निकट अवधि के मार्जिन दबाव के बावजूद Persistent Systems के बड़े सौदों की वृद्धि से राजस्व दृश्यता बढ़ी

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने Persistent Systems पर BUY राय बरकरार रखी है, जिसे मुख्य रूप से बड़े सौदों के मजबूत कुल अनुबंध मूल्य और उससे मिली निकट अवधि की राजस्व दृश्यता का समर्थन है। ब्रोकर को उम्मीद है कि बड़े सौदों के बढ़ने के साथ वृद्धि तेज होगी और उच्चतम राजस्व रूपांतरण 2QFY27 से शुरू होगा।

एक प्रमुख कारक एक अग्रणी वैश्विक प्रौद्योगिकी कंपनी के साथ 6.5 वर्षों के लिए US डॉलर 650 मिलियन से अधिक का रणनीतिक सेवा समझौता है। Motilal Oswal को उम्मीद है कि सौदे के उच्चतम राजस्व का लगभग 75-80 प्रतिशत 2QFY27 में दर्ज होगा और उसने उस तिमाही के लिए तिमाही-दर-तिमाही US डॉलर राजस्व वृद्धि 4.5 प्रतिशत रखी है।

ब्रोकर ने FY26-FY28E में लगभग 16 प्रतिशत US डॉलर राजस्व CAGR का अनुमान लगाया है। उसने Persistent Systems का मूल्यांकन FY28E EPS के 35 गुना पर किया है और Rs 5,575 के CMP की तुलना में Rs 6,400 का संशोधित लक्ष्य मूल्य तय किया है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Persistent Systems ने 1QFY27 में US डॉलर 452.4 मिलियन राजस्व दर्ज किया, जो US डॉलर के आधार पर तिमाही-दर-तिमाही 3.8 प्रतिशत और स्थिर मुद्रा में 4.1 प्रतिशत वृद्धि दर्शाता है। यह Motilal Oswal के स्थिर-मुद्रा में 3 प्रतिशत वृद्धि के अनुमान से बेहतर था। रुपये के संदर्भ में राजस्व Rs 4,303.2 करोड़ रहा, जो साल-दर-साल 29.1 प्रतिशत बढ़ा।

समायोजित EBIT तिमाही-दर-तिमाही 4.2 प्रतिशत और साल-दर-साल 32.7 प्रतिशत बढ़कर Rs 686.9 करोड़ हो गया। समायोजित EBIT मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही 30 बेसिस पॉइंट घटकर 16.0 प्रतिशत रहा, जबकि ब्रोकर का अनुमान 16.1 प्रतिशत था। समायोजित PAT Rs 480 करोड़ रहा, जो तिमाही-दर-तिमाही 8.7 प्रतिशत कम लेकिन साल-दर-साल 13.7 प्रतिशत अधिक था और रुपये की अस्थिरता तथा प्राप्य राशियों के पुनर्मूल्यांकन से हुए Rs 105.2 करोड़ के विदेशी मुद्रा नुकसान के कारण Rs 550 करोड़ के अनुमान से कम रहा।

बड़े सौदे और ऑर्डर-बुक की गति

तिमाही में ऑर्डर बुक एक प्रमुख सकारात्मक पहलू रहा। कुल अनुबंध मूल्य US डॉलर 1,146 मिलियन रहा, जो तिमाही-दर-तिमाही 91 प्रतिशत और साल-दर-साल 120 प्रतिशत बढ़ा तथा 2.5 गुना बुक-टू-बिल अनुपात दर्शाता है। शुद्ध नया कुल अनुबंध मूल्य US डॉलर 952 मिलियन रहा, जो तिमाही आधार पर 132.9 प्रतिशत बढ़ा, जबकि पिछले-12-महीनों का वार्षिक अनुबंध मूल्य US डॉलर 537 मिलियन था।

प्रबंधन ने कहा कि मांग स्वस्थ बनी रही और अनुमान लगाया कि लगातार सोलहवीं तिमाही में Persistent Systems ने सूचीबद्ध भारतीय IT समकक्षों से लगभग 3.5 प्रतिशत बेहतर प्रदर्शन किया। इस गति का श्रेय विक्रेता-एकीकरण जीत, सक्रिय आउटसोर्सिंग प्रस्तावों और परिणाम-आधारित जुड़ावों की ओर बदलाव को दिया गया। इस मॉडल में Persistent Systems केवल कर्मचारी बढ़ाने के बजाय डिलीवरी, उपकरणों और AI-आधारित क्रियान्वयन का स्वामित्व लेती है।

ग्राहक समूहों में वृद्धि व्यापक रही, जिनकी साल-दर-साल वृद्धि दर निम्न रही:

• शीर्ष पांच ग्राहक: 21.2 प्रतिशत
• शीर्ष 10 ग्राहक: 19.1 प्रतिशत
• शीर्ष 20 ग्राहक: 15.8 प्रतिशत
• शीर्ष 50 ग्राहक: 17.1 प्रतिशत
• शीर्ष 100 ग्राहक: 17.4 प्रतिशत

मार्जिन परिदृश्य और नकदी रूपांतरण

Motilal Oswal को उम्मीद है कि वेतन वृद्धि से लगभग 180-बेसिस-पॉइंट का सकल प्रभाव पड़ सकता है, जिसकी भरपाई परिचालन सुधारों से केवल आंशिक रूप से होगी, इसलिए 2QFY27 में मार्जिन दबाव में रहेगा। ब्रोकर ने 1QFY27 के मार्जिन दबाव का कारण सौदा बदलावों के लिए अग्रिम भर्ती, कम उपयोग और AI उपकरणों की अधिक लागत को बताया है।

प्रबंधन ने FY27 के लिए 16-17 प्रतिशत परिचालन-मार्जिन मार्गदर्शन बरकरार रखा। Motilal Oswal ने इस दायरे के निचले स्तर पर 16.2 प्रतिशत मार्जिन का अनुमान लगाया है और माना है कि भर्ती, बड़े-सौदे बदलाव लागत और AI निवेश प्राथमिकता बने रहने से FY27 में मार्जिन विस्तार नहीं होगा।

शुद्ध कर्मचारी संख्या तिमाही-दर-तिमाही 4.1 प्रतिशत बढ़ी, जबकि उपयोग 150 बेसिस पॉइंट घटकर 86.5 प्रतिशत रहा। पिछले-12-महीनों का कर्मचारी छोड़ने का अनुपात 70 बेसिस पॉइंट घटकर 12.3 प्रतिशत रहा।

US डॉलर 23 मिलियन की विलंबित वसूली, जो अधिकांशतः 2QFY27 की शुरुआत में प्राप्त हुई, और US डॉलर 10 मिलियन के विलंबित कर रिफंड के कारण पहली तिमाही में परिचालन नकदी प्रवाह-से-PAT रूपांतरण 24.2 प्रतिशत रहा। इन मदों के समायोजन के बाद रूपांतरण लगभग 83 प्रतिशत होता। प्रबंधन का लक्ष्य पिछले-12-महीनों के आधार पर लगभग 100 प्रतिशत FY27 OCF-से-PAT रूपांतरण का है।

Nagarro अधिग्रहण और वृद्धि उत्प्रेरक

Nagarro अधिग्रहण व्यापक क्षमताओं और यूरोप में मजबूत उपस्थिति के लिए संभावित उत्प्रेरक है। नियामकीय और लेनदेन प्रक्रियाओं के अधीन, प्रबंधन को 4QCY26 या 1QCY27 में समापन की उम्मीद है।

ब्रोकर को उम्मीद है कि बड़े सौदों की वृद्धि 2QFY27 से राजस्व दृश्यता और उच्चतम राजस्व रूपांतरण को समर्थन देगी। Nagarro लेनदेन से क्षमताएं और व्यापक हो सकती हैं तथा कंपनी की यूरोपीय उपस्थिति मजबूत हो सकती है, हालांकि पूरा होना आवश्यक नियामकीय और लेनदेन प्रक्रियाओं के अधीन है।

अनुमान और प्रमुख संवेदनशीलताएं

Motilal Oswal ने विदेशी मुद्रा नुकसान को दर्शाने के लिए FY27 EPS में 4.5 प्रतिशत की कटौती की और FY27E तथा FY28E EBIT-मार्जिन अनुमानों को क्रमशः 30 और 20 बेसिस पॉइंट घटाया।

रिपोर्ट में चिन्हित प्रमुख निवेश-तर्क संवेदनशीलताएं हैं:

• बड़े सौदों की वृद्धि का क्रियान्वयन और राजस्व रूपांतरण का समय।
• वेतन वृद्धि और निवेश-आधारित मार्जिन दबाव।
• अस्थिरता और प्राप्य राशियों के पुनर्मूल्यांकन सहित विदेशी मुद्रा प्रभाव।
• नकदी वसूली का समय और विलंबित कर रिफंड।
• Nagarro लेनदेन का समय पर पूरा होना।