Lenskart स्टोर विस्तार और ऊर्ध्वाधर एकीकरण वृद्धि व मार्जिन दृष्टिकोण को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

21 अगस्त 2026 की अपनी कवरेज-आरंभ रिपोर्ट में, ICICI Securities Limited ने Lenskart Solutions पर BUY रेटिंग और Rs 750 के लक्ष्य मूल्य के साथ कवरेज शुरू किया है, जबकि CMP Rs 655 है। सकारात्मक दृष्टिकोण लगातार परिचालन उत्कृष्ट प्रदर्शन, संगठित आईवियर की पहुंच बढ़ने की लंबी संभावना, भारत में स्टोरों का तेज विस्तार, प्रीमियमायजेशन और अंतरराष्ट्रीय विस्तार पर आधारित है।

ICICI Securities का मानना है कि ऊंचे मूल्यांकन के बावजूद Lenskart का ऊर्ध्वाधर रूप से एकीकृत डिजाइन, विनिर्माण, भौतिक वितरण और डिजिटल चैनल एक महत्वपूर्ण प्रतिस्पर्धी सुरक्षा कवच है।

वृद्धि का दृष्टिकोण और वित्तीय अनुमान

ICICI Securities का अनुमान है कि Lenskart का भारत कारोबार FY26-FY31E के दौरान लगभग 23 प्रतिशत का राजस्व CAGR दे सकता है, क्योंकि उसके स्टोरों की संख्या 2.7 गुना बढ़कर लगभग तीन गुना हो जाएगी और समान-स्टोर बिक्री वृद्धि, या SSSG, औसतन लगभग 18 प्रतिशत रहेगी। पैमाने की दक्षताओं से भारत EBITDA लगभग 37 प्रतिशत CAGR से बढ़ सकता है।

FY26-FY28E के लिए, ब्रोकर ने लगभग 25 प्रतिशत का समेकित राजस्व CAGR और 54 प्रतिशत का Ind AS-पूर्व EBITDA CAGR अनुमानित किया है, जिसमें EBITDA मार्जिन FY26 के 11.2 प्रतिशत से बढ़कर FY28E में 17 प्रतिशत हो जाएगा। FY26-FY28E में PAT CAGR लगभग 68 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

भारत और अंतरराष्ट्रीय विस्तार

ब्रोकर को उम्मीद है कि भारत में स्टोर FY28E तक बढ़कर 3,979 हो जाएंगे, जिससे भारत का Rs 82,259 मिलियन राजस्व और घरेलू बाजार हिस्सेदारी लगभग 6 प्रतिशत से बढ़कर लगभग 7 प्रतिशत होने में सहायता मिलेगी। भारत के अतिरिक्त राजस्व में लगभग 40 प्रतिशत योगदान नए स्टोर जुड़ने का और लगभग 60 प्रतिशत SSSG का माना गया है। जापान, दक्षिण-पूर्व एशिया, मध्य पूर्व और अन्य बाजारों की अगुवाई में अंतरराष्ट्रीय स्टोर FY28E तक 843 तक पहुंचने और राजस्व Rs 59,547 मिलियन तक बढ़ने का अनुमान है।

इकाई अर्थशास्त्र और परिचालन सुरक्षा कवच

निवेश का आधार Lenskart के इकाई अर्थशास्त्र से समर्थित है। ICICI Securities का अनुमान भारत में उत्पाद मार्जिन लगभग 64 प्रतिशत, स्टोर-स्तरीय Ind AS-पूर्व EBITDA मार्जिन 33 प्रतिशत से अधिक और स्टोर निवेश-वसूली लगभग 10 महीने का है, जबकि समकक्षों के लिए यह 20-30 महीने या अधिक है।

75 प्रतिशत स्वचालित संयंत्रों के सहारे इन-हाउस डिजाइन और विनिर्माण, समान गुणवत्ता के लिए असंगठित खुदरा विक्रेताओं की तुलना में प्रमुख आईवियर सामग्रियों की खरीद 35-40 प्रतिशत कम लागत पर संभव बनाते हैं। 78 शहरों में अगले दिन डिलीवरी, केंद्रीकृत भंडार और परिसंपत्ति-हल्का स्टोर मॉडल लागत और गति के लाभ को मजबूत करते हैं।

प्रौद्योगिकी भी मांग सृजन में सहायक है। दूरस्थ ऑप्टोमेट्री FY25 के अंत में 168 भारत स्टोरों से बढ़कर FY26 के अंत तक 623 स्टोरों तक पहुंच गई, जबकि डिजिटल रूप से प्रभावित बिक्री FY26 में भारत बिक्री के लगभग 50 प्रतिशत तक पहुंच गई।

प्रीमियमायजेशन और अंतरराष्ट्रीय लाभप्रदता

प्रीमियमायजेशन एक अन्य वृद्धि चालक है। Owndays, John Jacobs और Vincent Chase सहित Lenskart का बहु-ब्रांड पोर्टफोलियो विभिन्न मूल्य स्तरों को सेवा देता है। Rs 10,000-से-अधिक लेनदेन श्रेणी FY25 में भारत राजस्व के लगभग 18.1 प्रतिशत से बढ़कर FY26 में लगभग 20.5 प्रतिशत हो गई, जबकि Rs 2,000-से-कम श्रेणी घटकर 16.2 प्रतिशत रह गई।

भारत में लगभग 64 प्रतिशत की तुलना में अंतरराष्ट्रीय उत्पाद मार्जिन FY26 में लगभग 76 प्रतिशत था। हालांकि, अधिक किराया और कर्मचारी-लागत अनुपात तथा कम स्टोर संख्या के कारण अंतरराष्ट्रीय Ind AS-पूर्व EBITDA मार्जिन लगभग 7 प्रतिशत पर कम था।

मूल्यांकन और परिदृश्य विश्लेषण

ICICI Securities ने 10.5 प्रतिशत WACC और 5 प्रतिशत अंतिम वृद्धि दर के साथ तीन-चरणीय DCF का उपयोग कर Lenskart का मूल्यांकन किया है, जिससे Rs 750 का लक्ष्य मूल्य निकला है।

इस लक्ष्य पर, ब्रोकर के घरेलू समकक्ष प्रतिगमन से भारत कारोबार के लिए FY28E EV/EBITDA का 48 गुना मूल्यांकन निहित है, जबकि अंतरराष्ट्रीय कारोबार के लिए 20 गुना निहित है। Lenskart की अधिक वृद्धि को देखते हुए ICICI Securities इन स्तरों को 8-19 गुना वैश्विक-समकक्ष दायरे के मुकाबले उचित मानता है।

प्रमुख जोखिम

• अनुमान से धीमी आईवियर पहुंच, सामर्थ्य संबंधी बाधाएं और पर्याप्त पूंजी वाले प्रतिस्पर्धी से मूल्य दबाव।
• मुद्रा उतार-चढ़ाव, शुल्क और नियमों से जुड़ा चीन-संबंधित सोर्सिंग जोखिम।
• स्थल उपलब्धता, किराया, नियामकीय देरी और कर्मचारियों की नियुक्ति सहित स्टोर विस्तार की चुनौतियां।
• कमजोर विनिर्माण प्राप्ति, रुका हुआ प्रीमियमायजेशन या बढ़ी हुई विपणन तीव्रता।
• अधिग्रहण से संबंधित मुक्त नकदी प्रवाह और एकीकरण जोखिम।
• संस्थापक पर निर्भरता, नियामकीय जोखिम और विदेशी मुद्रा जोखिम।
• LASIK और SMILE जैसी प्रक्रियाएं अधिक सुलभ होने पर दृष्टि-सुधारक आईवियर की कम मांग।