PNB Housing की किफायती ऋण वृद्धि FY27 की दूसरी छमाही से मार्जिन सुधार को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने PNB Housing Finance (PNBHF) पर अपना खरीदें दृष्टिकोण दोहराया है, जिसे मजबूत ऋण वृद्धि की संभावनाओं, अधिक प्रतिफल वाले किफायती और उभरते-बाजार कारोबारों की ओर रुख, अपेक्षित मार्जिन सुधार और स्थिर परिसंपत्ति गुणवत्ता का समर्थन मिला है।

ब्रोकर ने प्रति शेयर FY28E बुक वैल्यू के 1.5 गुना के आधार पर Rs 1,390 का लक्ष्य मूल्य तय किया है। रिपोर्ट के Rs 1,122 CMP पर यह लक्ष्य करीब 24 प्रतिशत बढ़त दर्शाता है।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

PNBHF ने 1QFY27 में करीब Rs 557 करोड़ PAT दर्ज किया, जो साल-दर-साल 4 प्रतिशत अधिक और Motilal Oswal के अनुमान के अनुरूप था। शुद्ध ब्याज आय साल-दर-साल करीब 7 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 800 करोड़ रही, जो ब्रोकर के अनुमान के अनुरूप भी थी।

अन्य आय करीब 25 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 127 करोड़ रही, जो Motilal Oswal के अनुमान से 13 प्रतिशत अधिक थी, जबकि परिचालन खर्च करीब 10 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 240 करोड़ रहा, जो अपेक्षाओं के अनुरूप था। Rs 29 करोड़ के प्रावधान राइट-बैक के बाद शुद्ध ऋण लागत नकारात्मक 13 बेसिस पॉइंट्स रही, जबकि ब्रोकर को Rs 53 करोड़ के राइट-बैक की उम्मीद थी।

ऋण वृद्धि और पोर्टफोलियो मिश्रण

जून 2026 तक कुल ऋण पुस्तिका साल-दर-साल करीब 15 प्रतिशत और तिमाही-दर-तिमाही 2.7 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 89,700 करोड़ हो गई। खुदरा ऋण साल-दर-साल करीब 16 प्रतिशत बढ़कर Rs 89,200 करोड़ हो गए।

चेक सौंपने के बजाय चेक भुनाने के आधार पर मान्यता में बदलाव के बाद, रिपोर्ट किए गए 1QFY27 कुल वितरण साल-दर-साल 18 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 5,900 करोड़ हो गए। सकल वितरण 56 प्रतिशत बढ़कर Rs 7,800 करोड़ हो गए।

किफायती और उभरते-बाजार खंडों का खुदरा वितरण में करीब 46 प्रतिशत योगदान रहा और खुदरा ऋण परिसंपत्तियों में इनका करीब 41 प्रतिशत हिस्सा था। किफायती ऋण पुस्तिका साल-दर-साल करीब 49 प्रतिशत बढ़कर लगभग Rs 8,560 करोड़ पहुंच गई। वार्षिकीकृत पुनर्भुगतान एक वर्ष पहले के 20.5 प्रतिशत से घटकर करीब 16.3 प्रतिशत रह गया, जिससे शुद्ध पोर्टफोलियो वृद्धि को समर्थन मिला।

Motilal Oswal को उम्मीद है कि किफायती आवास की गहरी पहुंच और माइक्रो हाउसिंग फाइनेंस की शुरुआत से प्रबंधनाधीन अधिक प्रतिफल वाली परिसंपत्तियों के विस्तार को समर्थन मिलेगा। प्रबंधन ने कुल ऋण पुस्तिका के लिए करीब 18–20 प्रतिशत और किफायती ऋण पुस्तिका के लिए करीब 50–60 प्रतिशत FY27 वृद्धि का मार्गदर्शन बरकरार रखा।

प्रबंधन की वृद्धि प्राथमिकताएं

प्रबंधन का लक्ष्य FY27 के अंत तक खुदरा पोर्टफोलियो में किफायती और उभरते खंडों की हिस्सेदारी करीब 45 प्रतिशत और अगले दो वर्षों में लगभग 50 प्रतिशत तक बढ़ाना है। उसे एकमुश्त मान्यता बदलाव के बाद 2QFY27 से वितरण वृद्धि में तेजी की उम्मीद है।

किफायती कारोबार मुख्यतः नए ग्राहक अधिग्रहण से संचालित है। BT-IN 1QFY26 के लगभग 5.0 प्रतिशत से घटकर 1QFY27 में करीब 4.4 प्रतिशत रहा।

मार्जिन दृष्टिकोण

रिपोर्ट किया गया NIM तिमाही-दर-तिमाही करीब 19 बेसिस पॉइंट्स घटकर 3.5 प्रतिशत रहा। 4QFY26 के वार्षिकीकरण लाभ के समायोजन के बाद, मूल गिरावट करीब 12 बेसिस पॉइंट्स थी। पोर्टफोलियो उधारी लागत और प्रतिफल क्रमशः 7.36 प्रतिशत और 9.48 प्रतिशत पर तिमाही आधार पर स्थिर रहे।

प्रबंधन को उम्मीद है कि NIM, प्रतिफल और उधारी लागत मोटे तौर पर निचले स्तर पर पहुंच चुके हैं और FY27 की दूसरी छमाही से इनमें धीरे-धीरे सुधार होगा। अपेक्षित सुधार को बेहतर वृद्धिशील प्रतिफल, किफायती, उभरते और डेवलपर-फाइनेंस कारोबारों के अधिक मिश्रण तथा कम फंडिंग लागत का समर्थन है। Motilal Oswal ने FY27E में करीब 3.6 प्रतिशत और FY28E में 3.8 प्रतिशत NIM का अनुमान लगाया है।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और ऋण लागत

सकल NPA और शुद्ध NPA अनुपात क्रमशः करीब 0.95 प्रतिशत और 0.58 प्रतिशत रहने से परिसंपत्ति गुणवत्ता स्थिर रही। धोखाधड़ी के रूप में वर्गीकृत एक पुराने खाते के लिए पहले ही पूर्ण प्रावधान किया जा चुका था।

PNBHF ने 1QFY27 के दौरान राइट-ऑफ खातों से Rs 67 करोड़ की वसूली की। प्रबंधन को FY27 के दौरान वसूली जारी रहने की उम्मीद है और वर्ष के लिए नकारात्मक ऋण लागत का अनुमान है। Motilal Oswal ने FY28E में करीब 25 बेसिस पॉइंट्स ऋण लागत का अनुमान लगाया है।

अनुमान और रिटर्न दृष्टिकोण

Motilal Oswal ने अधिक ऋण वृद्धि को दर्शाने के लिए अपना FY27E EPS अनुमान 2 प्रतिशत बढ़ाया। ब्रोकर ने FY26–28E में ऋण पुस्तिका और PAT के लिए क्रमशः 21 प्रतिशत और 13 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर का अनुमान लगाया है।

• FY28E RoA: करीब 2.3 प्रतिशत
• FY28E RoE: करीब 13 प्रतिशत
• FY27E NIM: करीब 3.6 प्रतिशत
• FY28E NIM: करीब 3.8 प्रतिशत

प्रमुख जोखिम

• तीव्र मॉर्गेज प्रतिस्पर्धा के बीच FY27 में सीमित NIM विस्तार।
• किफायती, उभरते-बाजार और डेवलपर-फाइनेंस पोर्टफोलियो के परिपक्व होने पर परिसंपत्ति गुणवत्ता में गिरावट और अधिक ऋण लागत।