हालिया ऑर्डर निष्पादन में आने पर KNR Constructions को FY28 में सुधार की संभावना

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने KNR Constructions पर अपनी तटस्थ रेटिंग और भागों के योग पर आधारित Rs 130 का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा, जबकि CMP Rs 129 है। ब्रोकर ने बताया कि कम निष्पादन योग्य ऑर्डर बुक के बीच निष्पादन धीमा होने से कंपनी 4QFY26 में फिर से अनुमान से काफी कम रही। उसे उम्मीद है कि हाल में मिले प्रोजेक्ट्स FY28 से ही निष्पादन में सार्थक योगदान देंगे.

कमजोर 4QFY26 परिचालन प्रदर्शन

KNR Constructions ने 4QFY26 में स्टैंडअलोन आधार पर करीब Rs 535 crore का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 37.1% कम था, लेकिन Motilal Oswal के Rs 464 crore के अनुमान से 16% अधिक था। EBITDA करीब 76% सालाना घटकर Rs 28.3 crore रहा, जो ब्रोकर के Rs 46 crore के अनुमान से काफी कम था। EBITDA मार्जिन सालाना 850 बेसिस पॉइंट्स घटकर 5.3% रहा, जबकि अनुमान 9.9% था.

समायोजित कर-पश्चात लाभ सालाना करीब 74% घटकर Rs 19.2 crore रहा, जबकि ब्रोकर का अनुमान Rs 27.8 crore था। बोर्ड ने Rs 0.25 प्रति शेयर लाभांश की सिफारिश की। FY26 में राजस्व, EBITDA और समायोजित कर-पश्चात लाभ क्रमशः करीब 35%, 66% और 73% घटे.

सड़क ठेके और निष्पादन का दृष्टिकोण

प्रबंधन ने कहा कि FY26 में सड़क क्षेत्र के ठेके सीमित रहे। करीब Rs 3.5 trillion की पाइपलाइन के बावजूद, मंजूरी में लंबा समय लगने और भूमि अधिग्रहण की चुनौतियों के कारण MoRTH और NHAI ठेकों का रूपांतरण धीमा रहा। बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धा से KNR Constructions को मार्जिन दबाव का भी सामना करना पड़ा। हालांकि, सख्त NHAI RFP नियम तकनीकी और वित्तीय रूप से मजबूत ठेकेदारों को प्राथमिकता देकर प्रतिस्पर्धा घटा सकते हैं.

मार्च 2026 तक ऑर्डर बुक करीब Rs 8,670 crore की थी, जिसमें खनन प्रोजेक्ट से Rs 3,550 crore शामिल थे और हाल में मिला Rs 3,230 crore का HAM प्रोजेक्ट शामिल नहीं था। खनन को छोड़कर, ऑर्डर बुक 18 से 24 महीनों में निष्पादन योग्य है.

सरकारी प्रोजेक्ट्स की ऑर्डर बुक में 84% हिस्सेदारी थी, जिसमें 80% राज्य-सरकार और 2% केंद्र-सरकार के प्रोजेक्ट्स थे, जबकि कैप्टिव HAM प्रोजेक्ट्स की हिस्सेदारी 16% थी। FY27 तक KNR Constructions ने Rs 4,500 crore के प्रोजेक्ट्स के लिए बोली लगाई थी। प्रबंधन ने FY27 में Rs 8,000 crore से Rs 10,000 crore के ऑर्डर इनफ्लो, करीब Rs 2,000 crore के राजस्व और 10% से 11% EBITDA मार्जिन का मार्गदर्शन दिया.

खनन प्रोजेक्ट और रणनीतिक पहल

प्रबंधन को झारखंड में Vemardi कोयला खदान के 2HFY27 तक परिचालन शुरू करने की उम्मीद है। यह प्रोजेक्ट 1QFY26 में NCC के साथ 74:26 संयुक्त उद्यम के जरिए मिला था और GST को छोड़कर इसका मूल्य Rs 4,800 crore है। पूरी तरह चालू होने पर इससे Rs 300 crore से Rs 400 crore का राजस्व मिलने की उम्मीद है.

KNR Constructions संयुक्त उद्यमों के जरिए मेट्रो, रेलवे, BOT टोल और सौर अवसरों को तलाशने की योजना बना रही है। कंपनी ने संशोधित Rs 952 crore की HAM इक्विटी आवश्यकता में से Rs 730 crore का निवेश किया था, जबकि Rs 220 crore का निवेश बाकी था.

कंपनी ने चार SPV बेचने के लिए Indus Infra Trust के साथ समझौते भी किए, जिनका कुल प्रतिफल Rs 1,540 crore है, जबकि इक्विटी निवेश करीब Rs 566 crore था। इसके सितंबर 2026 तक पूरा होने की उम्मीद थी.

कार्यशील पूंजी और प्राप्य

लेनदार दिनों में वृद्धि से कार्यशील पूंजी दिन FY25 के 93 दिनों से सुधरकर 4QFY26 में 78 दिन हो गए। हालांकि, तेलंगाना सिंचाई और HAM प्रोजेक्ट्स से जुड़े भुगतान में देरी के कारण देनदार दिन ऊंचे बने रहे.

• मार्च 2026 तक तेलंगाना सरकार से प्राप्य Rs 1,450 crore थे.
• मार्च 2026 तक बिना बिल वाला सिंचाई राजस्व करीब Rs 800 crore था.

ब्रोकर अनुमान बदलाव और FY28 सुधार की संभावना

Motilal Oswal ने अपने FY27E और FY28E अनुमान इस प्रकार घटाए:

कम FY26 आधार के समर्थन से ब्रोकर ने FY26 से FY28E के बीच क्रमशः 22% और 45% राजस्व और EBITDA CAGR का अनुमान लगाया है। FY28E के लिए उसके अनुमान Rs 3,106 crore का राजस्व, Rs 373 crore का EBITDA और Rs 228 crore का समायोजित कर-पश्चात लाभ हैं.