Paytm की GMV वृद्धि और वित्तीय सेवाओं से लाभप्रदता का दृष्टिकोण सुधरा

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने One 97 Communications (PAYTM) पर तटस्थ रेटिंग बरकरार रखी है और लक्ष्य मूल्य Rs 1,475 प्रति शेयर रखा है। ब्रोकर जून 2026 तिमाही को मजबूत मानता है, जिसे सकल व्यापारिक मूल्य में अच्छी वृद्धि, भुगतान बाजार हिस्सेदारी में बढ़त और लाभप्रदता की दिशा में निरंतर प्रगति से समर्थन मिला। हालांकि, परिचालन परिदृश्य बेहतर होने के बावजूद तटस्थ रुख ब्रोकर के मूल्यांकन ढांचे को दर्शाता है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

PAYTM ने Q1 FY27 में Rs 2,450 करोड़ का परिचालन राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 28 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 8 प्रतिशत बढ़ा तथा मोटे तौर पर MOFSL के अनुमान के अनुरूप रहा। कर-पश्चात रिपोर्टेड लाभ Rs 220 करोड़ रहा, जो ब्रोकर के Rs 190 करोड़ के अनुमान से अधिक था।

भुगतान और GMV वृद्धि

PAYTM का सकल व्यापारिक मूल्य Q1 FY27 में Rs 7.1 लाख करोड़ पहुंच गया, जिसमें सालाना आधार पर 31 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 9 प्रतिशत वृद्धि हुई। MOFSL के अनुसार, पिछले वर्ष ऑनलाइन भुगतान एग्रीगेटर लाइसेंस मिलने के बाद ऑफलाइन बाजार हिस्सेदारी में बढ़त और ऑनलाइन भुगतानों में अनुकूल परिस्थितियों से यह वृद्धि हुई।

• पंजीकृत व्यापारी सालाना आधार पर 11 प्रतिशत बढ़कर 5 करोड़ हो गए।
• भुगतान उपकरण सालाना आधार पर 21 प्रतिशत बढ़कर 1.57 करोड़ हो गए।
• शुद्ध भुगतान मार्जिन सालाना आधार पर 13 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 3 प्रतिशत बढ़कर Rs 600 करोड़ हो गया।
• भुगतान प्रसंस्करण शुल्क तेज बढ़ने से शुद्ध भुगतान मार्जिन GMV के 8 बेसिस पॉइंट्स तक घट गया, जो Q4 FY26 में 9 बेसिस पॉइंट्स और Q3 FY26 में 10 बेसिस पॉइंट्स था।
• UPI पर क्रेडिट कार्ड और EMI लेनदेन सहित व्यापारी छूट दर वाले उत्पादों का मिश्रण बढ़ने से भुगतान प्रसंस्करण मार्जिन 3 बेसिस पॉइंट्स से सुधरकर 4 बेसिस पॉइंट्स हो गया।

लाभप्रदता और परिचालन लाभ

योगदान मार्जिन 55.1 प्रतिशत पर मोटे तौर पर स्थिर रहा, जो MOFSL के 55 प्रतिशत के अनुमान के अनुरूप था। प्रचारात्मक कैशबैक और प्रोत्साहनों ने मार्जिन को प्रभावित किया, जबकि भुगतान प्रसंस्करण लागत के साथ प्रत्यक्ष खर्च बढ़े।

अप्रत्यक्ष खर्च सालाना आधार पर 9 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 2 प्रतिशत घटने से EBITDA मार्जिन Q4 FY26 के 5.8 प्रतिशत से सुधरकर 8.3 प्रतिशत हो गया। MOFSL को परिचालन लाभ में तेजी दिख रही है। प्रचारात्मक और कैशबैक प्रोत्साहन तथा अधिक प्रसंस्करण-लागत वाला मिश्रण योगदान मार्जिन पर दबाव बनाए हुए हैं, हालांकि अधिक प्रतिफल वाले भुगतान उत्पाद मुद्रीकरण में सुधार कर रहे हैं।

प्रबंधन का दृष्टिकोण

प्रबंधन को ऑफलाइन व्यापारी डिजिटलीकरण, ऑनलाइन भुगतान वृद्धि और बढ़ते उपभोक्ता आधार के समर्थन से GMV वृद्धि टिकाऊ रहने की उम्मीद है। उसे FY27 राजस्व वृद्धि के FY26 में हासिल 22 प्रतिशत से अधिक रहने की उम्मीद है, जबकि अप्रत्यक्ष खर्च राजस्व से धीमी गति से बढ़ेंगे।

PAYTM के परिसंपत्ति-हल्के वितरण मॉडल का उपयोग करते हुए ऋण साझेदारों के असुरक्षित ऋण पर भरोसा फिर पाने से व्यक्तिगत ऋण वितरण मजबूत रहने की प्रबंधन को उम्मीद है। PAYTM को वित्तीय सेवाओं की पहुंच, परिचालन लाभ, कम अप्रत्यक्ष खर्च और AI-आधारित दक्षताओं के जरिए अगले दो से तीन वर्षों में मार्जिन 15 प्रतिशत तक सुधारने की भी उम्मीद है।

प्रबंधन ने कहा कि आंतरिक रूप से विकसित AI उत्पाद शुरुआती राजस्व उत्पन्न कर रहे हैं और आने वाली तिमाहियों में इन्हें व्यापारियों और उद्यमों के लिए व्यावसायिक रूप दिया जा सकता है।

MOFSL अनुमान

भुगतानों और वित्तीय सेवाओं में मजबूत प्रगति के आधार पर MOFSL ने FY27E और FY28E के योगदान लाभ अनुमान क्रमशः 4 प्रतिशत और 6 प्रतिशत बढ़ाए। इसके संशोधित अनुमान इस प्रकार हैं:

लक्ष्य मूल्य पद्धति

Rs 1,475 प्रति शेयर का लक्ष्य मूल्य FY32E के कर-पश्चात लाभ के 20 गुना पर आधारित है, जिसे FY28E तक छूटित किया गया है।