईंधन लागत तथा आपूर्ति में देरी से तिमाही निष्पादन प्रभावित हुआ। मध्य पूर्व KEC की ऑर्डर बुक का लगभग 22 per cent, या करीब Rs 9,000 crore, था और इसके कारण तिमाही राजस्व पर Rs 300 crore से Rs 350 crore का तथा मार्जिन पर लगभग 1.25 per cent से 1.5 per cent का प्रभाव पड़ा।
भारत में T&D निष्पादन भी राइट-ऑफ-वे और भूमि-अधिग्रहण मुद्दों से प्रभावित हुआ, जिसमें डेवलपर्स द्वारा भूमि सुरक्षित नहीं किए जाने के कारण तीन सबस्टेशन प्रोजेक्ट रुके रहे। निर्माण-प्रधान प्रोजेक्ट मिश्रण और पुराने प्रोजेक्ट पर क्लोजर लागत ने लाभप्रदता को और कमजोर किया।
ऑर्डर बुक और कारोबारी परिदृश्य
2QFY27 में ऑर्डर इनफ्लो Rs 7,230 crore रहा, जिससे क्लोजिंग ऑर्डर बुक बढ़कर करीब Rs 40,000 crore हो गई। वर्ष-दर-तारीख इनफ्लो Rs 13,500 crore से अधिक रहा, जिसमें से 70 per cent T&D से आया। KEC ने बाद में 15 महीने के अंतराल के बाद Rs 3,000 crore से अधिक के PGCIL ऑर्डर हासिल किए, जिनका निष्पादन दिसंबर 2026 में शुरू होना है।
मोतिलाल ओसवाल को उम्मीद है कि PGCIL ऑर्डरिंग की बहाली और बिजली मंत्रालय के राइट-ऑफ-वे सुधारों से 4QFY27 से भारत T&D निष्पादन में सुधार होगा। उसका अनुमान है कि कुल राजस्व में T&D का योगदान 67 per cent होगा।
दीर्घकालिक विकास क्षमता वाले व्यवसायों की पहचान करना
असाधारण संपत्ति निर्माण अक्सर ऐसे व्यवसायों से होता है जो समय के साथ लगातार बढ़ते हैं। DSIJ का Multibagger Pick विस्तृत मौलिक शोध के माध्यम से विकास-उन्मुख कंपनियों की पहचान करने पर ध्यान केंद्रित करता है।
प्रबंधन का मार्गदर्शन और वृद्धि के कारक
प्रबंधन ने FY27 के राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन को घटाकर 8 per cent से 10 per cent कर दिया, क्योंकि मध्य पूर्व के करीब Rs 600 crore राजस्व की भरपाई नहीं हो पाने की संभावना है। उसे भारत T&D के नेतृत्व में 4QFY27 अधिक मजबूत रहने की उम्मीद है और Rs 40,000 crore की ऑर्डर बुक तथा बेहतर उत्पाद मिश्रण के कारण FY28 में अच्छा मार्जिन रहने की संभावना है।
प्रबंधन को FY27 में केबल्स राजस्व करीब Rs 2,500 crore से Rs 2,600 crore और FY28 के अंत तक Rs 3,500 crore से Rs 4,000 crore रहने की उम्मीद है। SAE टावर्स ने अमेरिका, मेक्सिको और ब्राजील में Rs 1,900 crore से अधिक के ऑर्डर जीते, जबकि रिन्यूएबल्स ने Rs 1,150 crore से अधिक के ऑर्डर हासिल किए।
कर्ज और कार्यशील पूंजी
स्वीकृतियों सहित शुद्ध कर्ज 30 सितंबर, 2026 को बढ़कर Rs 8,000 crore हो गया, जो एक वर्ष पहले Rs 6,500 crore था। शुद्ध कार्यशील पूंजी 138 दिनों से बढ़कर 155 दिन हो गई।
प्रबंधन ने FY27-अंत तक शुद्ध कर्ज करीब Rs 6,000 crore रखने का लक्ष्य रखा, जिसे संग्रह, ऑर्डर अग्रिम, सऊदी रिटेंशन रिलीज, PGCIL-प्रोजेक्ट संग्रह और रेलवे नकदी प्रवाह से समर्थन मिलेगा। मोतिलाल ओसवाल का अनुमान है कि FY27-अंत तक शुद्ध कर्ज Rs 6,200 crore होगा।
आय अनुमान और प्रमुख जोखिम
| वित्तीय वर्ष | EBITDA मार्जिन अनुमान |
|---|---|
| FY27E | 6.0 per cent |
| FY28E | 6.5 per cent |
| FY29E | 6.7 per cent |
प्रमुख जोखिमों में धीमा ऑर्डर इनफ्लो, कमोडिटी कीमतों में बढ़ोतरी, बढ़ती प्राप्तियां और कार्यशील पूंजी तथा बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धा शामिल हैं।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
