संरचनात्मक रूप से मजबूत ऑप्शंस भागीदारी के बावजूद Multi Commodity Exchange में वॉल्यूम सामान्यीकरण

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने 7 अगस्त 2026 के Multi Commodity Exchange (MCX) परिणाम अपडेट में स्टॉक की रेटिंग खरीद से होल्ड कर दी और Rs 2,970 का लक्ष्य मूल्य रखा। MCX भारत का अग्रणी कमोडिटी डेरिवेटिव्स एक्सचेंज है, जिसकी कमोडिटी फ्यूचर्स कारोबार में करीब 98 प्रतिशत बाजार हिस्सेदारी तथा कीमती धातुओं, बेस मेटल्स और ऊर्जा में 99 प्रतिशत से अधिक हिस्सेदारी है।

विविध उत्पादों, ऑप्शन वॉल्यूम वृद्धि और ट्रेडिंग-ग्राहक आधार के विस्तार से निवेश का मामला लगातार समर्थित है। हालांकि, ICICI Direct का मानना है कि Q4FY26 में असाधारण अस्थिरता से आई वॉल्यूम वृद्धि काफी हद तक पूरी हो चुकी है और मौजूदा मूल्यांकन में ऑप्शंस की मजबूत वृद्धि पहले से शामिल है।

ब्रोकर का Rs 2,970 का लक्ष्य मूल्य FY28E PAT के लगभग 40 गुना पर आधारित है। प्रमुख जोखिमों में कमोडिटी कीमतों की अस्थिरता पर वॉल्यूम वृद्धि की निर्भरता तथा हालिया गड़बड़ियों के बाद तकनीकी विफलताएं शामिल हैं, जो नियामकीय जोखिम भी पैदा कर सकती हैं।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

MCX ने Q1FY27 में Rs 702 करोड़ का परिचालन राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 88.1 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन Q4FY26 के Rs 889 करोड़ से तिमाही आधार पर 21.0 प्रतिशत घटा। क्रमिक गिरावट ऑप्शन प्रीमियम कारोबार मूल्य में 14.5 प्रतिशत और फ्यूचर्स कारोबार मूल्य में 33 प्रतिशत की कमी को दर्शाती है।

EBITDA Rs 494 करोड़ रहा, जो सालाना आधार पर 104.4 प्रतिशत बढ़ा और तिमाही आधार पर 25.8 प्रतिशत घटा; Q4FY26 के 74.9 प्रतिशत के मुकाबले मार्जिन 70.4 प्रतिशत रहा। अधिक विज्ञापन, नियामकीय शुल्क, वैधानिक-निधि प्रावधान और कर्मचारियों की वार्षिक वेतन वृद्धि से लागत प्रभावित हुई। PAT Rs 413 करोड़ रहा, जो सालाना आधार पर 103.5 प्रतिशत बढ़ा लेकिन तिमाही आधार पर 22.0 प्रतिशत घटा। ICICI Direct ने EBITDA वृद्धि को शीर्ष-रेखा वृद्धि के अनुरूप बताया।

वॉल्यूम रुझान और ऑप्शंस भागीदारी

ब्रोकर के अनुसार वॉल्यूम की गति सामान्य हो रही है, लेकिन संरचनात्मक रूप से बरकरार है। औसत दैनिक कारोबार Rs 10.5 लाख करोड़ पहुंच गया, जबकि ऑप्शंस की सांकेतिक ADT सालाना आधार पर 266 प्रतिशत बढ़ी, जो गहरी भागीदारी दर्शाती है।

बुलियन ऑप्शंस की सांकेतिक ADT तिमाही आधार पर 116 प्रतिशत बढ़ी, जबकि प्रीमियम ADT 27 प्रतिशत घटी। इससे प्रीमियम-से-सांकेतिक अनुपात 1.03 प्रतिशत से घटकर 0.35 प्रतिशत हो गया। प्रबंधन ने बदलाव का कारण कॉन्ट्रैक्ट-मिश्रण में गिरावट के बजाय कम निहित अस्थिरता बताया।

अंतर्निहित सोने की ADV करीब 300 MT रही, जो तिमाही आधार पर 100 प्रतिशत बढ़ी, और चांदी की ADV करीब 9,400 MT रही। कच्चे तेल की ऊंची अस्थिरता के बावजूद कच्चे तेल के ऑप्शंस वॉल्यूम तिमाही आधार पर मोटे तौर पर स्थिर रहे।

ग्राहक आधार, उत्पाद विस्तार और प्रौद्योगिकी

प्रबंधन ने कहा कि ट्रेड किए गए ग्राहक आधार सालाना आधार पर दोगुना होकर 13.72 लाख हो गया, हालांकि Q4FY26 के कुछ प्रतिभागियों के पीछे हटने से यह तिमाही आधार पर मोटे तौर पर स्थिर रहा। प्रबंधन को पूरे वर्ष का UCC आंकड़ा पिछले वर्ष के 20 लाख से अधिक होने की उम्मीद है।

• MCX ने मजबूत शुरुआती प्रतिक्रिया के साथ 100g चांदी फ्यूचर्स शुरू किए।
• एक्सचेंज ने देश के पहले घरेलू चांदी रिफाइनर और तीन घरेलू सोना रिफाइनर्स जोड़े तथा सभी कॉन्ट्रैक्ट्स में सोना-डिलीवरी ढांचे का विस्तार किया।
• नियामकीय निर्देश के बाद 15 से अधिक AMCs AUM गणना के लिए MCX बुलियन कीमतों का संदर्भ लेते हैं।
• नियामकीय मंजूरी के बाद MCX Coal Exchange of India को निगमित किया गया है, हालांकि आधारभूत कार्य शुरुआती चरण में है।

प्रौद्योगिकी मंच प्रतिदिन 3 अरब से अधिक लेनदेन संभाल रहा है, जो चार तिमाहियों पहले 1 अरब से कम था, और इसकी क्षमता दोगुनी करने की है। बिजली फ्यूचर्स की ADT Rs 37 करोड़, ADT बाजार हिस्सेदारी करीब 55 प्रतिशत और ओपन-इंटरेस्ट हिस्सेदारी 70 प्रतिशत से अधिक रही, हालांकि राजस्व में उनका योगदान छोटा बना हुआ है।

पूर्वानुमान और वृद्धि दृष्टिकोण

ICICI Direct को उम्मीद है कि ऑप्शन खंड में स्वस्थ आकर्षण, नए उत्पाद और ट्रेडिंग-ग्राहक आधार में जुड़ाव दीर्घकालिक वृद्धि को समर्थन देंगे। घरेलू रिफाइनर पैनल में शामिल होने से अंततः वॉल्यूम और डेटा-सेवाओं के मुद्रीकरण में मदद मिल सकती है, हालांकि इन डेटा-सेवा राजस्व का चरण प्रारंभिक है और उनका आकलन नहीं किया गया है।

प्रमुख जोखिम

• वॉल्यूम वृद्धि कमोडिटी कीमतों की अस्थिरता पर निर्भर है।
• हालिया गड़बड़ियों के बाद तकनीकी विफलताएं परिचालन और नियामकीय जोखिम पैदा कर सकती हैं।