क्षमता विस्तार और मजबूत घरेलू मूल्य निर्धारण से NMDC लौह अयस्क वृद्धि के लिए तैयार

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख कारक

Motilal Oswal Financial Services ने NMDC पर अपनी BUY रेटिंग दोहराई है और लक्ष्य मूल्य Rs 98 रखा है, जबकि CMP Rs 85 है। ब्रोकर के अनुसार, भारत का सबसे बड़ा लौह अयस्क उत्पादक घरेलू लौह अयस्क मांग में संरचनात्मक वृद्धि से लाभ उठाने की अच्छी स्थिति में है और वैश्विक लौह अयस्क कीमतों की अस्थिरता से अपेक्षाकृत सुरक्षित है।

सकारात्मक दृष्टिकोण को NMDC की लगभग 16% बाजार हिस्सेदारी, छत्तीसगढ़ और कर्नाटक में बड़े दीर्घकालिक भंडार, बेहतर होती लॉजिस्टिक्स, स्पष्ट उत्पादन वृद्धि और तेज क्षमता विस्तार का समर्थन प्राप्त है। ब्रोकर को आयात प्रतिस्थापन का जोखिम भी सीमित दिखता है क्योंकि NMDC के घरेलू अयस्क की कीमत प्रतिस्पर्धी बनी हुई है।

घरेलू इस्पात और लौह अयस्क मांग का परिदृश्य

Motilal Oswal को भारत की कच्चे इस्पात क्षमता FY26 के 233 mt से बढ़कर FY30 तक लगभग 300 mtpa होने की उम्मीद है। इसमें BF-BOF क्षमता 140-165 mtpa तक पहुंच सकती है, जिससे घरेलू लौह अयस्क मांग लगभग 380-400 mt हो जाएगी।

अपने भंडार आधार और घरेलू बाजार में मौजूदगी के कारण NMDC को इस मांग वृद्धि का बड़ा लाभ मिलने की उम्मीद है। अतिरिक्त वैश्विक आपूर्ति के बावजूद ब्रोकर को घरेलू लौह अयस्क कीमतों के मजबूत बने रहने की उम्मीद है, क्योंकि NMDC का अयस्क आयात समता से लगभग 30% छूट पर बिकता है, जिससे निम्न-ग्रेड आयात घरेलू इस्पात उत्पादकों के लिए गैर-आर्थिक हो जाते हैं।

उत्पादन वृद्धि और खानों का विस्तार

45 दिनों की हड़ताल से FY25 का 44 mt उत्पादन प्रभावित होने के बाद, FY26 में NMDC का लौह अयस्क उत्पादन सालाना आधार पर 21% बढ़कर 53 mt हो गया। प्रबंधन ने FY27 में लगभग 60 mt उत्पादन का मार्गदर्शन दिया है, जबकि Motilal Oswal ने स्वतंत्र उत्पादन का अनुमान 58.5 mt लगाया है; शेष उत्पादन NMDC-CMDC संयुक्त उद्यम खानों से आने की उम्मीद है।

मौजूदा खानों के विस्तार और Bailadila में क्षमता वृद्धि से उत्पादन बढ़ने की उम्मीद है। प्रमुख मात्रा योगदानकर्ता हैं:

• Deposit-4: प्रबंधन ने FY27 में 1 mt और FY28 में 2 mt उत्पादन का मार्गदर्शन दिया है। दो से तीन वर्षों में 7 mtpa की निर्धारित क्षमता मिलने की उम्मीद है।
• Deposit-13: शेष मंजूरियां मिलने के बाद मानसून के पश्चात उत्पादन शुरू होने की उम्मीद है। प्रबंधन ने FY27 में 0.5 mt और FY28 में 2 mt का मार्गदर्शन दिया है।
• Deposit-14 and NMZ: प्रत्येक से लगभग 1 mt का योगदान अपेक्षित है।
• Kumaraswamy: उत्पादन में 1.3 mt की वृद्धि होने की उम्मीद है।
• Deposit-5: कन्वेयर चालू होने के बाद उत्पादन 2 mt बढ़कर 12 mt हो सकता है।

क्षमता विस्तार, पूंजीगत व्यय और लॉजिस्टिक्स

NMDC बड़े निवेश चक्र में प्रवेश कर रही है। कंपनी ने FY26 में Rs 3,300 crore खर्च किए और FY27 में Rs 6,000 crore निवेश करने की योजना है; इसके बाद FY28-FY30 के दौरान वार्षिक पूंजीगत व्यय Rs 7,000-10,000 crore रहने का अनुमान है।

Q4 FY26 पर अपनी टिप्पणी में प्रबंधन ने विश्वास जताया कि NMDC FY30 तक 100 mt लौह अयस्क क्षमता हासिल कर सकती है। Kirandul परिसर की क्षमता लगभग 21 mtpa से बढ़ाकर 30 mtpa करने का लक्ष्य है, जबकि Bacheli की क्षमता 18-19 mtpa से बढ़कर लगभग 35 mtpa होने की उम्मीद है।

131 km Kirandul-Jagdalpur रेल-दोहरीकरण परियोजना पूरी होने के करीब है और शेष दो खंड दिसंबर 2026 तक पूरे होने की उम्मीद है। इस परियोजना से निकासी क्षमता मौजूदा 28-30 mtpa से शुरू में 40 mtpa और अंततः 60 mtpa तक बढ़नी चाहिए।

मिश्रण केंद्र और कोयला विविधीकरण

प्रबंधन ने लगभग 1,100 एकड़ में Vizag में Rs 3,000 crore के मिश्रण केंद्र को मंजूरी दी है। दो से ढाई वर्षों में परिचालन शुरू होने की उम्मीद वाले इस केंद्र का उद्देश्य लौह, एल्युमिना, सिलिका और फॉस्फोरस के एकसमान विनिर्देशों वाला ब्रांडेड अयस्क उपलब्ध कराना है। इससे ग्राहकों के ब्लास्ट-फर्नेस की दक्षता सुधर सकती है और NMDC को संभावित रूप से प्रीमियम मिल सकता है।

कोयला क्षेत्र में Tokisud का उत्पादन Q2 FY27 से शुरू होने की उम्मीद है। प्रबंधन ने FY27 के लिए 0.75-1 mt उत्पादन, Rs 500-600 crore राजस्व और 30-40% EBITDA मार्जिन का मार्गदर्शन दिया है। Rohne के Q3 FY27 के अंत तक शुरू होने की उम्मीद है, हालांकि FY27 के दौरान उल्लेखनीय उत्पादन की उम्मीद नहीं है। प्रबंधन को तीन वर्षों के भीतर कोयला परिचालन से वार्षिक Rs 5,000-8,000 crore राजस्व मिलने की उम्मीद है।

वैश्विक आपूर्ति और मूल्य निर्धारण संबंधी विचार

वैश्विक आपूर्ति निवेश मामले के लिए प्रमुख प्रतिकूल पक्ष बनी हुई है। Motilal Oswal को अगले चार से पांच वर्षों में वैश्विक लौह अयस्क क्षमता में सालाना लगभग 300 mt की वृद्धि की उम्मीद है, जिसमें Simandou से 100-120 mtpa शामिल है। इससे समुद्री मार्ग से लौह अयस्क की कीमतें US$100 प्रति टन के करीब सीमित दायरे में रह सकती हैं।

हालांकि, ब्रोकर को NMDC की घरेलू कीमतों के मजबूत बने रहने की उम्मीद है क्योंकि उसका अयस्क आयात समता से लगभग 30% छूट पर बिकता है। यह छूट निम्न-ग्रेड आयात को घरेलू इस्पात उत्पादकों के लिए गैर-आर्थिक बनाती है और वैश्विक कीमतों की अस्थिरता से सापेक्ष सुरक्षा प्रदान करती है।

वित्तीय अनुमान

मूल्यांकन और बैलेंस शीट

Rs 98 का लक्ष्य मूल्य FY28E EV/EBITDA के 6.5 गुना पर आधारित है। मूल्यांकन में FY28E लौह अयस्क मात्रा 58.5 mt और प्रति टन Rs 2,004 EBITDA के साथ Rs 9,390 crore की शुद्ध नकदी शामिल है।

FY26 में NMDC के पास Rs 5,500 crore की शुद्ध नकदी थी और अगले दो वर्षों में लगभग Rs 20,000 crore का परिचालन नकदी प्रवाह उत्पन्न होने की उम्मीद है। इससे अत्यधिक कर्ज लिए बिना नियोजित पूंजीगत व्यय को समर्थन मिलना चाहिए।

प्रमुख जोखिम

• नियामकीय और नीतिगत बदलाव।
• खान विस्तार, बुनियादी ढांचा परियोजनाओं और अन्य निवेशों में क्रियान्वयन में देरी या विफलता।
• अनुमान से अधिक आपूर्ति या कमजोर मांग के कारण वैश्विक लौह अयस्क कीमतों में गिरावट।