मजबूत Q1 FY27 मार्जिन के बीच Lupin को US प्रतिस्पर्धा का सामना, विशेष पाइपलाइन का विस्तार

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Prabhudas Lilladher ने मजबूत Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन के बाद Lupin पर अपनी संचय रेटिंग बरकरार रखी, लेकिन आगाह किया कि हाल के वर्षों की असाधारण आय गति थमने की संभावना है। बेहतर उत्पाद मिश्रण, US में विशेष-उत्पाद लॉन्च, USFDA से सुविधा मंजूरी, घरेलू फॉर्मूलेशन में सुधार और लागत अनुकूलन के कारण FY23 से FY26 के बीच Lupin का EBITDA करीब पांच गुना बढ़ा।

हालांकि, gTolvaptan, gMirabegron और gSpiriva का संयुक्त योगदान कुल EPS में करीब 50 प्रतिशत है और इन्हें Q2 FY27 तथा FY28 से बढ़ती प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ेगा। ब्रोकर ने 25 गुना FY28E EPS के आधार पर Rs 2,500 लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा है।

Q1 FY27 परिचालन प्रदर्शन

Lupin ने Q1 FY27 में Rs 82,769 mn का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 32.0 प्रतिशत बढ़ा और Prabhudas Lilladher के Rs 79,042 mn के अनुमान से 5.0 प्रतिशत अधिक था। यह बढ़त मुख्यतः शेष विश्व बाजारों से मिली।

भारत फॉर्मूलेशन 13.9 प्रतिशत सालाना बढ़कर Rs 23,796 mn हो गया। उत्तर अमेरिका का राजस्व 42.9 प्रतिशत बढ़कर Rs 34,348 mn हुआ, जबकि उभरते बाजार 51.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 9,897 mn और अन्य विकसित बाजार 48.3 प्रतिशत बढ़कर Rs 11,494 mn हो गए।

US राजस्व US$ 363 mn रहा, जो तिमाही आधार पर 2 प्रतिशत कम और ब्रोकर के US$ 370 mn के अनुमान से नीचे था। gTolvaptan और नए लॉन्च ने US प्रदर्शन को सहारा दिया।

मार्जिन, सकल लाभ और R&D

gTolvaptan के योगदान और अनुकूल उत्पाद मिश्रण से EBITDA मार्जिन एक साल पहले के 26.2 प्रतिशत और Q4 FY26 के 29.0 प्रतिशत से बढ़कर 29.8 प्रतिशत हो गया। सकल मार्जिन करीब 74.6 प्रतिशत पर मजबूत रहा।

R&D खर्च सालाना 25 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 6,077 mn हुआ, जो बिक्री का 7.4 प्रतिशत था। समायोजित PAT सालाना 16.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 14,150 mn हुआ और ब्रोकर के अनुमान से 9 प्रतिशत अधिक रहा।

प्रबंधन मार्गदर्शन और उत्पाद पाइपलाइन

प्रबंधन ने FY27 के लिए US राजस्व US$ 1.1-1.2 bn और सामान्यीकृत तिमाही US राजस्व दर US$ 250-280 mn रहने का मार्गदर्शन दिया। संभावित प्रतिस्पर्धा के बीच 25 प्रतिशत EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन दोहराया।

• Lupin अगले तीन वर्षों में US में 50 से अधिक लॉन्च की योजना बना रही है, जिनमें 10 प्रथम-अर्जी उत्पाद, पांच बायोसिमिलर और दो से तीन 505(b)(2) उत्पाद शामिल हैं।
• FY27 पाइपलाइन में श्वसन उत्पाद, जटिल इंजेक्टेबल और बायोसिमिलर शामिल हैं।
• Apixaban 505(b)(2) मंजूरी का लक्ष्य सितंबर है, संभावित लॉन्च CY27 की गर्मियों के आसपास और 10-12 महीने की प्रथम-प्रवर्तक अवधि है।
• प्रबंधन को उम्मीद है कि भारत IPM से 1.2-1.3 गुना बेहतर प्रदर्शन करेगा, FY27 में करीब 20 लॉन्च की योजना है।

आय दृष्टिकोण

Prabhudas Lilladher को उम्मीद है कि Lupin की विशेष पाइपलाइन, बायोसिमिलर और 505(b)(2) अवसर प्रतिस्पर्धी दबाव को आंशिक रूप से कम करेंगे, लेकिन FY26-FY28E में PAT घटने का अनुमान है। मुख्यतः अधिक मूल्यह्रास के कारण ब्रोकर ने FY27E और FY28E EPS को क्रमशः 5.6 प्रतिशत और 5.0 प्रतिशत घटाया।

प्रमुख जोखिम

• प्रमुख US उत्पादों में अपेक्षा से तेज प्रतिस्पर्धा।
• जटिल-उत्पाद और बायोसिमिलर लॉन्च में क्रियान्वयन जोखिम।
• निकटवर्ती व्यवसायों से मार्जिन में लगातार कमी।