खदान विस्तार तेज होने से NMDC की मात्रा बढ़ोतरी और कीमतें आय को समर्थन देती हैं

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

Prabhudas Lilladher (PL) ने NMDC के Q4 FY26 प्रदर्शन को अनुमान के अनुरूप बताया है, जिसे मात्रा में तेज सुधार और NMDC Steel Limited (NSL) ट्रेडिंग के अधिक योगदान से समर्थन मिला। ब्रोकर ने Accumulate रेटिंग बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य Rs 95 से बढ़ाकर Rs 97 किया है.

संशोधित लक्ष्य निकट अवधि में अधिक लौह अयस्क कीमतों, मात्रा वृद्धि पर ध्यान और पेलेट्स तथा कोयला खनन सहित अधिक मार्जिन वाले कारोबारों में विविधीकरण को दर्शाता है.

Q4 FY26 वित्तीय प्रदर्शन

समेकित राजस्व सालाना 62% और तिमाही आधार पर 49% बढ़कर Rs 113.4 बिलियन हुआ, जो PL के Rs 91.7 बिलियन अनुमान से अधिक था। Q4 FY25 में कर्मचारी हड़ताल से प्रभावित निम्न आधार के कारण लौह अयस्क बिक्री मात्रा सालाना 21% बढ़कर 15.29 मिलियन टन रही.

पेलेट और NSL ट्रेडिंग सहित अन्य डिवीजनों का राजस्व सालाना छह गुना बढ़कर Rs 40.62 बिलियन हुआ। औसत लौह अयस्क प्राप्ति प्रति टन Rs 4,876 रही, जो सालाना 3% कम लेकिन क्रमिक रूप से करीब 3% अधिक और PL के प्रति टन Rs 4,695 अनुमान से ऊपर थी। जनवरी 2026 में कीमत कटौती और तिमाही के दौरान मामूली बढ़ोतरी के बावजूद ऐसा हुआ.

EBITDA और लाभप्रदता

समेकित EBITDA सालाना 29% बढ़कर Rs 26.43 बिलियन हुआ, जो PL के Rs 26.34 बिलियन अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। NSL से अधिक HRC बिक्री ने EBITDA को समर्थन दिया, जिसका बिक्री व्यय से पहले लगभग Rs 1.11 बिलियन योगदान था। HRC ट्रेडिंग Q4 FY26 में अस्थायी थी और Q1 FY27 में जारी नहीं रही.

समेकित EBITDA मार्जिन एक वर्ष पहले के 29.3% से घटकर 23.3% हो गया, जबकि मिश्रित EBITDA प्रति टन सालाना 7% बढ़कर Rs 1,729 रहा। PL का कहना है कि NSL ट्रेडिंग को छोड़कर प्रति टन EBITDA कम होता। समेकित PAT सालाना 36% बढ़कर Rs 20.17 बिलियन हुआ, जो PL के Rs 20.1 बिलियन अनुमान के लगभग अनुरूप था.

उत्पादन बढ़ोतरी और क्षमता विस्तार

प्रबंधन ने FY27E के लिए 60 मिलियन टन लौह अयस्क उत्पादन मार्गदर्शन बरकरार रखा और 2030 तक 100 मिलियन टन से अधिक लौह अयस्क क्षमता हासिल करने की महत्वाकांक्षा दोहराई। उत्पादन बढ़ोतरी को Deposit-4, Deposit-13 और मौजूदा खानों में पर्यावरण मंजूरी के तहत विस्तार से समर्थन मिलने की उम्मीद है.

• Deposit-4: NMDC-CMDC संयुक्त उद्यम NCL Limited के तहत संचालित Deposit-4 खुल चुका है और जुलाई 2026 में वाणिज्यिक खनन शुरू होने की उम्मीद है। इसके FY27E में 1 मिलियन टन और FY28E में 2 मिलियन टन योगदान करने तथा अंततः 7 मिलियन टन की उच्चतम क्षमता तक पहुंचने की उम्मीद है.
• Deposit-13: मानसून के बाद Q2 FY27 में शुरू होने की उम्मीद वाले Deposit-13 से FY27E में 0.5 मिलियन टन और FY28E में 2 मिलियन टन योगदान की उम्मीद है। इसकी शुरुआती निर्धारित क्षमता 10 मिलियन टन से अधिक है.
• अन्य मात्रा वृद्धि: FY27 में अतिरिक्त मात्रा Deposit-14, NMZ, Kumaraswamy और Deposit-5 से भी आने की उम्मीद है.

प्रबंधन ने कहा कि उत्पादन अच्छी रफ्तार पर है; FY27 के पहले दो महीनों में लगभग 10 मिलियन टन और मई 2026 में लगभग 5.3 मिलियन टन उत्पादन हुआ.

कीमत, मार्जिन और Capex दृष्टिकोण

प्रबंधन को निकट अवधि में लौह अयस्क कीमतें बड़े पैमाने पर सीमित दायरे में रहने की उम्मीद है और उत्पादन लागत में और कमी के जरिए EBITDA मार्जिन 42–43% बनाए रखने का लक्ष्य है.

NMDC ने FY27 में करीब Rs 60 बिलियन Capex का मार्गदर्शन दिया है। खनन वृद्धि के लिए जरूरी निकासी बुनियादी ढांचे के कारण इसके बाद वार्षिक Capex Rs 70–100 बिलियन तक बढ़ सकता है.

निगरानी योग्य प्रमुख घटनाक्रमों में नई खानों की उत्पादन बढ़ोतरी, स्लरी पाइपलाइन और लॉजिस्टिक्स बुनियादी ढांचे का चालू होना, दिसंबर 2026 तक KK रेल लाइन दोहरीकरण पूरा होना तथा घरेलू और आयातित अयस्क उपलब्धता के बीच NMDC की कीमतें बढ़ाने की क्षमता शामिल हैं.

आय अनुमान और मूल्यांकन

PL ने FY27E EBITDA अनुमान 6.5% और FY27E EPS अनुमान 9.5% बढ़ाया, जबकि FY28E EBITDA 1.4% घटाया। ये संशोधन निकट अवधि में अधिक कीमतों और अनुमानित कोयला-खान मात्रा को दर्शाते हैं.

रिपोर्ट CMP पर PL ने FY27E EV/EBITDA का मूल्यांकन 5.4 गुना और FY28E EV/EBITDA का 5.2 गुना निकाला है। इसका Rs 97 लक्ष्य मूल्य Rs 136.85 बिलियन के मार्च 2028 EBITDA के 5.5 गुना पर आधारित है, जबकि पहले गुणक 5 गुना था.

मुख्य जोखिम: NSL और RINL देय राशियां

NSL और RINL से मिलने वाली राशियां एक महत्वपूर्ण चिंता बनी हुई हैं। 31 मार्च 2026 तक NMDC को NSL से निम्न राशि मिलनी थी:

• लौह अयस्क बिक्री के लिए Rs 45 बिलियन.
• कर्मचारी सेवाओं के लिए Rs 1.51 बिलियन.
• HRC खरीद अग्रिम के रूप में Rs 1.79 बिलियन.
• Rs 0.41 बिलियन की अपेक्षित ऋण हानि मान्य की गई.

RINL से मिलने वाली राशि Rs 45.86 बिलियन थी, जिसके विरुद्ध NMDC ने Rs 1.27 बिलियन की अपेक्षित ऋण हानि मान्य की। प्रबंधन को NSL से 18 महीनों के भीतर और RINL से समय आने पर वसूली की उम्मीद है.