कमजोर वॉल्यूम और बढ़ते प्लंबिंग मिश्रण के बावजूद Prince Pipes मार्जिन मजबूत

1QFY27 प्रदर्शन: मजबूत मार्जिन ने कमजोर वॉल्यूम की भरपाई की

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने Prince Pipes & Fittings के 1QFY27 को मिला-जुला तिमाही बताया है। अप्रैल में सामान्य से अधिक चैनल इन्वेंट्री और PVC कीमतों में गिरावट के कारण पाइप वॉल्यूम सालाना आधार पर 7 प्रतिशत घटा, लेकिन स्वस्थ मुख्य परिचालन मार्जिन ने इसकी भरपाई की। ब्रोकर ने कहा कि मई और जून में वॉल्यूम में सुधार अच्छा रहा।

कच्चे माल की महंगाई की भरपाई के लिए की गई कीमत बढ़ोतरी के बाद प्राप्तियां बेहतर होने से समेकित राजस्व सालाना आधार पर 5 प्रतिशत बढ़कर Rs 6,094 million हो गया। रिपोर्टेड EBITDA Rs 772 million रहा, जो MOFSL के Rs 781 million के अनुमान से 1 प्रतिशत कम था, जबकि EBITDA मार्जिन 12.7 प्रतिशत रहा, जो सालाना आधार पर 584 बेसिस पॉइंट बढ़ा और तिमाही-दर-तिमाही स्थिर रहा।

मार्जिन में सुधार इन्वेंट्री लाभ के बजाय गैर-कृषि उत्पादों और CPVC पाइप्स सहित बेहतर उत्पाद मिश्रण से हुआ। प्रबंधन ने कहा कि तिमाही के दौरान कोई इन्वेंट्री लाभ नहीं हुआ। कम आधार से समायोजित PAT सालाना आधार पर लगभग छह गुना बढ़कर Rs 337 million हो गया, जबकि MOFSL का अनुमान Rs 328 million था।

बाथवेयर खंड ने Rs 130 million का राजस्व अर्जित किया, लेकिन Rs 50 million का नुकसान दर्ज किया।

वॉल्यूम सुधार और उत्पाद-मिश्रण रणनीति

1QFY27 में गिरावट और 4QFY26 के ऊंचे आधार के बावजूद प्रबंधन ने FY27 में पाइप वॉल्यूम में सालाना आधार पर 12–15 प्रतिशत वृद्धि का मार्गदर्शन दिया। MOFSL इस मार्गदर्शन को बहुत आशावादी मानता है और FY27 में केवल 3 प्रतिशत वॉल्यूम वृद्धि का अनुमान लगाता है।

प्रबंधन ने अप्रैल की बाधा का कारण ऊंची चैनल इन्वेंट्री और PVC कीमतों में गिरावट बताया, जबकि कहा कि बाद के सुधार के बाद वृद्धि जारी रही। ऊंची और अस्थिर PVC कीमतों से कृषि पाइपों की मांग गंभीर रूप से प्रभावित हुई। इसलिए Prince Pipes अधिक प्लंबिंग-खंड मिश्रण को प्राथमिकता दे रहा है और अगले कुछ वर्षों में परियोजना बिक्री का राजस्व में 25 प्रतिशत योगदान रहने की उम्मीद है।

बैलेंस शीट और कार्यशील पूंजी

जून के अंत में सकल कर्ज Rs 1.2 billion था, जबकि शुद्ध नकदी लगभग शून्य थी। प्रबंधन को उम्मीद है कि अधिक आक्रामक चैनल वित्तपोषण के जरिए इन्वेंट्री 65–75 दिनों के भीतर रहेगी और देनदार दिन 30 से नीचे आएंगे।

नजर रखने वाले प्रमुख कारकों में PVC कीमतों की अस्थिरता, चैनल इन्वेंट्री, कृषि पाइपों की मांग की गति और वॉल्यूम सुधार की स्थिरता शामिल हैं।

आय अनुमान में संशोधन

तिमाही के बाद, मुख्यतः मार्जिन पहले की अपेक्षा बेहतर रहने के कारण MOFSL ने FY27E PAT को 17 प्रतिशत बढ़ाया। FY27E राजस्व 1 प्रतिशत घटाकर Rs 28,562 million किया गया, जबकि EBITDA 8 प्रतिशत बढ़ाकर Rs 3,470 million किया गया। FY27E EBITDA मार्जिन बढ़ाकर 12.1 प्रतिशत किया गया।

FY28E के लिए, MOFSL ने राजस्व 2 प्रतिशत घटाकर Rs 32,046 million किया, जबकि EBITDA 3 प्रतिशत बढ़ाकर Rs 3,894 million किया। FY28E PAT मोटे तौर पर Rs 1,761 million पर अपरिवर्तित रहा। ब्रोकर को FY28E में लगभग 10 प्रतिशत पाइप वॉल्यूम वृद्धि और करीब 12 प्रतिशत EBITDA मार्जिन की उम्मीद है।

वृद्धि और रिटर्न-अनुपात परिदृश्य

कम आधार के बावजूद MOFSL ने FY26–28 में पाइप वॉल्यूम में 6 प्रतिशत, राजस्व में 11 प्रतिशत, EBITDA में 30 प्रतिशत और PAT में 53 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है। इसका FY28E RoE लगभग 10 प्रतिशत और कर-पूर्व RoCE लगभग 13 प्रतिशत रहने का अनुमान है।

मूल्यांकन और सिफारिश

MOFSL ने प्रति शेयर FY28E आय के 20 गुना के आधार पर अपनी खरीदें रेटिंग और Rs 318 का अपरिवर्तित लक्ष्य मूल्य दोहराया है। ब्रोकर ने लगभग 17 गुना FY28E P/E को उचित मूल्यांकन बताया है।

MOFSL का मानना है कि मूल्यांकन के पुनर्मूल्यांकन के लिए वॉल्यूम वृद्धि और रिटर्न अनुपात में निरंतर सुधार जरूरी है।