गोल्ड लोन प्रतिफल घटने के बावजूद Muthoot Finance की AUM वृद्धि मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने अपने 2 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में Muthoot Finance पर Neutral रेटिंग बरकरार रखी और मार्च 2028 के अनुमानित प्राइस-टू-बुक मूल्य के लगभग 2x के आधार पर Rs 2,850 का लक्ष्य मूल्य तय किया। यह लक्ष्य Rs 3,120 के मौजूदा बाजार मूल्य से नीचे है।

गोल्ड लोन में प्रतिस्पर्धा की तीव्रता काफी बढ़ने के कारण ब्रोकर सतर्क है। AUM वृद्धि बनाए रखने के लिए Muthoot Finance ने संतुलित मूल्य निर्धारण कदम उठाए हैं, लेकिन बड़े, अच्छी पूंजी वाले NBFCs के अपने गोल्ड-लोन कारोबार का विस्तार करने से प्रतिफल, स्प्रेड और मार्जिन पर गिरावट का जोखिम Motilal Oswal को दिखता है। कंपनी को बाजार हिस्सेदारी बनाए रखने और लाभप्रदता बचाने के बीच समझौता करना पड़ सकता है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

मजबूत बैलेंस शीट विस्तार के बावजूद Muthoot Finance की FY27 की शुरुआत कमजोर रही। कर पश्चात लाभ साल-दर-साल 25 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन तिमाही-दर-तिमाही 17 प्रतिशत घटकर लगभग Rs 2,550 करोड़ रहा, जो Motilal Oswal के अनुमान से करीब 20 प्रतिशत कम था। शुद्ध कुल आय साल-दर-साल 24 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 4,460 करोड़ हुई, जो अनुमान से 19 प्रतिशत कम थी, जबकि प्रावधान-पूर्व परिचालन लाभ 25 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 3,470 करोड़ रहा, जो अनुमान से करीब 24 प्रतिशत कम था।

मार्जिन और फंडिंग लागत का दबाव

मुख्य चिंता गणना किए गए NIM में तिमाही-दर-तिमाही करीब 3 प्रतिशत अंक की गिरावट थी, जो 13.7 प्रतिशत से घटकर लगभग 10.6 प्रतिशत रह गया। स्प्रेड घटकर 9.4 प्रतिशत रहा, जबकि गोल्ड-लोन प्रतिफल घटकर 18.1 प्रतिशत रहा। उधारी की लागत तिमाही-दर-तिमाही लगभग 15 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 8.75 प्रतिशत हो गई।

उत्पाद मिश्रण में बदलाव, कम प्रतिफल वाले ऋणों की अधिक हिस्सेदारी, चुनिंदा उत्पादों पर कम मूल्य निर्धारण और रिबेट संरचना के कारण अप्रैल 2026 के RBI गोल्ड-लेंडिंग नियमों से पहले रोलओवर किए गए ऋणों पर कम दरों से प्रतिफल पर दबाव आया। प्रबंधन ने यह भी कहा कि 3QFY26 और 4QFY26 में असाधारण रूप से मजबूत वसूली, नवीनीकरण और ब्याज संग्रह के कारण मौजूदा तिमाही का प्रतिफल तिमाही-दर-तिमाही कम दिखाई दिया।

प्रबंधन को प्रतिफल लगभग 18.0-18.5 प्रतिशत पर स्थिर होने की उम्मीद है, लेकिन निकट अवधि में फंडिंग लागत में उल्लेखनीय कमी की उम्मीद नहीं है।

गोल्ड-लोन में मजबूत परिचालन गति

परिचालन गति स्वस्थ बनी रही। स्टैंडअलोन गोल्ड-लोन AUM साल-दर-साल लगभग 44 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 6 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 1,63,000 करोड़ रहा, जबकि समेकित AUM साल-दर-साल लगभग 43 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 5 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 1,92,000 करोड़ रहा।

समूह ने तिमाही के दौरान 86 शाखाएं जोड़ीं, जिससे उसका नेटवर्क 7,654 शाखाओं तक पहुंच गया। प्रबंधन FY27 में अन्य 500-600 शाखाएं जोड़ने की योजना बना रहा है और 2QFY27 के बाद समीक्षा के अधीन FY27 के लिए लगभग 15 प्रतिशत AUM वृद्धि का मार्गदर्शन दोहराया।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और Belstar प्रदर्शन

परिसंपत्ति गुणवत्ता मोटे तौर पर स्थिर रही। सकल स्टेज 3 तिमाही-दर-तिमाही लगभग 5 बेसिस पॉइंट्स घटकर करीब 2.3 प्रतिशत रहा, हालांकि सकल स्टेज 2 लगभग 45 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर 1.09 प्रतिशत हो गया और 30-दिन-से-अधिक-अतिदेय करीब 35 बेसिस पॉइंट्स बढ़कर लगभग 3.4 प्रतिशत हो गया। Motilal Oswal ने FY27E और FY28E के लिए लगभग 25-30 बेसिस पॉइंट्स की ऋण लागत का अनुमान लगाया है।

माइक्रोफाइनेंस सहायक कंपनी Belstar में AUM साल-दर-साल 2 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन तिमाही-दर-तिमाही लगभग 5 प्रतिशत घटकर करीब Rs 7,800 करोड़ रहा। सकल स्टेज 3 पिछली तिमाही के 5.55 प्रतिशत से सुधरकर लगभग 2.85 प्रतिशत रहा। Belstar संतुलित, कम जोखिम वाली वृद्धि और गोल्ड-लोन शाखाओं के जरिये पोर्टफोलियो विविधीकरण पर केंद्रित है।

आय दृष्टिकोण और प्रमुख निगरानी बिंदु

कम स्थिर NIM को दर्शाने के लिए Motilal Oswal ने FY27E और FY28E के आय अनुमानों में क्रमशः लगभग 17 प्रतिशत और 7 प्रतिशत की कटौती की। ब्रोकर का अनुमान FY27E और FY28E दोनों में लगभग 10.3 प्रतिशत NIM, FY27 में स्टैंडअलोन गोल्ड-लोन वृद्धि 22 प्रतिशत और FY27 में PAT वृद्धि 4-5 प्रतिशत का है।

ब्रोकर को FY27 में परिसंपत्तियों पर रिटर्न और इक्विटी पर रिटर्न के हालिया उच्च स्तरों से नीचे रहने की उम्मीद है और उसका मानना है कि FY26 चक्रीय लाभप्रदता का शिखर होने की संभावना है।

प्रमुख निगरानी बिंदुओं में Muthoot Finance के मूल्य निर्धारण पर प्रतिस्पर्धी प्रतिक्रिया, प्रतिफल और मार्जिन का स्थिरीकरण, उधारी लागत के रुझान, तथा शाखा विस्तार और ग्राहक अधिग्रहण के जरिये लाभप्रद वृद्धि बनाए रखने की क्षमता शामिल हैं।