नौसैनिक अनुबंध पाइपलाइन दीर्घकालिक वृद्धि को बढ़ावा देती है, जबकि Mazagon Dock ऑर्डर बुक निष्पादन को समर्थन देता है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने 35 गुना FY28E EPS के आधार पर Mazagon Dock Shipbuilders (MDL) पर BUY की सिफारिश बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य Rs 2,950 रखा है। ब्रोकर के अनुसार, निकट अवधि की वृद्धि धीमी हो रही है, लेकिन दीर्घकालिक अवसर बरकरार है।

MDL विध्वंसक पोत और पनडुब्बियां बनाने वाला एकमात्र सार्वजनिक क्षेत्र का रक्षा शिपयार्ड है। इसकी एक साथ विध्वंसक पोतों, फ्रिगेट और अन्य जहाजों सहित 11 पनडुब्बियां और 10 युद्धपोत बनाने की क्षमता है।

ऑर्डर बुक निकट अवधि के निष्पादन को समर्थन देता है

जून 2026 तक MDL का Rs 18,218 करोड़ का ऑर्डर बुक था, जो FY26 राजस्व का 1.4 गुना है। लंबित ऑर्डरों में P-17A स्टेल्थ फ्रिगेट, P-75 कलवरी पनडुब्बियां, ICGS जहाज, ONGC ऑफशोर प्लेटफॉर्म, पनडुब्बी मरम्मत और अन्य जहाज निर्माण अनुबंध शामिल हैं।

ICICI Direct का मानना है कि ऑर्डर बुक अगले एक से दो वर्षों के लिए स्वस्थ निष्पादन और राजस्व दृश्यता प्रदान करता है। हालांकि, स्वस्थ निष्पादन और सीमित नए ऑर्डरों के कारण हाल के वर्षों में लंबित ऑर्डर घटे हैं। इसलिए FY28E के बाद अगले वृद्धि चरण के लिए बड़े नौसैनिक अनुबंधों का समय पर आवंटन प्रमुख कारक है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

रिपोर्ट किया गया Q1 FY27 समेकित राजस्व Rs 2,943 करोड़ रहा, जो साल-दर-साल 12.1 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन तिमाही-दर-तिमाही 23.6 प्रतिशत घटा; इसे नौसैनिक कार्यक्रमों में निष्पादन का समर्थन मिला। EBITDA साल-दर-साल 48.0 प्रतिशत बढ़कर Rs 447 करोड़ हो गया, हालांकि इसमें क्रमिक रूप से 17.7 प्रतिशत की गिरावट आई।

अनुकूल निष्पादन मिश्रण और परिचालन लाभ के कारण EBITDA मार्जिन एक साल पहले के 11.5 प्रतिशत और Q4 FY26 के 14.1 प्रतिशत से सुधरकर 15.2 प्रतिशत हो गया। PAT साल-दर-साल 21.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 551 करोड़ हुआ, जबकि तिमाही-दर-तिमाही 18.3 प्रतिशत घटा। रिपोर्ट में इन तिमाही नतीजों की ICICI Direct के अनुमानों से तुलना का उल्लेख नहीं है।

दीर्घकालिक नौसैनिक अवसर पाइपलाइन

ICICI Direct ने MDL के लिए मजबूत नौसैनिक अवसर पाइपलाइन की पहचान की है। कंपनी के Project-75(I) के लिए जर्मनी की ThyssenKrupp Marine Systems के साथ साझेदारी करने की उम्मीद है। यह Rs 90,000 करोड़ से अधिक का छह पनडुब्बियों का कार्यक्रम है, जिसका समझौता जल्द हस्ताक्षरित होने की संभावना है।

MDL को नेक्स्ट-जनरेशन कॉर्वेट ऑर्डर से भी लाभ हो सकता है, जहां Goa Shipyard L2 है और MDL की 47 प्रतिशत हिस्सेदारी है। अन्य संभावित अवसरों में नेक्स्ट-जनरेशन विध्वंसक पोत, फ्रिगेट, सहायक जहाज, पनडुब्बी मरम्मत और निर्यात शामिल हैं।

Colombo Dockyard PLC में MDL की 51 प्रतिशत हिस्सेदारी के अधिग्रहण से वाणिज्यिक जहाज निर्माण, जहाज मरम्मत और निर्यात बाजारों तक पहुंच मिलने की उम्मीद है, जिससे इसके राजस्व आधार में विविधता आएगी। गहरे पानी और अपतटीय तेल अन्वेषण के लिए कैबिनेट की मंजूरी से अपतटीय गश्ती जहाजों, सर्वेक्षण जहाजों और रिग्स की मांग भी बन सकती है।

आय का दृष्टिकोण

ऑर्डर प्रवाह अपेक्षा से कम रहने के कारण ICICI Direct ने अपने FY27E और FY28E राजस्व अनुमानों में कटौती की है। फिर भी, ब्रोकर ने FY26 से FY28E के दौरान राजस्व और PAT में लगभग 15 प्रतिशत CAGR वृद्धि का अनुमान लगाया है, जबकि EBITDA मार्जिन लगभग 15 प्रतिशत पर बने रहने की उम्मीद है।

प्रमुख जोखिम

• सरकारी अनुबंधों पर निर्भरता।
• कार्यशील पूंजी की उच्च आवश्यकता।
• प्रमुख कच्चे माल और घटकों की उपलब्धता।