बीमा घाटों के बावजूद Narayana Hrudayalaya के भारत अस्पताल EBITDA वृद्धि से मूल्यांकन को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

Kotak Securities Private Client Group ने 24 अगस्त 2026 के अपने कंपनी अपडेट में Narayana Hrudayalaya को BUY में अपग्रेड किया है और 12 महीने का उचित मूल्य Rs2,350 रखा है। सकारात्मक दृष्टिकोण मुख्य रूप से भारत के मुख्य अस्पताल कारोबार के निरंतर प्रदर्शन पर आधारित है, जिसने बीमा क्षेत्रों के घाटों से धारणा प्रभावित होने के बावजूद Q1FY27 में सालाना आधार पर 39 प्रतिशत EBITDA वृद्धि दर्ज की।

बीमा कारोबार और सुधार का रास्ता

भारतीय बीमा कारोबार में Q1FY27 में करीब Rs20 करोड़ और केमैन बीमा कारोबार में करीब Rs35 करोड़ के घाटे के बाद Narayana Hrudayalaya के शेयर पर दबाव था। प्रमुख चिंता भारतीय बीमा क्षेत्र में ऊंचा 219 प्रतिशत दावा अनुपात है, जिसका कारण Kotak मुख्य रूप से पिछले वर्ष जारी की गई समूह पॉलिसियों का अधिक जोखिम बताता है।

Kotak का अनुमान है कि भारतीय बीमा और क्लिनिक कारोबार FY27E में Rs120 करोड़ का परिचालन घाटा दर्ज करेंगे। ब्रोकर को उम्मीद है कि Narayana Hrudayalaya समूह पॉलिसियों का जारी करना धीमा करेगा और खुदरा पॉलिसियों का मिश्रण बढ़ाएगा। इससे Q1FY27 के स्तर से भारतीय बीमा का दावा अनुपात धीरे-धीरे कम होना चाहिए।

केमैन बीमा उपक्रम को अधिक अनुकूल माना जाता है, क्योंकि वहां स्वास्थ्यसेवा में Narayana Hrudayalaya की प्रमुख मौजूदगी है और पुनर्मूल्य निर्धारण के बाद ग्राहकों का नवीनीकरण व्यवहार मजबूत है। जुलाई 2026 में केमैन के एक-तिहाई अनुबंधों का पुनर्मूल्य निर्धारण हुआ, जिसमें 100 प्रतिशत नवीनीकरण दर रही। Kotak को भरोसा है कि जनवरी 2027 के पुनर्मूल्य निर्धारण चक्र में भी ऐसा ही परिणाम हासिल किया जा सकता है और उसे उम्मीद है कि केमैन बीमा परिचालन FY28E के अंत तक बराबरी पर आ जाएगा।

भारत के मुख्य अस्पताल कारोबार की वृद्धि का दृष्टिकोण

भारत का मुख्य अस्पताल खंड आय का केंद्रीय चालक बना हुआ है। Kotak ने FY23-FY26 में 18 प्रतिशत EBITDA CAGR पर प्रकाश डाला है और FY26-FY29E में 14 प्रतिशत EBITDA CAGR का अनुमान लगाया है।

ब्रोकर क्षमता विस्तार से निष्पादन जोखिम को अपेक्षाकृत सीमित मानता है, क्योंकि अधिकांश आगामी बिस्तर वृद्धि Narayana Hrudayalaya के मुख्य बाजारों में हैं और अपेक्षाकृत बाद की अवधि में होंगी।

मूल्यांकन

रिपोर्ट के CMP Rs1,816 पर, Kotak भारत अस्पताल कारोबार का मूल्यांकन करीब FY28E पूर्व-Ind AS 116 EV/EBITDA के 17 गुना पर करता है। ब्रोकर मुख्य अस्पताल कारोबार की वृद्धि प्रोफाइल को देखते हुए इस मूल्यांकन को आकर्षक मानता है, जो BUY रेटिंग और Rs2,350 के उचित मूल्य का समर्थन करता है।

निवेश तर्क के प्रमुख जोखिम

• भारतीय बीमा कारोबार में लगातार ऊंचे दावे।
• भारतीय बीमा और क्लिनिक में जारी परिचालन घाटे।
• केमैन में पुनर्मूल्य निर्धारण और नवीनीकरण रुझानों का बराबरी तक पहुंचने के रास्ते को समर्थन न देना।