ऊंची लागत से Q1 EBITDA अनुमान चूका, MCX में डेरिवेटिव्स वॉल्यूम मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

Motilal Oswal Financial Services ने 5 अगस्त 2026 के Q1 FY27 परिणाम अपडेट में Multi Commodity Exchange of India Ltd (MCX) पर अपनी तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर का एक-वर्षीय लक्ष्य मूल्य Rs 2,790 है, जो Rs 2,599 के CMP की तुलना में है।

कमोडिटी डेरिवेटिव्स का उपयोग कम होने और एक्सचेंज को नए उत्पादों से विकल्प मिलने के कारण ब्रोकर MCX के दीर्घकालिक अवसर को लेकर सकारात्मक बना हुआ है। हालांकि, मौजूदा रफ्तार अत्यधिक उतार-चढ़ाव वाली रहने से निकट से मध्यम अवधि में वॉल्यूम दबाव में रह सकते हैं। Motilal Oswal का यह भी मानना है कि प्रोप्राइटरी बुक्स पर RBI नियमों का पूरा प्रभाव अभी नहीं दिखा है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

MCX ने Q1 FY27 में Rs 702 करोड़ का परिचालन राजस्व दर्ज किया, जो सालाना 88.1 प्रतिशत बढ़ा लेकिन तिमाही आधार पर 21.0 प्रतिशत घटा और मोटे तौर पर Motilal Oswal के अनुमान के अनुरूप रहा। असाधारण रूप से मजबूत, अस्थिरता-प्रेरित Q4 FY26 के बाद सामान्य होने से क्रमिक गिरावट आई, जबकि अंतर्निहित कारोबारी मापदंड स्वस्थ रहे।

ऊंची परिचालन लागत के कारण EBITDA लगभग Rs 494 करोड़ रहा, जो सालाना दोगुने से अधिक होने के बावजूद ब्रोकर के अनुमान से 7.1 प्रतिशत कम था। EBITDA मार्जिन Q1 FY26 के 64.8 प्रतिशत से सुधरकर 70.4 प्रतिशत हो गया, लेकिन Q4 FY26 के 74.9 प्रतिशत से घटा। PAT लगभग Rs 413 करोड़ था, जो एक साल पहले के स्तर से दोगुने से अधिक था, लेकिन तिमाही आधार पर 22 प्रतिशत घटा और अनुमान से 4 प्रतिशत कम रहा।

लेनदेन शुल्क और ट्रेडिंग वॉल्यूम

Q1 FY27 में लेनदेन शुल्क लगभग Rs 650 करोड़ रहा, जो सालाना 92 प्रतिशत बढ़ा और तिमाही आधार पर 20 प्रतिशत घटा। लेनदेन शुल्क में ऑप्शंस की हिस्सेदारी 75 प्रतिशत रही, जो Q1 FY26 में 68 प्रतिशत थी।

• औसत दैनिक कुल कारोबार सालाना 238 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 58 प्रतिशत बढ़कर Rs 10.5 ट्रिलियन हो गया, जिसका नेतृत्व बुलियन, ऊर्जा और बेस-मेटल कॉन्ट्रैक्ट्स ने किया।
• ऑप्शंस का सांकेतिक औसत दैनिक कारोबार सालाना 266 प्रतिशत बढ़कर Rs 9.9 ट्रिलियन हो गया, जिसे बुलियन कॉन्ट्रैक्ट्स में 541 प्रतिशत वृद्धि का समर्थन मिला।
• फ्यूचर्स का औसत दैनिक कारोबार सालाना 47 प्रतिशत बढ़कर Rs 596 बिलियन हो गया।
• कमोडिटी फ्यूचर्स में MCX ने 99 प्रतिशत से अधिक हिस्सेदारी बरकरार रखी, जिसमें फ्यूचर्स कारोबार में सोने और चांदी का योगदान लगभग 77 प्रतिशत रहा।

भागीदारी, उत्पाद और प्रौद्योगिकी

बाजार भागीदारी बढ़ाना, उत्पादों का विस्तार करना, तरलता बढ़ाना और प्रौद्योगिकी को मजबूत करना प्रबंधन की निकट अवधि की प्राथमिकताएं हैं। तिमाही के दौरान MCX ने 12 सदस्य और 35 विदेशी पोर्टफोलियो निवेशक जोड़े, जिससे FPI आधार लगभग 220 हो गया। ट्रेड किए गए ग्राहक 1.4 मिलियन तक पहुंच गए, जो एक साल पहले के स्तर से लगभग दोगुने हैं, जबकि ग्राहक भागीदारी सालाना 8 प्रतिशत बढ़कर 597 सदस्यों तक पहुंची। प्रबंधन को उम्मीद है कि FY27 में ट्रेड किए गए विशिष्ट ग्राहक कोड FY26 से अधिक होंगे।

बिजली डेरिवेटिव्स, 10-ग्राम सोना कॉन्ट्रैक्ट्स और Silver 100 Gram Futures को रुझान मिल रहा है। MCX को Coal Exchange of India की सहायक कंपनी स्थापित करने की मंजूरी मिल गई है और वह धातु तथा कमोडिटी-सूचकांक उत्पादों को विकसित करना जारी रखे हुए है।

प्रौद्योगिकी निवेश प्राथमिकता बना हुआ है। दैनिक प्रसंस्करण क्षमता एक वर्ष पहले 1 बिलियन से कम से बढ़कर 3 बिलियन से अधिक लेनदेन हो गई है, जबकि मौजूदा ढांचा उच्चतम वॉल्यूम के दोगुने से अधिक को समर्थन दे सकता है।

आय अनुमान और मूल्यांकन

Motilal Oswal ने मौजूदा वॉल्यूम रुझानों और ऊंची लागत को दर्शाने के लिए FY27 और FY28 EPS अनुमानों में क्रमशः 5 प्रतिशत और 4 प्रतिशत की कटौती की। ब्रोकर ने FY26–28 के दौरान राजस्व के लिए 19 प्रतिशत, EBITDA के लिए 17 प्रतिशत और PAT के लिए 19 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है।

एक-वर्षीय Rs 2,790 का लक्ष्य मूल्य FY28E EPS के 38 गुना पर आधारित है।