NSDL बैंकिंग सेवाओं की तेजी से राजस्व बढ़ा, लेकिन सभी खंडों में मार्जिन निराशाजनक

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने 1 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में NSDL पर तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी, जिसमें CMP Rs 816 के मुकाबले एक वर्ष का लक्ष्य मूल्य Rs 930 है। 1QFY27 में मजबूत राजस्व वृद्धि की भरपाई हर खंड में मार्जिन की निराशा से हुई, क्योंकि परिचालन लागत MOFSL की अपेक्षाओं से काफी अधिक बढ़ी।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

परिचालन से राजस्व सालाना 66% और तिमाही आधार पर 13% बढ़कर Rs 5,166 million हो गया, जो MOFSL के अनुमान से 22% अधिक था। बेहतर प्रदर्शन मुख्यतः बैंकिंग सेवाओं से आया, जबकि ऊंचे परिचालन खर्च के कारण लाभप्रदता अपेक्षा से कमजोर रही।

बैंकिंग-सेवा राजस्व सालाना 136% और तिमाही आधार पर 18% बढ़कर Rs 3,120 million हो गया, जो 1QFY26 में 43% और 4QFY26 में 58% के मुकाबले राजस्व का 61% था। डिपॉजिटरी राजस्व सालाना 13% और तिमाही आधार पर 7% बढ़कर Rs 1,800 million हो गया, जो राजस्व का 35% था।

परिचालन खर्च बढ़कर Rs 4,157 million हो गया। FY26 के दौरान 98 शुद्ध नियुक्तियों के पूरे साल के प्रभाव से कर्मचारी लागत सालाना 41% बढ़कर Rs 540 million हो गई। प्रबंधन ने संकेत दिया कि नियुक्तियां काफी हद तक वांछित स्तर पर पहुंच गई हैं, हालांकि पहले की नियुक्तियां अगले कुछ तिमाहियों में कर्मचारी लागत को प्रभावित करती रहेंगी। अन्य खर्च सालाना 103% बढ़कर Rs 3,617 million हो गया।

नतीजतन, EBITDA सालाना केवल 6% बढ़ा और तिमाही आधार पर 3% घटकर Rs 1,010 million हो गया, जो अनुमान से 11% कम था। EBITDA मार्जिन 1QFY26 के 30.5% और 4QFY26 के 22.7% से घटकर 19.5% रह गया, जबकि लागत-से-आय अनुपात बढ़कर 80.5% हो गया। PAT सालाना 10% और तिमाही आधार पर 9% बढ़कर Rs 983 million हो गया, जो अनुमान से 3% कम था, और PAT मार्जिन 19.0% रहा।

डिपॉजिटरी राजस्व रुझान

डिपॉजिटरी आय में, आवर्ती राजस्व सालाना 30% और तिमाही आधार पर 4% बढ़कर Rs 1,000 million हो गया, जिससे डिपॉजिटरी राजस्व में इसकी हिस्सेदारी 1QFY26 के 36.7% से बढ़कर 55.5% हो गई।

• कॉरपोरेट-कार्रवाई शुल्क सालाना 20% और तिमाही आधार पर 17% बढ़ा।
• ई-वोटिंग शुल्क सालाना 31% और तिमाही आधार पर 65% बढ़ा।
• मार्जिन-ट्रेडिंग फंडिंग गतिविधि और पारंपरिक तथा फिनटेक ब्रोकरों की भागीदारी से गिरवी शुल्क सालाना 29% और तिमाही आधार पर 18% बढ़ा।
• अन्य लेनदेन शुल्क सालाना 35% और तिमाही आधार पर 11% घटा।

1QFY27 के दौरान करीब 3,600 गैर-सूचीबद्ध कंपनियों को शामिल करने से कस्टडी आय सालाना लगभग 30% बढ़कर Rs 1,000 million हो गई।

वितरण और खाता अधिग्रहण

प्रबंधन की टिप्पणी में वितरण और खाता अधिग्रहण में सुधार को रेखांकित किया गया। कुल डीमैट खाते 45.6 million तक पहुंच गए, जिनमें 1.2 million की शुद्ध वृद्धि और 17.6% की अतिरिक्त बाजार हिस्सेदारी रही। युवा और महिला डीमैट योजनाओं का अतिरिक्त खातों में करीब 18–20% योगदान रहा, जबकि फिनटेक का नए खातों में करीब 20% योगदान रहा, जो पहले लगभग 2% था।

NSDL के पास 317 डिपॉजिटरी प्रतिभागी, 2,000 से अधिक शहरों और कस्बों में 57,000 से अधिक सेवा केंद्र और शाखाएं, तथा 115,000 से अधिक जारीकर्ता कंपनियों का आधार था। इसका जारीकर्ता-कंपनी बाजार हिस्सा 70% से ऊपर बना रहा, जबकि ई-वोटिंग बाजार हिस्सा सुधरकर 64% हो गया।

बैंकिंग सेवाएं और सहायक कंपनी पर टिप्पणी

NSDL Payments Bank के राजस्व को एकमुश्त कार्ड-ऑनबोर्डिंग परियोजना और शामिल होने के शुल्क से लाभ मिला, जिसका बड़ा हिस्सा कार्यान्वयन भागीदार के साथ साझा किया गया। प्रबंधन को उम्मीद है कि लेनदेन-आधारित राजस्व बढ़ने के साथ 2QFY27 से राजस्व 4QFY26 स्तरों की ओर सामान्य होगा और लाभप्रदता धीरे-धीरे सुधरेगी।

NDML का राजस्व सालाना 13% बढ़कर Rs 206 million हो गया। इसका बीमा भंडार कारोबार IRDAI के मार्गदर्शन के तहत एक अलग सहायक कंपनी को हस्तांतरित किया जा रहा है।

दृष्टिकोण और प्रमुख निगरानी बिंदु

MOFSL आवर्ती शुल्क के बढ़ते मिश्रण और बैंकिंग सेवाओं के बढ़े योगदान को अंततः परिचालन लाभ के लिए सहायक मानता है। हालांकि, रिपोर्ट निम्नलिखित को प्रमुख निगरानी बिंदु बताती है:

• डीमैट खातों में निरंतर वृद्धि।
• फिनटेक भागीदारों को शामिल करना।
• खर्च नियंत्रण।
• बैंकिंग-सेवा मार्जिन का सामान्यीकरण।

आय अनुमान और लक्ष्य मूल्य

ऊंचे परिचालन खर्च को दर्शाने के लिए MOFSL ने FY27E और FY28E के आय अनुमान क्रमशः 1% और 2% घटाए। इसमें FY26–FY28E के दौरान राजस्व, EBITDA और PAT में क्रमशः 30%, 11% और 11% की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान है।

Rs 930 लक्ष्य मूल्य FY28E आय के 40 गुना पर आधारित है।