सुस्त प्राप्य वृद्धि और NIM दबाव के बावजूद SBI Cards में ऋण लागत घटने के संकेत

Q1 FY27 प्रदर्शन: अधिकांशतः अनुमान के अनुरूप, लेकिन थोड़ा नरम

24 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में, Motilal Oswal Financial Services Ltd. (MOFSL) ने SBI Cards के Q1 FY27 प्रदर्शन को अधिकांशतः उम्मीदों के अनुरूप, हालांकि थोड़ा नरम बताया। कर-पश्चात लाभ सालाना 19.5% और तिमाही आधार पर 9% बढ़कर Rs 664 करोड़ रहा, जो MOFSL के अनुमान के अनुरूप था। कम प्रावधानों ने कमजोर शुल्क आय की भरपाई की।

शुद्ध ब्याज आय सालाना और तिमाही आधार पर Rs 1,680 करोड़ पर स्थिर रही, जो अनुमान के अनुरूप भी थी। अन्य आय तिमाही आधार पर 35% घटी और MOFSL के अनुमान से 23% कम रही। नए वेतन कोड के कार्यान्वयन के कारण आंशिक रूप से, परिचालन खर्च सालाना 23.4% बढ़कर Rs 2,620 करोड़ हो गया। नतीजतन, लागत-आय अनुपात Q4 FY26 के 57.2% और Q1 FY26 के 50.3% की तुलना में बढ़कर 58.7% हो गया।

व्यवसाय वृद्धि और खर्च के रुझान

खर्च में स्वस्थ वृद्धि के बावजूद व्यवसाय वृद्धि सुस्त रही। प्रचलित कार्ड सालाना 6.6% और तिमाही आधार पर 2.3% बढ़कर 22.6 मिलियन हो गए। नए कार्डों की प्राप्ति प्रबंधन की प्रति तिमाही लगभग 1 मिलियन की निर्देशित सीमा में रही, जिसमें करीब 53% प्राप्ति खुले बाजार से हुई।

कुल खर्च सालाना 27% और तिमाही आधार पर 2.7% बढ़कर Rs 1,18,480 करोड़ हो गया। खुदरा खर्च सालाना 14% और तिमाही आधार पर 4.7% बढ़कर Rs 94,030 करोड़ हुआ, जबकि कॉर्पोरेट खर्च तिमाही आधार पर 4.4% घटकर Rs 24,440 करोड़ रहा। Q1 FY27 में कॉर्पोरेट खर्च कुल खर्च का लगभग 20.6% था, जबकि FY26 में 22.2% था।

उच्च लेनदेनकर्ता मिश्रण और कम रिवॉल्विंग शेष के कारण प्राप्य राशि तिमाही आधार पर केवल 2.4% बढ़कर Rs 58,270 करोड़ हुई।

मार्जिन और पोर्टफोलियो मिश्रण

शुद्ध ब्याज मार्जिन तिमाही आधार पर 30 बेसिस पॉइंट घटकर 10.8% होने से लाभप्रदता प्रभावित हुई। यह प्रतिफल में 20 बेसिस पॉइंट की कमी और धन लागत में 10 बेसिस पॉइंट की वृद्धि को दर्शाता है।

लेनदेनकर्ता मिश्रण Q4 FY26 के 46% से घटकर 45% हो गया, जबकि रिवॉल्वर मिश्रण 22% पर बना रहा। EMI मिश्रण 32% से बढ़कर 33% हुआ। पोर्टफोलियो उपायों, अधिक EMI शेष हिस्सेदारी और प्रतिफल अनुकूलन के समर्थन से प्रबंधन को NIM के मौजूदा स्तरों के आसपास रहने की उम्मीद है।

MOFSL संभावित निकट-अवधि नीतिगत उपायों को, जो वित्तपोषण लागत बढ़ा सकते हैं, एक प्रमुख निगरानी योग्य कारक मानता है। त्योहारी मौसम की गतिविधि बढ़ने के साथ प्रबंधन को परिचालन खर्च कुछ अधिक बने रहने की भी उम्मीद है।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और ऋण लागत

तिमाही में परिसंपत्ति गुणवत्ता में उल्लेखनीय सुधार हुआ। ऋण लागत Q4 FY26 के 7.7% से घटकर 6.5% हो गई। वार्षिक अपेक्षित ऋण हानि मॉडल को ताज़ा करने के बाद Q4 FY26 में बनाए गए Rs 220 करोड़ के प्रबंधन ओवरले में से SBI Cards ने Rs 180 करोड़ का उपयोग किया।

प्रबंधन को पिछले एक से दो वर्षों में किए गए पोर्टफोलियो और जोखिम-प्रबंधन उपायों, दशक के निचले स्तर पर प्रथम-चूक श्रेणियों, कम भावी चूकों और अनुकूल व्यापक आर्थिक माहौल के समर्थन से ऋण लागत में और कमी की उम्मीद है।

आय अनुमान और मूल्यांकन

MOFSL ने अपने आय अनुमान को व्यापक रूप से बरकरार रखा, जबकि FY27E और FY28E के कुल आय अनुमानों में क्रमशः 1.9% और 2.7%, तथा परिचालन लाभ अनुमानों में क्रमशः 5.1% और 6.2% की कटौती की। FY27E और FY28E ऋण लागत को क्रमशः 6.4% और 6.1% तक घटाने सहित कम प्रावधान मान्यताओं ने इन बदलावों की काफी हद तक भरपाई की।

नतीजतन, FY27E और FY28E के कर-पश्चात लाभ अनुमान क्रमशः Rs 2,980 करोड़ और Rs 3,620 करोड़ पर व्यापक रूप से अपरिवर्तित रहे। MOFSL का FY28E तक परिसंपत्तियों पर प्रतिफल 4.4% और इक्विटी पर प्रतिफल 18.0% रहने का अनुमान है।

MOFSL ने अपनी तटस्थ सिफारिश दोहराई और SBI Cards का मूल्यांकन FY28E प्रति शेयर आय के 18 गुना पर करते हुए संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 700 तय किया।

मुख्य निवेश आधार और सीमाएं

• निवेश आधार: घटती ऋण लागत और सुधरती परिसंपत्ति गुणवत्ता।
• मुख्य सीमाएं: सुस्त प्राप्य वृद्धि, कम रिवॉल्वर मिश्रण, मार्जिन पर दबाव और धीमा पड़ता कॉर्पोरेट-खर्च मिश्रण।