Power Grid के Rs 1.75 ट्रिलियन के कार्याधीन काम ने पहली तिमाही की कमजोर आय की भरपाई की

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने 7 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में Power Grid Corporation of India (PWGR) पर अपनी Neutral रेटिंग दोहराई। ब्रोकर ने FY27 की पहली तिमाही को कमजोर बताया, जिसमें आय और पूंजीकरण नरम रहे, लेकिन PWGR के बड़े कार्याधीन काम, मजबूत बोली पाइपलाइन और दीर्घकालिक पारेषण अवसर को प्रमुख सहारे के रूप में रेखांकित किया।

MOFSL ने PWGR का मूल्यांकन FY28 के प्रति शेयर अनुमानित बुक वैल्यू Rs 123 के 2.5 गुना पर किया है, जिससे उसका लक्ष्य मूल्य Rs 302 निकलता है।

FY27 की पहली तिमाही का वित्तीय प्रदर्शन

PWGR ने 1QFY27 में कमजोर स्वतंत्र परिचालन प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT MOFSL के अनुमानों से नीचे रहे। अन्य आय अपेक्षाओं से काफी अधिक रही।

समेकित राजस्व Rs 115 बिलियन रहा, जो वर्ष-दर-वर्ष 3% बढ़ा और तिमाही-दर-तिमाही 1% घटा। रिपोर्टेड समेकित PAT वर्ष-दर-वर्ष स्थिर रहा और क्रमिक आधार पर 21% गिरा।

कैपेक्स, पूंजीकरण और नियामकीय समय-निर्धारण

प्रबंधन ने 1QFY27 में पारेषण में 1,635 ckm की वृद्धि बताई, जो FY26 की वृद्धि के लगभग 35% के बराबर है। तिमाही कैपेक्स और पूंजीकरण क्रमशः Rs 77.7 बिलियन और Rs 52.8 बिलियन रहे।

प्रबंधन ने FY27 के लिए Rs 370 बिलियन के कैपेक्स और Rs 300 बिलियन के पूंजीकरण का मार्गदर्शन बरकरार रखा। नई परिसंपत्तियों के चालू होने के बाद पारेषण शुल्क लगभग Rs 7.9 बिलियन बढ़ा। हालांकि, मूल्यह्रास-संबंधी लगभग Rs 3.3 बिलियन के नियामकीय समायोजन और ब्याज-संबंधी लगभग Rs 2.3 बिलियन के समय अंतर से कुल लगभग Rs 5.6 बिलियन का नियामकीय दबाव पड़ा।

प्रबंधन ने कहा कि नियामकीय दबाव टैरिफ याचिकाओं और CERC आदेशों के बीच समय अंतर को दर्शाता है, न कि टैरिफ मंजूरियों पर कोई मूलभूत चिंता। अंतरिम अवधि में कंपनी SBI MCLR से 100 बेसिस पॉइंट्स अधिक ब्याज पाने की हकदार है।

कार्याधीन काम और TBCB पाइपलाइन

PWGR के कार्याधीन काम लगभग Rs 1.75 ट्रिलियन थे, जिससे राजस्व की पर्याप्त दृश्यता मिलती है। पोर्टफोलियो में लगभग Rs 1.46 ट्रिलियन के टैरिफ-आधारित प्रतिस्पर्धी बोली (TBCB) प्रोजेक्ट, Rs 20 बिलियन के RTM प्रोजेक्ट, स्मार्ट मीटरिंग, डेटा सेंटर्स और अन्य व्यवसायों में Rs 42 बिलियन तथा Rs 50 बिलियन का CWIP शामिल है।

PWGR ने FY27 में अब तक छह TBCB प्रोजेक्ट जीते हैं, जिनके संचयी वार्षिक टैरिफ Rs 22 बिलियन से अधिक हैं। स्थापना से अब तक ISTS TBCB प्रोजेक्ट में इसकी 47% संचयी बाजार हिस्सेदारी है। जुलाई 2026 तक ISTS और InSTS में 19 प्रोजेक्ट के लिए बोली लगी, जिनमें से PWGR ने छह जीते।

बोली पाइपलाइन Rs 1.19 ट्रिलियन से अधिक है, जिसमें लगभग Rs 738.8 बिलियन बोली के तहत और Rs 450 बिलियन अभी जारी होना बाकी है। बोली के तहत लगभग 80% प्रोजेक्ट अंतरराज्यीय और 20% राज्यांतरीय हैं।

संरचनात्मक पारेषण अवसर

2035-36 तक प्रस्तावित 900GW प्रणाली के समर्थन से प्रबंधन संरचनात्मक पारेषण चक्र को लेकर सकारात्मक बना हुआ है। इस योजना में लगभग Rs 7.9 ट्रिलियन का निवेश शामिल है। प्रबंधन ने Rs 6.4 ट्रिलियन के पूर्वोत्तर और ब्रह्मपुत्र बेसिन जलविद्युत-संबद्ध अवसर तथा लगभग 71GW की उभरती डेटा-सेंटर मांग का भी उल्लेख किया।

लगभग 21 HVDC प्रोजेक्ट दिखाई दे रहे हैं, जिनमें 900GW योजना के तहत लगभग 14 और ब्रह्मपुत्र बेसिन से जुड़े लगभग छह प्रोजेक्ट शामिल हैं। एकीकृत भंडारण प्रणालियों के लिए CERC टैरिफ-नियमन संशोधनों के बाद PWGR बैटरी ऊर्जा भंडारण प्रणाली अवसरों का भी आकलन कर रहा है। कंपनी ने उत्तरी और पश्चिमी क्षेत्रों की सहमति लेने के बाद नियामकीय याचिकाएं दाखिल की हैं।

प्रमुख जोखिम और निगरानी योग्य कारक

• क्रियान्वयन जोखिम: शहरीकरण के बीच मार्ग-अधिकार की बाधाएं पूंजीकरण को धीमा कर सकती हैं।
• पाइपलाइन रूपांतरण: Rs 738 बिलियन की प्रोजेक्ट पाइपलाइन में PWGR की सफलता एक प्रमुख निगरानी योग्य कारक है।
• प्रतिस्पर्धी तीव्रता: TBCB प्रोजेक्ट के लिए कड़ी प्रतिस्पर्धा प्रतिफल को कम कर सकती है।

MOFSL को उम्मीद है कि TBCB, PWGR की वृद्धि पाइपलाइन का प्रमुख घटक बना रहेगा, हालांकि उसने प्रतिस्पर्धा के कड़ी बने रहने का उल्लेख किया।