मार्जिन दबाव जारी रहने से LIC Housing Finance को कमजोर ऋण वृद्धि का सामना

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Limited ने 1 अगस्त 2026 के Q1 FY27 परिणाम अपडेट में LIC Housing Finance पर अपनी तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर को निकट अवधि में कोई उत्प्रेरक नहीं दिखता, क्योंकि ऋण वृद्धि मामूली बनी हुई है, पुनर्भुगतान और बैलेंस ट्रांसफर ऊंचे स्तर पर हैं तथा व्यक्तिगत गृह ऋणों में तीव्र प्रतिस्पर्धा से मार्जिन पर दबाव है।

वर्तमान बाजार मूल्य Rs 523 की तुलना में, FY28E मूल्य-से-बुक वैल्यू के 0.6 गुना के आधार पर लक्ष्य मूल्य Rs 580 है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

LIC Housing Finance ने Q1 FY27 में लगभग Rs 1,490 करोड़ का कर-पश्चात लाभ दर्ज किया, जो सालाना आधार पर लगभग 9 प्रतिशत अधिक और Motilal Oswal की अपेक्षाओं के अनुरूप था। शुद्ध ब्याज आय सालाना आधार पर लगभग 1 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 2,080 करोड़ रही, जो अनुमानों के अनुरूप भी थी।

शुल्क और अन्य आय सालाना आधार पर 26 प्रतिशत घटकर Rs 42 करोड़ रही। परिचालन व्यय सालाना आधार पर लगभग 16 प्रतिशत बढ़कर Rs 340 करोड़ हो गया, जिससे लागत-से-आय अनुपात सालाना आधार पर लगभग 225 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 16.1 प्रतिशत हो गया। अधिक G-Sec प्रतिफल के कारण Rs 22 करोड़ के अतिरिक्त ग्रेच्युटी प्रावधान से कर्मचारी लागत बढ़ी।

प्रावधान-पूर्व परिचालन लाभ सालाना आधार पर लगभग 3 प्रतिशत घटकर करीब Rs 1,780 करोड़ रहा। कंपनी ने राइट-ऑफ किए गए ऋणों की वसूली को अन्य परिचालन आय से क्रेडिट-कॉस्ट मद में पुनर्वर्गीकृत किया। शुद्ध क्रेडिट कॉस्ट नकारात्मक Rs 111 करोड़, या वार्षिकीकृत नकारात्मक 14 बेसिस पॉइंट्स रही।

ऋण वृद्धि और वितरण

कुल वितरण सालाना आधार पर लगभग 14 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 15,000 करोड़ हो गया। व्यक्तिगत गृह ऋण वितरण लगभग 8 प्रतिशत बढ़ा, जबकि गैर-आवासीय व्यक्तिगत वितरण 20 प्रतिशत बढ़ा। गैर-आवासीय वाणिज्यिक वितरण लगभग 27 प्रतिशत गिरा। बिल्डर और परियोजना-ऋण वितरण एक वर्ष पहले के Rs 160 करोड़ से बढ़कर Rs 870 करोड़ हो गया।

हालांकि, पुनर्भुगतान दर 17 प्रतिशत थी और शुद्ध बैलेंस-ट्रांसफर बहिर्वाह लगभग Rs 1,500 करोड़ रहा, जिससे शुद्ध वृद्धि सीमित रही। कुल ऋण बही Rs 3,22,100 करोड़ रही, जो सालाना आधार पर लगभग 4 प्रतिशत बढ़ी और तिमाही आधार पर लगभग स्थिर रही। गृह ऋण लगभग 4 प्रतिशत बढ़े और गैर-आवासीय व्यक्तिगत बही लगभग 10 प्रतिशत बढ़ी।

मार्जिन और प्रबंधन का दृष्टिकोण

पोर्टफोलियो के पुनर्मूल्य निर्धारण के बाद भी मार्जिन पर दबाव बना रहा। रिपोर्टेड ऋण प्रतिफल तिमाही आधार पर लगभग 10 बेसिस पॉइंट्स घटकर 9.12 प्रतिशत रहने से Q1 FY27 शुद्ध ब्याज मार्जिन तिमाही आधार पर लगभग 20 बेसिस पॉइंट्स घटकर करीब 2.6 प्रतिशत रह गया। उधारी लागत करीब 7.28 प्रतिशत पर मोटे तौर पर स्थिर रही, जिससे स्प्रेड लगभग 10 बेसिस पॉइंट्स घटकर करीब 1.84 प्रतिशत रह गया।

प्रबंधन ने FY27 के लिए ऋण बही वृद्धि लगभग 8-10 प्रतिशत, वितरण वृद्धि लगभग 10-12 प्रतिशत और शुद्ध ब्याज मार्जिन करीब 2.6 प्रतिशत रहने का मार्गदर्शन दिया। उधारी लागत लगभग 3-4 बेसिस पॉइंट्स बढ़ने की उम्मीद है। प्रबंधन का लक्ष्य अधिक प्रतिफल वाले संपत्ति-बंधक ऋण, लीज रेंटल डिस्काउंटिंग और डेवलपर-वित्त ऋणों का अधिक मिश्रण कर गृह ऋण मूल्य निर्धारण दबाव और बैलेंस-ट्रांसफर बहिर्वाह की भरपाई करना है।

प्रबंधन ने कहा कि LAP और LRD व्यक्तिगत गृह ऋणों से लगभग 150 बेसिस पॉइंट्स अधिक प्रतिफल देते हैं। Q1 FY27 में इन पोर्टफोलियो में लगभग 20 प्रतिशत वृद्धि हुई, जबकि वृद्धिशील ऋण दरें लगभग 9.4 प्रतिशत रहीं। डेवलपर वित्त के महत्वपूर्ण वृद्धि चालक बनने की उम्मीद है, लेकिन LIC Housing Finance लगभग 8 प्रतिशत से कम पर ऋण देने को लेकर सतर्क है और ऋण अनुशासन वाले Grade-B डेवलपर्स को चुनिंदा रूप से लक्ष्य बना रहा है। डेवलपर-वित्त ऋण दरें लगभग 10.5 प्रतिशत हैं।

कंपनी ग्राहक अधिग्रहण, प्रक्रिया पूरी होने का समय और परिचालन दक्षता सुधारने के लिए संतुलित किफायती आवास विस्तार और डिजिटल निवेश की भी योजना बना रही है।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और क्रेडिट कॉस्ट

परिसंपत्ति गुणवत्ता स्थिर रही, जिसमें सकल Stage 3 और शुद्ध Stage 3 क्रमशः लगभग 2.15 प्रतिशत और 1.12 प्रतिशत रहे। Stage 3 प्रावधान कवरेज तिमाही आधार पर लगभग 180 बेसिस पॉइंट्स घटकर 48.2 प्रतिशत रह गया।

तिमाही के दौरान NPA वसूली लगभग Rs 540 करोड़ रही। प्रबंधन को आगामी तिमाहियों में Rs 500-600 करोड़ की और वसूली की उम्मीद है। उसने तनावग्रस्त परियोजना-ऋण वसूली के समर्थन से FY27 के लिए लगभग 10-15 बेसिस पॉइंट्स क्रेडिट कॉस्ट और सकल NPA 2 प्रतिशत से नीचे रहने का मार्गदर्शन दिया। Motilal Oswal ने FY27E में 5 बेसिस पॉइंट्स और FY28E में 10 बेसिस पॉइंट्स शुद्ध क्रेडिट कॉस्ट का अनुमान लगाया है।

अनुमान और प्रतिफल प्रोफाइल

Motilal Oswal ने मुख्यतः कम शुद्ध ब्याज मार्जिन को दर्शाने के लिए अपना FY27E PAT अनुमान लगभग 3 प्रतिशत घटाकर Rs 5,680 करोड़ किया, जिसकी आंशिक भरपाई कम क्रेडिट कॉस्ट से हुई।

ब्रोकर का अनुमान है कि FY26-28E में अग्रिम और PAT की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर क्रमशः लगभग 7 प्रतिशत और 3 प्रतिशत रहेगी। उसका अनुमान FY28E परिसंपत्ति पर प्रतिफल 1.7 प्रतिशत और इक्विटी पर प्रतिफल 12 प्रतिशत का है।

प्रमुख जोखिम

• अपेक्षा से कमजोर वितरण और ऋण वृद्धि।
• लगातार बैलेंस-ट्रांसफर बहिर्वाह।
• गृह ऋणों में प्रतिस्पर्धी पुनर्मूल्य निर्धारण।
• अधिक फंडिंग लागत।
• अधिक प्रतिफल वाले खंडों का मार्जिन को समर्थन देने में विफल रहना।
• तनावग्रस्त डेवलपर-वित्त खातों से धीमी वसूली।