मजबूत Q1FY27 वृद्धि और बढ़े मार्गदर्शन के बाद Neogen Chemicals बैटरी मटेरियल्स विस्तार

निवेश दृष्टिकोण और कारोबार का अवलोकन

ICICI Direct Research ने Neogen Chemicals पर BUY रेटिंग बरकरार रखी है और CMP Rs 2,050 के मुकाबले Rs 2,460 का लक्ष्य मूल्य दिया है। यह दृष्टिकोण मुख्य कारोबार के मजबूत क्रियान्वयन और कंपनी के बैटरी-मटेरियल्स कारोबार में अपेक्षित विस्तार से समर्थित है।

Neogen दवा और कृषि-रसायन मध्यवर्ती उत्पादों, पॉलिमर एडिटिव्स तथा जल-उपचार रसायनों में इस्तेमाल होने वाले विशेष जैविक ब्रोमाइन-आधारित यौगिक और विशेष अकार्बनिक लिथियम-आधारित यौगिक बनाती है। इलेक्ट्रिक-व्हीकल इकोसिस्टम के अवसरों के लिए कंपनी ने जापानी कंपनियों के साथ रणनीतिक संबंधों के समर्थन से लिथियम बैटरी मटेरियल्स हेतु Rs 1,795 करोड़ का पूंजीगत खर्च निर्धारित किया है।

मजबूत Q1FY27 परिचालन प्रदर्शन

दहेज संयंत्र में अस्थायी बंदी के बावजूद Neogen ने मजबूत Q1FY27 प्रदर्शन दिया। अधिक Organolithium थ्रूपुट, स्वस्थ वॉल्यूम, अनुकूल मिश्रण और दहेज व्यवधान के दौरान निरंतरता सुनिश्चित करने वाली टोल-मैन्युफैक्चरिंग व्यवस्थाओं के कारण राजस्व सालाना आधार पर 34 प्रतिशत बढ़कर Rs 250.3 करोड़ हो गया। कंपनी ने Organolithium और Battery Chemicals दोनों में रिकॉर्ड तिमाही राजस्व दर्ज किया।

मुख्य कारोबार वृद्धि का दृष्टिकोण

प्रबंधन ने FY27 के स्टैंडअलोन या आधार-कारोबार राजस्व मार्गदर्शन को पहले के Rs 875 करोड़ से Rs 950 करोड़ के दायरे से बढ़ाकर Rs 950 करोड़ से Rs 1,050 करोड़ कर दिया। यह संशोधन पूर्ण Organolithium उपयोग, विशेष रसायनों की सतत मांग और बेहतर वॉल्यूम दृश्यता को दर्शाता है।

प्रबंधन ने संकेत दिया कि औपचारिक मार्गदर्शन लंबित होने के बावजूद FY28 स्टैंडअलोन राजस्व और 10-15 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 1,100 करोड़ से Rs 1,200 करोड़ हो सकता है। FY27 के विरासती कारोबार के लिए EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन 18 प्रतिशत, प्लस या माइनस 1-1.5 प्रतिशत, बना हुआ है। दहेज पुनःआरंभ लागत, टोल-मैन्युफैक्चरिंग लागत और मालभाड़ा मुद्रास्फीति के बावजूद कंपनी का FY28 लक्ष्य 18-20 प्रतिशत मार्जिन है।

बैटरी-मटेरियल्स विस्तार

Neogen Ionics के लिए ग्राहक योग्यताओं और कमीशनिंग की प्रगति के साथ प्रबंधन को FY27 में बैटरी-केमिकल्स से Rs 300 करोड़ से अधिक राजस्व की उम्मीद है, जो मुख्यतः H2FY27 में होगा। इसमें लिथियम इलेक्ट्रोलाइट लवण से लगभग Rs 200 करोड़ और इलेक्ट्रोलाइट्स से Rs 100 करोड़ शामिल हैं।

• चार वैश्विक इलेक्ट्रोलाइट निर्माताओं ने Neogen की विनिर्माण साइट को मंजूरी दी है।
• प्रबंधन को FY28 में लवण क्षमता उपयोग लगभग 70-80 प्रतिशत रहने की उम्मीद है।
• वर्तमान बैटरी पूंजीगत खर्च FY29 तक पूर्ण उपयोग पर Rs 2,400 करोड़ से Rs 2,900 करोड़ के राजस्व को समर्थन दे सकता है।
• निर्धारित क्षमता लगभग 30 GWh इलेक्ट्रोलाइट और 40 GWh इलेक्ट्रोलाइट लवण की है।
• अस्थिर स्पॉट कीमतों के जोखिम को कम करने के लिए प्रबंधन का लक्ष्य Q4FY27 तक सभी बैटरी-केमिकल बिक्री को अनुबंधों के तहत लाना है।

लिथियम कीमतों और शुरुआती क्षमता उपयोग के अनिश्चित रहने के कारण कंपनी ने बैटरी कारोबार के लिए EBITDA मार्गदर्शन नहीं दिया। हालांकि, उसने लगभग Rs 1,800 करोड़ की निवेशित पूंजी पर पूर्ण उपयोग में 20 प्रतिशत नियोजित पूंजी पर प्रतिफल का मार्गदर्शन दिया है।

फंडिंग, कर्ज घटाना और परियोजना क्रियान्वयन

बोर्ड द्वारा मंजूर Rs 600 करोड़ योग्य संस्थागत प्लेसमेंट का उद्देश्य बैलेंस शीट का कर्ज घटाना, वित्त लागत कम करना, Organolithium विस्तार को फंड देना और बैटरी अनुसंधान एवं विकास को समर्थन देना है। ICICI Direct ने अपने अनुमानों में प्रति शेयर Rs 2,000 का काल्पनिक इश्यू मूल्य माना है। यदि आय का पूरा उपयोग कर्ज चुकाने में हो, तो प्रबंधन को लगभग Rs 40-50 करोड़ की वार्षिक ब्याज बचत का अनुमान है।

Neogen को बीमा आय से Rs 164 करोड़ मिल चुके हैं और Rs 186 करोड़ अभी प्राप्त होने हैं। प्रबंधन का लक्ष्य पखाजन संयंत्र का व्यावसायीकरण H2FY27 में करना है। जल्द कमीशनिंग अतिरिक्त लवण उत्पादन के जरिये घरेलू इलेक्ट्रोलाइट मांग में देरी की भरपाई कर सकती है।

मूल्यांकन और अनुमान

ICICI Direct ने Neogen का मूल्यांकन FY28E EBITDA के 18 गुना पर किया है और Rs 2,460 का लक्ष्य मूल्य निकाला है।

मुख्य जोखिम और शोध दृष्टिकोण

• बैटरी केमिकल्स की खरीद में देरी अपेक्षित वृद्धि की दिशा को प्रभावित कर सकती है।
• बैलेंस शीट पर महत्वपूर्ण कर्ज एक प्रमुख जोखिम बना हुआ है।

ICICI Direct ने Neogen को जोखिमपूर्ण लेकिन दिलचस्प प्रस्ताव बताया है। इलेक्ट्रिक-व्हीकल अवसर को कंपनी के इकोसिस्टम का समर्थन है, लेकिन पूंजीगत खर्च शुरुआत में बहुत अधिक है और कर्ज का स्तर ऊंचा बना हुआ है।