सोजर्न में सुधार, पाइपलाइन की गति और ऋण में कमी से रेटगेन के वृद्धि परिदृश्य को समर्थन

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

6 नवंबर, 2026 के अपने परिणाम अपडेट में, ICICI सिक्योरिटीज ने रेटगेन ट्रैवल टेक्नोलॉजीज पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी। ब्रोकर Q2 FY27 में मौसमी राजस्व गिरावट को अस्थायी मानता है और कंपनी के FY27 मार्गदर्शन, क्रॉस-सेल अवसर और ऋण-घटाने की दिशा को लेकर आश्वस्त बना हुआ है।

ICICI सिक्योरिटीज ने FY28E EPS पर मूल्यांकन गुणक को 35x से घटाकर 30x करने के बाद अपना लक्ष्य मूल्य Rs 1,350 से घटाकर Rs 1,150 कर दिया। कम गुणक मध्य पूर्व में सामान्यीकरण और सोजर्न के कॉर्पोरेट कारोबार में सुधार की सीमित स्पष्टता को दर्शाता है।

Q2 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

रेटगेन ने Q2 FY27 में Rs 7,454 million की शुद्ध बिक्री दर्ज की, जो QoQ आधार पर 5.0 per cent कम लेकिन YoY आधार पर 152.6 per cent अधिक रही। EBITDA QoQ आधार पर 10.8 per cent घटकर Rs 1,530 million रहा, जबकि YoY आधार पर 185.4 per cent बढ़ा। EBITDA मार्जिन QoQ आधार पर 132 basis points घटकर 20.5 per cent रहा। शुद्ध लाभ Rs 747 million रहा, जो YoY आधार पर 46.5 per cent अधिक लेकिन QoQ आधार पर 21.3 per cent कम था।

प्रबंधन ने क्रमिक राजस्व गिरावट का कारण Q1 में Rs 2.5 million का FIFA वर्ल्ड कप एकमुश्त प्रभाव और डेस्टिनेशन मार्केटिंग संगठनों के खर्च में सामान्य Q1-से-Q2 मौसमी गिरावट 5 से 10 per cent को बताया। ब्रोकर ने अपने अनुमान के मुकाबले रिपोर्ट किए गए नतीजे को स्पष्ट रूप से बेहतर या कमजोर नहीं बताया।

जैविक वृद्धि और कारोबार प्रदर्शन

Q2 FY27 में जैविक वृद्धि YoY आधार पर 14 per cent और H1 FY27 में 15.7 per cent रही, जो प्रबंधन के 12 से 15 per cent के निर्देशित दायरे से अधिक थी। प्रॉपर्टीज और डेस्टिनेशंस, दोनों ने 20 per cent से अधिक की जैविक वृद्धि दर्ज की।

मुख्य कमजोर क्षेत्र सोजर्न का कॉर्पोरेट वर्टिकल रहा, जिसमें एयरलाइंस, क्रूज, कार रेंटल और ट्रैवल ब्रांड शामिल हैं। H1 में इस कारोबार में जैविक आधार पर लगभग 14 per cent और US dollar के संदर्भ में लगभग 20 per cent की गिरावट आई। प्रबंधन वर्टिकल सेल्स टीमों, नए नेतृत्व, TikTok समझौते और कनेक्टेड TV पहलों के जरिए कारोबार को पुनर्गठित कर रहा है। इसे H1 FY27 में गिरावट से H2 FY27 में कॉर्पोरेट कारोबार के सपाट प्रदर्शन तक सुधार की उम्मीद है।

FY27 मार्गदर्शन और मार्जिन परिदृश्य

प्रबंधन ने FY27 राजस्व मार्गदर्शन Rs 30,000 million से Rs 31,000 million के ऊपरी छोर पर और समायोजित EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन 22.5 से 23.5 per cent पर बरकरार रखा। Q3 और Q4 FY27 के दौरान, जब नए बजट चक्र लागू होंगे, डेस्टिनेशन मार्केटिंग संगठनों के खर्च में क्रमिक सुधार से इस परिदृश्य को समर्थन मिलने की उम्मीद है।

H1 में समायोजित EBITDA मार्जिन 23.7 per cent रहा, जिसे सोजर्न-अडारा सिंगल-प्लेटफॉर्म बचत, साझा सेवाओं और AI उत्पादकता से मदद मिली। प्रबंधन ने संकेत दिया कि 20 per cent से अधिक का मार्जिन पुनर्निवेश किया जा सकता है।

बुकिंग्स, पाइपलाइन और क्रॉस-सेल अवसर

Q2 FY27 में रेटगेन के नए कॉन्ट्रैक्ट जीत YoY आधार पर लगभग 54 per cent बढ़कर करीब Rs 1,400 million हो गए, जबकि कुल पाइपलाइन YoY आधार पर लगभग 12 per cent बढ़कर करीब Rs 6,600 million हो गई। शुद्ध राजस्व प्रतिधारण FY26 के 99.6 per cent से सुधरकर H1 FY27 में 103.5 per cent हो गया।

• APMEA की नई बिक्री YoY आधार पर तीन गुना से अधिक बढ़ी।
• तिमाही के दौरान 50 से अधिक प्रॉपर्टीज को डायरेक्ट स्टैक पर साइन किया गया।
• प्रबंधन की योजना UNO प्लेटफॉर्म को अपसेल करने से पहले होटल ग्राहकों को हासिल करने के लिए सोजर्न के कमीशन मॉडल का उपयोग करने की है।

सेगमेंट परिदृश्य और ऋण-घटाना

प्रबंधन को उम्मीद है कि AI-आधारित एयरलाइन प्राइसिंग मांग और एयरगेन की जीत से समर्थन पाकर DaaS FY27 में दोहरे अंकों की दर से बढ़ेगा। डिस्ट्रीब्यूशन के लिए FY27 में एकल-अंक वृद्धि का मार्गदर्शन दिया गया है, जबकि स्मार्ट डिस्ट्रीब्यूशन के विस्तार के साथ FY28 में इसमें संभावित रूप से उल्लेखनीय तेजी आ सकती है।

प्रबंधन को उम्मीद है कि अधिग्रहण-संबंधी ऋण में से US$53.75 million, या लगभग 43 per cent, चुकाने के बाद रेटगेन FY28E तक शुद्ध ऋण-मुक्त हो जाएगा।

ब्रोकर पूर्वानुमान

प्रमुख गिरावट के जोखिम

• यात्रा मांग में धीमापन।
• बड़ी ऑनलाइन ट्रैवल एजेंसियों या होटलों द्वारा विकसित इन-हाउस समाधान।
• डिस्ट्रीब्यूशन कारोबार में कमजोरी।