Paradeep Phosphates उर्वरक मार्जिन बढ़ाने के लिए FY29 पश्चगामी एकीकरण का लक्ष्य रखता है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

1 जून 2026 की यात्रा अद्यतन के बाद Prabhudas Lilladher ने Paradeep Phosphates पर संचय करें रेटिंग बरकरार रखी है। ब्रोकर ने कंपनी का मूल्यांकन 11x FY28E EPS पर किया है, जिससे प्रति शेयर Rs 133 का लक्ष्य मूल्य निकलता है। रिपोर्ट के Rs 124 के CMP पर शेयर लगभग 10x FY28E EPS पर कारोबार कर रहा था।

निवेश का आधार FY29 तक पूर्ण पश्चगामी एकीकरण हासिल करने, फॉस्फेटिक उर्वरक बाजार हिस्सेदारी 20 प्रतिशत से अधिक बढ़ाने और विनिर्माण लाभप्रदता सुधारने की कंपनी की योजना पर केंद्रित है।

वृद्धि रणनीति और विनिर्माण विस्तार

प्रबंधन ने कहा कि अगले वृद्धि चरण में Paradeep में 1mmtpa ग्रैन्युलेशन क्षमता वृद्धि, फॉस्फोरिक अम्ल और संबंधित सल्फ्यूरिक अम्ल क्षमता का विस्तार, बेहतर विनिर्माण दक्षता और संबद्ध व्यवसायों का विस्तार शामिल होगा।

एकीकृत बुनियादी ढांचे और बंदरगाह की निकटता के कारण Paradeep सुविधा को प्रमुख लाभ माना जाता है। 3.4 किमी का समर्पित कन्वेयर रॉक फॉस्फेट, सल्फर और अमोनियम सल्फेट संभालता है, जबकि पाइपलाइन अमोनिया और फॉस्फोरिक अम्ल स्थानांतरित करती हैं। DAP और NPK लाइनें लचीली हैं और चार से पांच घंटे में उत्पाद बदल सकती हैं, जिससे उत्पादन बाजार मांग के अनुरूप हो सकता है।

मौजूदा फॉस्फोरिक अम्ल विस्तार के 0.5mmtpa से 0.7mmtpa तक मार्च 2027 तक चालू होने की उम्मीद है। प्रस्तावित 1mmtpa ग्रैन्युलेशन परियोजना फिलहाल अभियांत्रिकी चरण में है और इसके लिए Rs 7 बिलियन पूंजीगत खर्च चाहिए। लगभग Rs 15 बिलियन के अनुमानित पूंजीगत खर्च से, समतुल्य सल्फ्यूरिक अम्ल क्षमता के साथ अतिरिक्त 0.3mmtpa फॉस्फोरिक अम्ल सुविधा विकसित की जा रही है।

अपेक्षित लाभप्रदता लाभ

प्रबंधन को उम्मीद है कि पश्चगामी एकीकरण से प्रति टन EBITDA में 35-40 प्रतिशत सुधार होगा। एकीकृत विनिर्माण परिचालन से प्रति टन Rs 6,000-7,000 EBITDA मिलने का अनुमान है, जबकि व्यापारिक गतिविधियों से लगभग प्रति टन Rs 2,000 मिलता है।

कच्चे माल की महंगाई और मूल्य प्रतिक्रिया

मुख्य निकट अवधि का मुद्दा कच्चे माल की कीमतों में तेज वृद्धि है। अमोनिया की कीमतें एक वर्ष पहले के लगभग US$550 प्रति टन से बढ़कर लगभग US$850 प्रति टन हो गई हैं, जबकि सल्फर की कीमतें लगभग US$350 प्रति टन से बढ़कर लगभग US$950 प्रति टन हो गई हैं।

Paradeep Phosphates ने NPK कीमतें प्रति बैग Rs 400-500 बढ़ाई हैं और समकक्षों के मुकाबले प्रति बैग Rs 250-300 का प्रीमियम बरकरार रखा है। चूंकि NPK उर्वरक मुक्त मूल्य व्यवस्था के अंतर्गत हैं, प्रबंधन का मानना है कि कुछ लागत आगे बढ़ाई जा सकती है। यह DAP और यूरिया से अलग है, जहां मूल्य सरकार द्वारा नियंत्रित रहते हैं।

पोषक तत्व आधारित सब्सिडी में ऊपर की ओर संशोधन एक महत्वपूर्ण क्षेत्रीय निगरानी बिंदु बना हुआ है, क्योंकि मौजूदा दरें इनपुट लागत महंगाई की पूरी भरपाई नहीं करतीं।

भंडार, आपूर्ति सुरक्षा और कार्यशील पूंजी

प्रबंधन ने कहा कि Q1 FY27 के लिए जरूरी अधिकांश भंडार हालिया लागत वृद्धि से पहले खरीदा गया था, जिससे निकट अवधि में आंशिक सुरक्षा मिलती है। भू-राजनीतिक और आपूर्ति-श्रृंखला जोखिमों के बीच कंपनी ने कच्चे माल के भंडार दिवस बढ़ाए हैं, लेकिन जुलाई 2026 के अंत तक अतिरिक्त कार्यशील पूंजी निवेश के मुक्त नकदी प्रवाह में बदलने की उम्मीद है।

सल्फर और अमोनिया की खरीद मध्य पूर्व से आगे चीन और रूस तक विविधीकृत की गई है। OCP Group के साथ 10-वर्षीय समझौता दीर्घकालिक रॉक-फॉस्फेट आपूर्ति सुरक्षा देता है, जिसमें OCP भारत में Paradeep Phosphates को विशेष रूप से आपूर्ति करता है।

ब्रोकर अनुमान और आय संशोधन

Prabhudas Lilladher ने उच्च कच्चा माल लागत और लागू मूल्य वृद्धि को अपने अनुमानों में शामिल किया है। ब्रोकर का अनुमान है कि FY26-FY28E राजस्व, EBITDA और PAT CAGR क्रमशः लगभग 15 प्रतिशत, 9 प्रतिशत और 8 प्रतिशत रहेगा।

पिछले अनुमानों की तुलना में FY27E बिक्री 18.1 प्रतिशत और FY28E बिक्री 18.7 प्रतिशत बढ़ाई गई। हालांकि, लागू मूल्य वृद्धि के बावजूद उच्च इनपुट लागत के प्रभाव को दर्शाते हुए FY27E EPS 3.8 प्रतिशत और FY28E EPS 5.5 प्रतिशत घटाया गया।

प्रमुख जोखिम और निगरानी कारक

• पोषक तत्व आधारित सब्सिडी समर्थन की पर्याप्तता और किसी भी ऊपर की ओर संशोधन की गति।
• अमोनिया, सल्फर और अन्य इनपुट लागत का लगातार ऊंचा बने रहना।
• भू-राजनीतिक घटनाएं और कच्चे माल की आपूर्ति में संभावित बाधा।
• ग्रैन्युलेशन, फॉस्फोरिक अम्ल और सल्फ्यूरिक अम्ल विस्तार परियोजनाओं का क्रियान्वयन।
• कच्चे माल के अधिक भंडार दिवसों से उत्पन्न कार्यशील पूंजी की तीव्रता।

प्रबंधन का इरादा दीर्घकालिक वृद्धि के लिए मुख्यतः आंतरिक नकदी सृजन से वित्तपोषण करने और दीर्घकालिक ऋण को निवल मूल्य के 30 प्रतिशत से नीचे रखने का है।