CNG मात्रा और PNG कनेक्शन बढ़ने से Mahanagar Gas का Q1 FY27 मार्जिन मजबूत

Q1 FY27 प्रदर्शन: मार्जिन में मजबूत अनुमान से बेहतर प्रदर्शन

Motilal Oswal Financial Services के 1 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में क्षेत्र की प्रतिकूल परिस्थितियों के बावजूद Mahanagar Gas के Q1 FY27 प्रदर्शन को मजबूत बताया गया है। प्रति मानक घनमीटर EBITDA Rs 7.9 अनुमान से 43 प्रतिशत अधिक रहने के बाद ब्रोकर ने अपना Buy नजरिया दोहराया है। कुल बिक्री मात्रा 4.8 mmscmd उम्मीदों के अनुरूप रही और साल-दर-साल 7 प्रतिशत बढ़ी।

मूल्यह्रास, ब्याज और अन्य आय Motilal Oswal के अनुमानों से कम रहे। रिपोर्टेड EBITDA और PAT में साल-दर-साल गिरावट के बावजूद, आय परिणाम ब्रोकर की उम्मीदों से काफी बेहतर रहा।

क्रमिक मूल्य और लागत बदलावों से मार्जिन को समर्थन

प्रति मानक घनमीटर EBITDA तिमाही-दर-तिमाही Rs 1.7 बढ़ा, क्योंकि प्राप्तियां प्रति मानक घनमीटर Rs 5.9 बढ़ीं और परिचालन खर्च प्रति मानक घनमीटर Rs 0.5 घटा। गैस लागत में प्रति मानक घनमीटर Rs 4.7 की वृद्धि से इसका आंशिक असर कम हुआ।

औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG प्राप्तियां तिमाही-दर-तिमाही प्रति मानक घनमीटर Rs 27-32 बढ़ीं। ये कीमतें बल्क LPG, फर्नेस ऑयल, LSHS और LDO सहित वैकल्पिक ईंधनों से जुड़ी हैं और इन्होंने तिमाही के मार्जिन प्रदर्शन को समर्थन दिया।

मात्रा वृद्धि और नेटवर्क विस्तार

Q1 FY27 की कुल मात्रा 4.766 mmscmd थी, जबकि Q1 FY26 में 4.456 mmscmd थी। CNG और घरेलू PNG मात्रा बढ़ी, जबकि औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG मात्रा घटी।

प्रबंधन ने PNG Drive 2.0 के तहत 97,461 घरेलू PNG रूपांतरणों पर प्रकाश डाला, जिससे संचयी घरेलू PNG कनेक्शन करीब 2.17 million हो गए। तिमाही के दौरान Mahanagar Gas ने:

• 156.57 km पाइपलाइन जोड़ी, जिससे नेटवर्क 8,477 km हो गया।
• एक CNG स्टेशन जोड़ा, जिससे कुल संख्या 519 हो गई।
• 291 औद्योगिक और वाणिज्यिक ग्राहक जोड़े, जिससे कुल संख्या 6,198 हो गई।
• 26,007 अतिरिक्त CNG वाहनों का पंजीकरण किया, जिससे कुल संख्या 1.31 million से अधिक हो गई।

प्रबंधन का दीर्घकालिक सामान्यीकृत मात्रा-वृद्धि मार्गदर्शन साल-दर-साल 8-9 प्रतिशत है। Q1 FY27 में UEPL मात्रा 0.322 mmscmd थी, जबकि एक वर्ष पहले 0.224 mmscmd थी।

निवेश, गैस सोर्सिंग और पूंजीगत व्यय

Mahanagar Gas ने तिमाही के दौरान Rs 49 million का निवेश किया। इसमें वैकल्पिक रूप से परिवर्तनीय डिबेंचर के जरिए 3EV Industries में Rs 10 million और कैप्टिव उपयोगकर्ता के रूप में FPEL Reliant Energy Private Limited में 26 प्रतिशत हिस्सेदारी खरीदने के लिए Rs 39 million शामिल थे।

मार्च 2026 तक गैस सोर्सिंग मिश्रण में 30 प्रतिशत APM गैस, 22 प्रतिशत NWG और पूल्ड गैस, 15 प्रतिशत HP-HT गैस तथा 21 प्रतिशत Henry Hub-लिंक्ड गैस शामिल थी। USD 12.5-13 प्रति mmbtu कीमत वाली पूल्ड गैस 4 जुलाई 2026 से बंद कर दी गई।

हालांकि Mahanagar Gas ने 1.5 mmscmd Henry Hub-लिंक्ड गैस का करार किया है, लेकिन फोर्स मेज्योर के कारण यह पूरी तरह उपलब्ध नहीं होगी। Motilal Oswal का कहना है कि पूर्ण आवंटन से गैस सोर्सिंग लागत कम हो सकती है।

Q1 FY27 में Rs 3,500 million के पूंजीगत व्यय के बाद प्रबंधन ने FY27 के लिए Rs 15,000-18,000 million पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन दिया। प्रबंधन ने यह भी संकेत दिया कि वर्ष के दौरान कर्ज बढ़ सकता है।

वृद्धि परिदृश्य और अनुमान

Motilal Oswal ने FY26-28 में 9 प्रतिशत मात्रा CAGR का अनुमान लगाया है। वाणिज्यिक CNG वाहनों को बदलने के लिए OEMs और परिवहनकर्ताओं के साथ सहयोग, तथा नए औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG ग्राहकों के लिए गारंटीकृत मूल्य छूट से वृद्धि को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

मूल्यांकन और प्रमुख जोखिम

Motilal Oswal का लक्ष्य मूल्य Rs 1,560 है, जो दिसंबर 2027E के 13 गुना P/E पर आधारित है। इसकी तुलना रिपोर्ट के Rs 1,121 CMP पर स्टॉक के 8.9 गुना FY28E स्टैंडअलोन P/E से होती है।

इस राय के प्रमुख जोखिम हैं:

• औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG मांग में लगातार कमजोरी।
• औद्योगिक और वाणिज्यिक PNG प्राप्तियों में तेज गिरावट।
• सीमित Henry Hub-लिंक्ड आपूर्ति से अधिक गैस लागत।
• नियोजित पूंजीगत व्यय के लिए संभावित कर्ज वित्तपोषण।