Q1 निष्पादन व्यवधान के बावजूद Larsen & Toubro की ऑर्डर बुक गति वृद्धि को समर्थन देती है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

निकट अवधि में निष्पादन और मार्जिन दबाव के बावजूद, LKP Research ने 30 जुलाई 2026 के Q1 FY27 परिणाम अपडेट के बाद Larsen & Toubro Limited (L&T) पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी। ब्रोकर का मानना है कि कंपनी का रिकॉर्ड ऑर्डर बैकलॉग, बेहतर होता घरेलू निजी पूंजीगत व्यय मिश्रण, कार्यशील पूंजी अनुशासन और Lakshya 2031 के तहत दीर्घकालिक वृद्धि की स्पष्टता निवेश मामले को समर्थन देती है।

LKP ने भागों के योग आधारित लक्ष्य मूल्य को संशोधित कर Rs 4,570 किया, जिसमें L&T के स्वतंत्र मुख्य इंजीनियरिंग कारोबार का मूल्यांकन FY28E EPS के 23 गुना पर किया गया है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

L&T ने Q1 FY27 में मिश्रित प्रदर्शन दर्ज किया। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 6.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 679 billion हुआ, जो कंपनी के FY27 के 10-12 प्रतिशत राजस्व-वृद्धि मार्गदर्शन से कम रहा, क्योंकि Projects, Products & Manufacturing (PPM) राजस्व केवल लगभग 2 प्रतिशत बढ़ा।

EBITDA सालाना आधार पर 3.2 प्रतिशत घटकर Rs 61.2 billion रहा, जबकि EBITDA मार्जिन 92 बेसिस पॉइंट घटकर 9.0 प्रतिशत हो गया। यह दबाव कमजोर PPM निष्पादन, GCC आपूर्ति शृंखला और लॉजिस्टिक्स व्यवधान, अपेक्षित ऋण हानि प्रावधानों में वृद्धि तथा IT सेवा सहायक कंपनियों में विदेशी मुद्रा प्रतिकूलताओं को दर्शाता है। मुख्य PPM EBITDA मार्जिन 7.0 प्रतिशत रहा, जो सालाना आधार पर 20 बेसिस पॉइंट कम था।

फिर भी, अन्य आय में 75 प्रतिशत वृद्धि और कम ब्याज लागत के समर्थन से रिपोर्टेड PAT 14 प्रतिशत बढ़कर Rs 41.2 billion हो गया।

ऑर्डर बुक और वृद्धि की स्पष्टता

ऑर्डर गति मजबूत रही। Q1 FY27 में ऑर्डर प्रवाह सालाना आधार पर 14 प्रतिशत बढ़कर Rs 1.08 trillion हुआ, जिसे अंतरराष्ट्रीय ऑर्डरों में 27 प्रतिशत वृद्धि और यूरोप में अति-बड़े अपतटीय पवन ऑर्डरों का समर्थन मिला।

जून 2026 में ऑर्डर बुक रिकॉर्ड Rs 7.79 trillion पर पहुंच गई, जो सालाना आधार पर 27 प्रतिशत अधिक है। ऑर्डर बुक में अंतरराष्ट्रीय परियोजनाओं की हिस्सेदारी 52 प्रतिशत थी, जिसमें अंतरराष्ट्रीय परियोजनाओं में मध्य पूर्व का हिस्सा 71 प्रतिशत और यूरोप का 14 प्रतिशत था।

Realty को छोड़कर, घरेलू ऑर्डर बुक निजी निवेश की ओर बढ़ रही है, जिसमें निजी क्षेत्र की हिस्सेदारी एक वर्ष पहले के 27 प्रतिशत से बढ़कर 40 प्रतिशत हो गई। FY27 के शेष नौ महीनों की संभावित परियोजना पाइपलाइन लगभग Rs 15 trillion है, जिसमें Infrastructure & Utilities में Rs 7.82 trillion, Energy Conventional में Rs 4.37 trillion और Energy Green में Rs 2.43 trillion शामिल हैं।

प्रबंधन मार्गदर्शन और निष्पादन दृष्टिकोण

प्रबंधन ने राजस्व और ऑर्डर प्रवाह में 10-12 प्रतिशत वृद्धि का FY27 मार्गदर्शन तथा लगभग 7.8 प्रतिशत PPM EBITDA मार्जिन बरकरार रखा। प्रबंधन को निकट अवधि अपेक्षाकृत कमजोर रहने की उम्मीद है, लेकिन Q2 FY27 से परियोजना आवंटन और निष्पादन में सुधार आने की अपेक्षा है।

मध्य पूर्व में व्यवधान को व्यापक के बजाय चुनिंदा बताया गया। कोई परियोजना रद्द नहीं हुई है, भुगतान और वसूली तय समय पर हैं, तथा 70-80 प्रतिशत हाइड्रोकार्बन परियोजनाएं इंजीनियरिंग और खरीद चरण में हैं, जिससे व्यवधान सीमित है। निर्माण के चरम चरण वाली परियोजनाएं वैकल्पिक लॉजिस्टिक्स मार्गों का उपयोग कर रही हैं।

ग्राहकों की सहमति होने पर अतिरिक्त मालभाड़ा लागत आगे हस्तांतरित की जाती है; अन्यथा L&T अलाभकारी लागत स्वीकारने के बजाय प्रभावित गतिविधि टाल रहा है। ऑर्डर बुक का लगभग आधा हिस्सा निश्चित मूल्य वाला है, हालांकि प्रबंधन ने कहा कि संविदात्मक सुरक्षा मार्जिन जोखिम को कम करती है।

खंड प्रदर्शन

कारोबारों में खंड रुझान अलग-अलग रहे। शुरुआती चरण के परियोजना निष्पादन, Water कारोबार की धीमी गतिविधि, प्रतिकूल मिश्रण और अपेक्षित ऋण हानि प्रावधानों में वृद्धि से Infrastructure & Utilities का राजस्व लगभग 2 प्रतिशत घटकर Rs 221 billion रहा। इसकी ऑर्डर बुक Rs 3.51 trillion थी।

Energy Conventional का राजस्व 14 प्रतिशत बढ़कर Rs 142 billion हुआ, जबकि GCC सौर आपूर्ति शृंखला व्यवधान के कारण Energy Green का राजस्व लगभग 11 प्रतिशत घटकर Rs 56 billion रहा। अपतटीय पवन के कारण Energy Green का लगभग Rs 330 billion का ऑर्डर प्रवाह हुआ, जिससे उसकी ऑर्डर बुक अपतटीय पवन के Rs 740 billion सहित Rs 1.47 trillion हो गई।

IT & Technology Services का राजस्व लगभग 16 प्रतिशत बढ़कर Rs 147 billion हुआ, जबकि Financial Services का राजस्व 27 प्रतिशत बढ़कर Rs 50 billion हुआ।

पोर्टफोलियो कार्रवाई और नकदी प्रवाह

L&T ने 25 जून 2026 को Nabha Power विनिवेश मामूली लाभ और लगभग Rs 1.1 billion के पूंजीगत लाभ कर बहिर्वाह के साथ पूरा किया। Hyderabad Metro से निकासी 30 सितंबर 2026 तक पूरी होने की उम्मीद है।

LKP को Development Projects पोर्टफोलियो के हरित हाइड्रोजन और हरित अमोनिया निर्माण-स्वामित्व-संचालन परिसंपत्तियों की ओर बढ़ने की उम्मीद है। बिक्री के मुकाबले शुद्ध कार्यशील पूंजी जून 2026 में एक वर्ष पहले के 10.1 प्रतिशत से सुधरकर 4.9 प्रतिशत हो गई, जबकि परिचालन नकदी प्रवाह Rs 43 billion था।

आय अनुमान और प्रमुख निगरानी बिंदु

कमजोर Q1 निष्पादन और निकट अवधि के मार्जिन दबाव को दर्शाने के लिए LKP ने FY27E और FY28E EPS अनुमानों में क्रमशः लगभग 12.6 प्रतिशत और 5.5 प्रतिशत की कटौती की। ब्रोकर का FY26-FY28E राजस्व और PAT CAGR क्रमशः 12.4 प्रतिशत और 17.9 प्रतिशत रहने तथा EBITDA मार्जिन 9.8-10.3 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

प्रमुख निगरानी बिंदुओं में शामिल हैं:

• मध्य पूर्व निष्पादन का सामान्यीकरण।
• GCC सौर अड़चनों में कमी।
• Jal Jeevan Mission वसूली में सुधार।
• अपेक्षित ऋण हानि प्रावधानों की वापसी।