Relaxo Footwears की ASP-आधारित रिकवरी मात्रा गिरावट और सीमित वृद्धि स्पष्टता को छिपाती है

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

1QFY27 में कंपनी की लगातार रिकवरी के बावजूद Motilal Oswal Financial Services ने Relaxo Footwears पर बेचने की सिफारिश बरकरार रखी है। ब्रोकर का मानना है कि वृद्धि की स्पष्टता सीमित बनी हुई है और मूल्यांकन ऊंचा है।

रिपोर्ट के CMP Rs 419 से लक्ष्य मूल्य संशोधित कर Rs 290 किया गया है, जो 31 प्रतिशत गिरावट का संकेत देता है। लक्ष्य सितंबर 2028 के अनुमानित EPS Rs 9.7 के 30 गुना पर आधारित है, जबकि शेयर लगभग 45 गुना FY28E P/E पर कारोबार कर रहा था।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

Relaxo Footwears ने 1QFY27 में Rs 7,051 million का राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 7.7 प्रतिशत अधिक और Motilal Oswal के अनुमान से 3.7 प्रतिशत आगे था। पिछली तिमाही में मूल्य वृद्धि के बाद औसत बिक्री मूल्य सालाना 10 प्रतिशत बढ़कर Rs 166 होने से वृद्धि मुख्यतः कीमतों से आई। हालांकि, मात्रा सालाना 2 प्रतिशत घटकर 42 million जोड़ियों पर आ गई।

सकल लाभ सालाना 16.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 4,700 million हो गया। अधिक प्राप्तियों और कम कच्चे माल की लागत से सकल मार्जिन 483 आधार अंक बढ़कर 66.7 प्रतिशत हो गया, जो ब्रोकर के अनुमान से 517 आधार अंक अधिक था।

सकल मार्जिन में सुधार का बड़ा हिस्सा परिचालन खर्चों ने समाहित कर लिया। कर्मचारी लागत सालाना 17.1 प्रतिशत बढ़ी, जबकि बिक्री, सामान्य और प्रशासनिक खर्च 19.3 प्रतिशत बढ़ा। EBITDA 8.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 1,082 million हुआ, जो ब्रोकर के अनुमान के मोटे तौर पर अनुरूप था। EBITDA मार्जिन 16 आधार अंक बढ़कर 15.4 प्रतिशत हुआ, लेकिन अनुमान से 40 आधार अंक कम था। कर-पूर्व लाभ 13.9 प्रतिशत बढ़कर Rs 751 million हुआ, जो अनुमान से 3.6 प्रतिशत अधिक था। रिपोर्टेड PAT 12.4 प्रतिशत बढ़कर Rs 549 million हुआ, जो अनुमानों के अनुरूप था, और PAT मार्जिन 32 आधार अंक बढ़कर 7.8 प्रतिशत हो गया।

क्षमता विस्तार और विनिर्माण बदलाव

प्रबंधन ने संकेत दिया कि Relaxo Footwears फैशन-केंद्रित फुटवियर में विस्तार कर रही है। इस श्रेणी के लिए विशेष उत्पादन लाइनें और अधिक जटिल विनिर्माण प्रक्रियाएं आवश्यक हैं। पारंपरिक असेंबली लेआउट और कार्यप्रवाह में बदलाव से दैनिक उत्पादन घट रहा है।

RFL-I और RFL-II संयंत्रों के जारी पुनर्निर्माण और नवीनीकरण के बाद, कुल विनिर्माण क्षमता को पहले के 1.05 million जोड़ियां प्रतिदिन के अनुमान की तुलना में 910,000 जोड़ियां प्रतिदिन आंका गया है। पुनर्विकास का उद्देश्य बुनियादी ढांचे और सुरक्षा अनुपालन में सुधार तथा अधिक Floor Area Ratio का उपयोग करना है, जिससे भविष्य में क्षमता विस्तार की गुंजाइश बनेगी।

खुदरा विस्तार और वृद्धि पहल

खुदरा विस्तार, प्रीमियमीकरण और उत्पाद नवाचार प्रमुख वृद्धि पहल बने हुए हैं। Relaxo Footwears ने 1QFY27 में नौ स्टोर खोले, जिससे उसका विशेष ब्रांड आउटलेट नेटवर्क 429 स्टोर तक पहुंच गया। प्रबंधन का लक्ष्य वर्षांत तक लगभग 500 स्टोर का है।

ऊंची इनपुट लागत और भू-राजनीतिक अनिश्चितता के कारण प्रबंधन सतर्क बना हुआ है। Motilal Oswal को चैनल मांग में उत्साहजनक रिकवरी और अधिक अनुकूल परिचालन माहौल दिखता है, लेकिन उसका मानना है कि रिकवरी की स्थिरता और मात्रा वृद्धि अनिश्चित बनी हुई है।

अनुमान और पूर्वानुमान दृष्टिकोण

Motilal Oswal ने वर्तमान प्रदर्शन को दर्शाने के लिए अपने अनुमानों को समायोजित किया है। FY26 से FY28E के लिए उसके चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि पूर्वानुमान राजस्व के लिए 7 प्रतिशत, EBITDA के लिए 11 प्रतिशत और PAT के लिए 9 प्रतिशत हैं।

हालांकि ब्रोकर को पूर्वानुमान अवधि में सकल मार्जिन और EBITDA मार्जिन में सुधार की उम्मीद है, उसका मानना है कि मूल्यांकन मजबूत वृद्धि पथ की सीमित स्पष्टता को पर्याप्त रूप से नहीं दर्शाता।

रिकवरी के प्रमुख जोखिम

• भू-राजनीतिक बाधाएं परिचालन माहौल और रिकवरी की स्थिरता को प्रभावित कर सकती हैं।
• बढ़ती मुद्रास्फीति और ऊंची इनपुट लागत से मार्जिन बचाने के लिए और मूल्य वृद्धि की जरूरत पड़ सकती है।
• ऊंची कीमतें मात्रा और उपभोक्ता मांग पर दबाव डाल सकती हैं।
• संभावित रूप से कमजोर उपभोग माहौल से चैनल मांग की रिकवरी में देरी हो सकती है।