NEET बाधा के बाद Physicswallah की ऑनलाइन वृद्धि और ऑफलाइन अर्थशास्त्र ने आय सुधार को सहारा दिया

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

JM Financial Institutional Securities ने 14 अगस्त 2026 की अपनी रिपोर्ट में Physicswallah की रेटिंग बढ़ाकर BUY कर दी, जबकि जून 2027 का Rs 140 का लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा। ब्रोकर का मानना है कि NEET परीक्षा दोबारा आयोजित होने से राजस्व में बाधा के बावजूद Q1FY27 एक संतोषजनक तिमाही रही।

सकारात्मक दृष्टिकोण को ऑनलाइन वृद्धि के विस्तार, ऑफलाइन इकाई अर्थशास्त्र में सुधार, लागत लाभ और Physicswallah के FinZ से बाहर निकलने के निर्णय का समर्थन मिला है, जिससे पूंजी आवंटन संबंधी पिछली चिंता दूर होती है। JM Financial के अनुसार, हालिया उच्च स्तरों से शेयर मूल्य में 20 प्रतिशत से अधिक का सुधार भी हुआ, जिससे जोखिम-प्रतिफल संतुलन बेहतर हुआ।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Physicswallah ने Q1FY27 में Rs 10,540 mn का समेकित राजस्व दर्ज किया, जो साल-दर-साल 24.4 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 14.7 प्रतिशत बढ़ा। राजस्व मोटे तौर पर JM Financial के Rs 10,659 mn के अनुमान और आम सहमति के Rs 10,690 mn के अनुरूप रहा।

अपेक्षा से अधिक अन्य आय के कारण समायोजित PAT घाटा मुख्य रूप से घटा।

ऑनलाइन कारोबार ने वृद्धि को बढ़ावा दिया

ऑनलाइन चैनल प्रमुख वृद्धि चालक रहा। ऑनलाइन राजस्व साल-दर-साल 33.2 प्रतिशत बढ़कर Rs 5,488 mn हो गया, जो समेकित राजस्व का करीब 52 प्रतिशत था और JM Financial के अनुमान से 5.3 प्रतिशत अधिक रहा।

ऑनलाइन Ind AS-पूर्व EBITDA साल-दर-साल 2.7 गुना बढ़कर Rs 670 mn हो गया, जबकि मार्जिन 614 आधार अंकों की बढ़त के साथ 12.2 प्रतिशत हो गया। हालांकि, मार्जिन ब्रोकर की 15 प्रतिशत अपेक्षा से कम रहा।

वृद्धि JEE और NEET से आगे भी फैली। K-12 और Early Learning का राजस्व और नामांकन क्रमशः 88 प्रतिशत और 41 प्रतिशत बढ़ा। Curious Junior का नामांकन और संग्रह क्रमशः 67 प्रतिशत और 145 प्रतिशत बढ़ा। मूल्यवर्धित पेशकशों के अधिक जुड़ाव से प्रति उपयोगकर्ता औसत कोर्स मूल्य 10 प्रतिशत बढ़कर Rs 4,312 हो गया।

परीक्षा चक्र में देरी के कारण Q1 में ऑनलाइन NEET संग्रह 28 प्रतिशत घटा, लेकिन 1 जुलाई से 13 अगस्त के बीच साल-दर-साल 51 प्रतिशत बढ़ा। JM Financial को FY27E में ऑनलाइन राजस्व 31 प्रतिशत बढ़ने और ऑनलाइन Ind AS-पूर्व EBITDA Rs 7,200 mn तक पहुंचने की उम्मीद है, जो 27.5 प्रतिशत मार्जिन दर्शाता है।

ऑफलाइन अर्थशास्त्र में क्रमिक सुधार

ऑफलाइन राजस्व साल-दर-साल 14.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 4,899 mn हो गया, जबकि नेटवर्क Q4FY26 के 353 से बढ़कर 366 केंद्रों तक पहुंच गया। Ind AS-पूर्व EBITDA घाटा Rs 1,130 mn से घटकर Rs 1,060 mn रह गया और मार्जिन 477 आधार अंकों के सुधार के साथ नकारात्मक 21.6 प्रतिशत हो गया। हालांकि, प्रदर्शन JM Financial के अनुमानों से कम रहा।

विलंबित NEET नामांकन जून तक साल-दर-साल 19 प्रतिशत कम था, लेकिन जुलाई से साल-दर-साल 82 प्रतिशत बढ़ा। प्रबंधन ने संकेत दिया कि समय में बदलाव न होता तो ऑफलाइन राजस्व वृद्धि 20 से 25 प्रतिशत होती।

ऑफलाइन प्रति उपयोगकर्ता औसत राजस्व 7 प्रतिशत बढ़ा। 2022-24 के दौरान खुले केंद्र FY26 में EBITDA-सकारात्मक थे, जबकि 2025 में खुले केंद्र एकल-अंकीय मार्जिन पर घाटे में रहे। JM Financial ने FY27E में ऑफलाइन राजस्व में 27.7 प्रतिशत वृद्धि और Ind AS-पूर्व EBITDA घाटा घटकर Rs 588 mn रहने का अनुमान लगाया है।

प्रबंधन का दृष्टिकोण और नई पहल

प्रबंधन ने FY27 के लिए करीब 30 प्रतिशत समेकित राजस्व वृद्धि और Ind AS-पूर्व EBITDA दोगुना करने के अपने अनुमान को दोहराया। उसे उम्मीद है कि विलंबित नामांकन चक्र H1 के दौरान सामान्य हो जाएगा।

• Physicswallah ने FinZ के ऋण पोर्टफोलियो को हस्तांतरित करने के लिए RBI-पंजीकृत साझेदार के साथ टर्म शीट पर हस्ताक्षर किए हैं।
• परिपक्व JEE, NEET, CA और MBA श्रेणियां अत्यधिक लाभदायक बनी हुई हैं।
• Foundation, GATE, UPSC और State Boards लाभदायक हैं।
• Curious Junior के FY27 में ब्रेक-ईवन पर पहुंचने की उम्मीद है।
• PW Books ने 11 जुलाई को अपनी सशुल्क पेशकश शुरू की और 150 से अधिक शीर्षकों में पहले 10 दिनों में 23,000 से अधिक सशुल्क ऑर्डर प्राप्त किए।
• Socratic AI Tutor बीटा चरण में था और अगले तिमाही में इसके शुरू होने की उम्मीद थी।

अनुमान और मूल्यांकन

JM Financial ने FY27E-FY29E के समेकित Ind AS-पूर्व EBITDA अनुमानों को 7 से 9 प्रतिशत और समायोजित PAT अनुमानों को 4 से 12 प्रतिशत बढ़ाया। ये संशोधन मुख्यतः FinZ बंद होने के बाद Others में अपेक्षित कम घाटे के कारण किए गए।

Rs 140 का लक्ष्य मूल्य अपरिवर्तित है क्योंकि अनुमान में बढ़ोतरी उस खंड से आती है जिसे ब्रोकर कोई मूल्यांकन नहीं देता। JM Financial के भागों के योग वाले मूल्यांकन में जून 2028 के अनुमानों का उपयोग कर ऑनलाइन कारोबार को 32 गुना EV/EBITDA और ऑफलाइन कारोबार को 15 गुना EV/EBITDA दिया गया है तथा नकदी का मूल्यांकन बही मूल्य पर किया गया है।

प्रमुख जोखिम

• आक्रामक विस्तार के कारण ऑफलाइन लाभप्रदता में धीमा सुधार।
• JEE और NEET में संतृप्ति और प्रतिस्पर्धा।
• नियामकीय बदलाव।
• नई पहलों या K-12 में अधिक निवेश, जिससे मार्जिन और प्रतिफल पर दबाव पड़ सकता है।