दक्षता पहलों के बावजूद Sagar Cement की मात्रा बढ़ोतरी पर निकट अवधि की लागत का दबाव

निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख निगरानी योग्य कारक

ICICI Direct ने Sagar Cement के लिए लागत बचत को प्रमुख निगरानी योग्य कारक बताया है। उद्योग से कम लाभप्रदता और ऊंचे कर्ज को मूल्यांकन के पुनर्मूल्यांकन में बाधा बताते हुए ब्रोकर ने शेयर की रेटिंग घटाकर HOLD कर दी और लक्ष्य मूल्य Rs 185 रखा है।

Q1FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Sagar Cement ने Q1FY27 में Rs 706.1 करोड़ का परिचालन राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 5.3 प्रतिशत बढ़ा, लेकिन तिमाही आधार पर 10.3 प्रतिशत घटा। मात्रा में सालाना आधार पर 12.5 प्रतिशत वृद्धि हुई, जबकि प्राप्ति 6.4 प्रतिशत घटने से राजस्व वृद्धि सीमित रही। कच्चे माल, बिजली व ईंधन तथा अन्य लागत बढ़ने से प्रति टन कुल लागत सालाना आधार पर 2.5 प्रतिशत बढ़ी।

क्षमता विस्तार और मात्रा वृद्धि

Sagar Cement दक्षिण भारत की सीमेंट उत्पादक कंपनी है, जिसकी सीमेंट क्षमता सालाना 11 मिलियन टन है। क्षमता में आंध्र प्रदेश की हिस्सेदारी करीब 48 प्रतिशत है, इसके बाद तेलंगाना की करीब 29 प्रतिशत, ओडिशा की करीब 14 प्रतिशत और मध्य प्रदेश की करीब 10 प्रतिशत हिस्सेदारी है।

ICICI Direct को FY27E और FY28E में बेहतर क्षमता उपयोग, जिसमें Andhra Cements में आगे की बढ़ोतरी शामिल है, से मात्रा वृद्धि को समर्थन मिलने की उम्मीद है। तिमाही के दौरान Andhra Cements करीब 41 प्रतिशत क्षमता उपयोग पर संचालित हुआ। प्रबंधन ने कहा कि क्षमता उपयोग करीब 50 प्रतिशत तक पहुंच गया है और FY27 के अंत तक करीब 60 प्रतिशत का लक्ष्य है, जबकि मध्यम अवधि में 60-70 प्रतिशत की उम्मीद है।

प्रबंधन ने FY27E में 7 मिलियन टन तक करीब 15 प्रतिशत मात्रा वृद्धि और FY28E में दोहरे अंक की वृद्धि का मार्गदर्शन बरकरार रखा। ICICI Direct का अनुमान है कि FY26-FY28E में मात्रा करीब 13 प्रतिशत CAGR से बढ़कर FY28E में 7.8 मिलियन टन पहुंच जाएगी।

कंपनी Dachepalli में 0.75 मिलियन टन, जो Q3FY27 तक अपेक्षित है, और Gudipadu में 0.25 मिलियन टन, जो FY28E में अपेक्षित है, जोड़कर FY28E तक सालाना 12 मिलियन टन क्षमता कर रही है।

मांग, मूल्य निर्धारण और लागत दृष्टिकोण

प्रबंधन को Amaravati विकास, तेलंगाना की आवास योजना और मजबूत निजी निर्माण से दक्षिण भारत में सीमेंट मांग FY27 में 8-10 प्रतिशत बढ़ने की उम्मीद है। उसे कीमतें मोटे तौर पर स्थिर रहने की उम्मीद है, लेकिन FY27E में परिचालन लागत करीब Rs 100 प्रति टन बढ़ने का अनुमान है। जारी दक्षता पहलों से इस महंगाई की भरपाई होने की उम्मीद है।

Mattampally और Jeerabad में नियोजित रखरखाव बंदी तथा क्लिंकर भंडार-लागत समायोजन के कारण Q2FY27E में अस्थायी लागत दबाव हो सकता है। प्रबंधन को H2FY27 में इसका प्रभाव उलटने की उम्मीद है।

दक्षता और स्थिरता पहल

• Gudipadu अपशिष्ट-ऊष्मा पुनर्प्राप्ति से समेकित रूप से करीब Rs 25 प्रति टन की बचत होने की उम्मीद है।
• Jeerabad में बचत करीब Rs 125 प्रति टन हो सकती है।
• कंपनी का लक्ष्य FY30 तक हरित बिजली हिस्सेदारी को 22 प्रतिशत से बढ़ाकर 50 प्रतिशत करना है।
• कंपनी का लक्ष्य FY30 तक TSR हिस्सेदारी को 2.39 प्रतिशत से बढ़ाकर 25 प्रतिशत करना है।

लाभप्रदता में सुधार और मूल्यांकन

ICICI Direct को बेहतर प्राप्तियों, Andhra Cements और अन्य इकाइयों में बढ़ोतरी, परिचालन दक्षताओं और परिचालन लाभ से H2FY27E से लाभप्रदता में सुधार की उम्मीद है।

Rs 521 का FY27E प्रति टन EBITDA अनुमान, प्रबंधन के Rs 500-550 प्रति टन के मार्गदर्शन के भीतर है। हालांकि, ऊंची लागत को दर्शाने के लिए ब्रोकर ने FY27E और FY28E EBITDA अनुमानों में क्रमशः 17 प्रतिशत और 12 प्रतिशत की कटौती की।

Rs 185 का लक्ष्य मूल्य FY28E EV/EBITDA के 7 गुना मूल्यांकन पर आधारित है, साथ ही 107 एकड़ Vizag भूमि के लिए Rs 27 प्रति शेयर जोड़े गए हैं। FY28E में EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 3 गुना रहने का अनुमान है, जो उद्योग से कम लाभप्रदता के साथ मूल्यांकन के पुनर्मूल्यांकन की गुंजाइश सीमित करता है।

प्रमुख जोखिम

• अपेक्षा से धीमी सीमेंट मांग।
• क्षमता विस्तार में देरी।
• ऊंची वस्तु कीमतें।
• तीव्र प्रतिस्पर्धा।