Keystone Realtors के FY27 लॉन्च और पुरानी परियोजनाओं के मिश्रण में बदलाव से मार्जिन सुधार को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और कंपनी की स्थिति

ICICI Direct Research के 5 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में Keystone Realtors पर Buy रेटिंग और Rs 590 प्रति शेयर का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा गया है। Rustomjee ब्रांड के तहत काम करने वाली Keystone Realtors को मुंबई महानगर क्षेत्र (MMR) के एक प्रमुख डेवलपर के रूप में बताया गया है, जिसकी पुनर्विकास में नेतृत्वकारी स्थिति है।

कंपनी ने 39 परियोजनाएं पूरी की हैं, 17 परियोजनाएं जारी हैं और 21 परियोजनाएं आगामी हैं। उसने 29 मिलियन वर्ग फुट से अधिक क्षेत्र प्रदान किया है और उसकी निर्माण परियोजना पाइपलाइन 46 मिलियन वर्ग फुट से अधिक है।

Q1 FY27 में मजबूत वित्तीय प्रदर्शन

Keystone Realtors ने Q1 FY27 में मजबूत प्रदर्शन दर्ज किया, जिसे आंशिक रूप से परियोजना-पूर्णता पद्धति से प्रतिशत-पूर्णता पद्धति में बदलाव का समर्थन मिला। परिचालन आय सालाना आधार पर 72.2% बढ़कर Rs 470.3 करोड़ हो गई।

ICICI Direct के परिणाम मुख्य बिंदुओं में EBITDA Rs 105 करोड़ और PAT Rs 52 करोड़ अलग से बताए गए हैं। ब्रोकर ने सुधार का कारण बेहतर परियोजना मिश्रण बताया, जिसमें EBITDA और PAT मार्जिन क्रमशः 21.3% और 10.4% रहे।

Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन

Q1 FY27 में प्री-सेल्स Rs 617 करोड़ रही, जो पूरी तरह सतत बिक्री से आई, क्योंकि कंपनी ने तिमाही के दौरान कोई लॉन्च नहीं किया। संग्रह Rs 599 करोड़ रहा, जबकि निर्माण व्यय Q1 FY26 के Rs 238 करोड़ से बढ़कर Rs 299 करोड़ हो गया।

Keystone Realtors ने लगभग Rs 547 करोड़ के कुल सकल विकास मूल्य (GDV) वाली दो व्यवसाय-विकास परियोजनाएं जोड़ीं: Dindoshi-Goregaon क्लस्टर में विस्तार और Igatpuri में भूखंड विकास। प्रबंधन ने कहा कि MMR में लग्जरी, प्रीमियम और आम बाजार खंडों में आवासीय मांग मजबूत बनी रही।

FY27 लॉन्च पाइपलाइन और वृद्धि मार्गदर्शन

प्रबंधन ने FY27 के पहले नौ महीनों में लगभग Rs 8,000 करोड़ के लॉन्च का मार्गदर्शन बरकरार रखा, जिसमें आठ परियोजनाएं और 5.2 मिलियन वर्ग फुट शामिल हैं। जुलाई 2026 में कंपनी ने Prabhadevi में 28HQ और Goregaon West में Ozone Skye लॉन्च किए, जिनका कुल GDV Rs 2,000 करोड़ था।

नियोजित लॉन्च में Dhuru Wadi, Dombivli में Urban Woods, Versova में Avinash Towers, Urbania Thane तथा GT Nagar, Dindoshi और Om Nagar क्लस्टरों के चरण शामिल हैं।

• FY27 प्री-सेल्स मार्गदर्शन Rs 4,500–5,000 करोड़ पर बरकरार।
• महत्वाकांक्षी FY30 प्री-सेल्स लक्ष्य Rs 10,000 करोड़ पर बरकरार।
• नई परियोजनाओं के जुड़ने का FY27 लक्ष्य Rs 8,000 करोड़ पर बरकरार।

चालू और आगामी परियोजनाओं में बिना बिकी सूची लगभग Rs 55,000 करोड़ आंकी गई है और इससे कंपनी के हिस्से का Rs 15,000 करोड़ से अधिक परिचालन नकदी प्रवाह उत्पन्न होने की उम्मीद है।

मार्जिन सुधार का दृष्टिकोण

ICICI Direct को FY27 से रिपोर्ट किए गए मार्जिन में उल्लेखनीय सुधार की उम्मीद है, क्योंकि कम मार्जिन वाली पुरानी परियोजनाएं चरणबद्ध तरीके से समाप्त होंगी। पुरानी परियोजनाओं का FY26 राजस्व में 62% योगदान था और उन्होंने कॉरपोरेट ओवरहेड से पहले लगभग 5% का समायोजित EBITDA मार्जिन उत्पन्न किया, जिसके परिणामस्वरूप मिश्रित समायोजित EBITDA मार्जिन 10.9% रहा।

ब्रोकर को उम्मीद है कि FY27 राजस्व में पुरानी परियोजनाओं की हिस्सेदारी केवल 15% होगी। पहले से बेची गई चालू परियोजनाओं से अपरिचित राजस्व में निहित EBITDA मार्जिन लगभग 21% आंका गया है, जबकि शेष बिना बिकी चालू-परियोजना पोर्टफोलियो का मार्जिन 35% होने का अनुमान है।

मूल्यांकन

ICICI Direct ने Keystone Realtors के आवासीय व्यवसाय का मूल्यांकन परियोजना-वार शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य पद्धति से किया है, जिसमें कर-पश्चात शुद्ध परिचालन नकदी प्रवाह को 11% की भारित औसत पूंजी लागत पर छूट दी गई है। Rs 590 प्रति शेयर का मूल्यांकन इस प्रकार निकाला गया है:

प्रमुख जोखिम

• निर्माणाधीन आवासीय परियोजनाओं में देरी।
• नई आवासीय परियोजनाएं हासिल करने में असमर्थता।