ONGC का Mumbai High उत्पादन और नई कुओं की गैस KG-98/2 उत्पादन चुनौतियों की भरपाई करते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने ONGC पर खरीद की सिफारिश दोहराई है, जिसे मूल्यांकन, नई कुओं की गैस का बढ़ता योगदान, Mumbai High के प्रदर्शन और ONGC Videsh पोर्टफोलियो में सुधार का समर्थन मिला है। ONGC का कारोबार FY28E समेकित P/E के 5.7 गुना पर हो रहा है, जो इसके दीर्घकालिक एक-वर्षीय फॉरवर्ड औसत 6.4 गुना से कम है।

प्रति शेयर Rs 64 मूल्य के सूचीबद्ध निवेशों और प्रति शेयर Rs 23 मूल्य के ONGC Videsh के समायोजन के बाद, Motilal Oswal का मानना है कि मुख्य व्यवसाय का मूल्यांकन 2QFY27 से FY28 के लिए लगभग USD 65 प्रति बैरल Brent कच्चे तेल का भाव दर्शाता है। ब्रोकर इस अनुमान को अत्यधिक सतर्क मानता है।

Motilal Oswal ने स्वतंत्र कारोबार का मूल्यांकन दिसंबर 2027E EPS के 6.5 गुना, निवेशों का CMP पर 25 प्रतिशत छूट और ONGC Videsh हिस्सेदारी का FY25 प्रति शेयर बुक वैल्यू के 0.5 गुना पर कर Rs 290 का लक्ष्य मूल्य तय किया है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

ONGC का स्वतंत्र 1QFY27 राजस्व Rs 46,500 करोड़ रहा, जो Motilal Oswal के अनुमान के अनुरूप था। कमजोर उत्पादन की भरपाई USD 99.5 प्रति बैरल की रिपोर्ट की गई तेल प्राप्ति से हुई। अपेक्षा से कम सूखे कुओं के राइट-ऑफ और वित्त लागत के साथ-साथ अधिक अन्य आय से स्वतंत्र EBITDAX और समायोजित PAT अनुमान से बेहतर रहे।

तिमाही में Rs 230 करोड़ का विनिमय घाटा और अनुमान से अधिक अन्य खर्च शामिल थे।

उत्पादन रुझान और परिचालन चिंताएं

परिचालन प्रदर्शन प्रमुख चिंता बना हुआ है। स्वतंत्र कच्चे तेल का उत्पादन तिमाही-दर-तिमाही स्थिर और साल-दर-साल 6 प्रतिशत कम रहा, जबकि गैस उत्पादन तिमाही-दर-तिमाही 1 प्रतिशत और साल-दर-साल 2 प्रतिशत घटा। ONGC ने कमजोरी के ये कारण बताए:

• KG-98/2 में जलाशय की जटिलता।
• Western Offshore पाइपलाइनों को प्रभावित करने वाली मौसम संबंधी देरी।
• MTPBP और DUDP में कमीशनिंग संबंधी बंदी।
• अलग-थलग क्षेत्रों से कम गैस उठाव।

प्रबंधन ने FY27 में साल-दर-साल स्वतंत्र मात्रा मोटे तौर पर स्थिर रहने का मार्गदर्शन दिया है, जबकि Motilal Oswal ने लगभग 1 प्रतिशत कुल मात्रा वृद्धि का अनुमान लगाया है।

Western Offshore और नई कुओं की गैस का परिदृश्य

Mumbai High और KG-98/2

Western Offshore पर प्रबंधन की टिप्पणी सकारात्मक रही। Mumbai High TSP-1 ने आधारभूत उत्पादन का 107 प्रतिशत हासिल किया और प्राकृतिक गिरावट को रोका। प्रबंधन ने कहा कि 6-7 प्रतिशत की प्राकृतिक गिरावट को घटाने के बाद तेल और गैस उत्पादन में वास्तविक वृद्धि क्रमशः 1 प्रतिशत और 5-6 प्रतिशत थी।

प्रबंधन को FY27 के अंत तक तेल उत्पादन स्थिर रहने और गैस उत्पादन में साल-दर-साल 1 बिलियन घन मीटर वृद्धि की उम्मीद है। KG-98/2 में मौजूदा उत्पादन प्रतिदिन 21 हजार बैरल तेल और प्रतिदिन 1.5-1.7 मिलियन मानक घन मीटर गैस था। सभी गैस कुएं खुलने के बाद 4QFY27 में गैस उत्पादन प्रतिदिन 3 मिलियन मानक घन मीटर से अधिक होने की उम्मीद है, जबकि CPP कमीशनिंग के बाद 4QFY28 तक धीरे-धीरे प्रतिदिन 6-7 मिलियन मानक घन मीटर का शीर्ष गैस उत्पादन होने की संभावना है। प्रत्येक कुएं के पुनर्कार्य की लागत लगभग Rs 500 करोड़ आंकी गई है।

नई कुओं की गैस और अन्वेषण

नई कुओं की गैस सकारात्मक रही। मात्रा में इसकी हिस्सेदारी FY26 के 17 प्रतिशत से बढ़कर 1QFY27 में लगभग 24 प्रतिशत हो गई। नामित गैस राजस्व में इसका लगभग 38 प्रतिशत योगदान रहा, जिससे 1QFY27 में Rs 4,000 करोड़ और APM गैस मूल्य निर्धारण के ऊपर Rs 1,900 करोड़ की अतिरिक्त प्राप्ति हुई।

ONGC ने Samudra Manthan के तहत Mahanadi गहरे समुद्री ब्लॉक में एक अन्वेषण कुआं शुरू किया और तिमाही में दो खोजें कीं। BP साझेदारी को Western Offshore पोर्टफोलियो में विस्तारित किया गया है, जहां Rs 40,000 करोड़ से अधिक की परियोजनाएं कार्यान्वयन में हैं। ONGC को FY28 से लाभ की उम्मीद है।

ONGC Videsh और OPaL

ONGC Videsh का 1QFY27 तेल और गैस उत्पादन साल-दर-साल क्रमशः 1.80 मिलियन मीट्रिक टन और 0.68 बिलियन घन मीटर पर मोटे तौर पर स्थिर रहा। जनवरी 2026 में Sakhalin-1 का लेखांकन फिर शुरू होने के बाद इसका हालिया प्रदर्शन मुख्य रूप से सुधरा।

प्रबंधन को Mozambique LNG उत्पादन CY28 के आसपास या FY29 की शुरुआत में होने की उम्मीद है। इसके विपरीत, ऊंची फीडस्टॉक लागत के बीच उपयोग 93 प्रतिशत से घटकर 75 प्रतिशत होने पर OPaL ने 4QFY26 में Rs 70 करोड़ के घाटे की तुलना में 1QFY27 में Rs 610 करोड़ का घाटा दर्ज किया।

निवेश तर्क के प्रमुख जोखिम

• KG-98/2 में लगातार जलाशय संबंधी समस्याएं।
• उत्पादन और परियोजना कमीशनिंग में देरी।
• FY27 में स्थिर मात्रा वृद्धि।
• OPaL में जारी घाटे।
• कच्चे तेल की प्राप्तियों के प्रति संवेदनशीलता।