SBI लाइफ का क्रियान्वयन, नॉन-पार वृद्धि और मजबूत वितरण आय आउटलुक को समर्थन देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

ICICI सिक्योरिटीज ने 3 नवंबर, 2026 के अपने परिणाम अपडेट में SBI लाइफ इंश्योरेंस कंपनी पर BUY की सिफारिश बरकरार रखी, जिसमें नए व्यवसाय वृद्धि, लाभप्रदता और उत्पाद मिश्रण में मजबूत H1FY27 क्रियान्वयन का हवाला दिया गया। H1FY27 APE, VNB और PAT में क्रमशः 18.4 per cent, 18.9 per cent और 17.0 per cent YoY वृद्धि हुई। SBI लाइफ ने पूरे वर्ष के लिए व्यक्तिगत APE में 14-15 per cent YoY वृद्धि के अपने मार्गदर्शन को दोहराया।

ICICI सिक्योरिटीज कंपनी के क्रियान्वयन रिकॉर्ड, बेहतर होते उत्पाद मिश्रण, एम्बेडेड वैल्यू पर मजबूत रिटर्न और प्रोटेक्शन, सम एश्योर्ड तथा एन्युटी में संरचनात्मक अवसरों के कारण कंपनी को लेकर सकारात्मक बनी हुई है।

नए व्यवसाय की वृद्धि और उत्पाद मिश्रण

रिपोर्टेड Q2FY27 कुल APE 7.1 per cent YoY बढ़कर Rs 63.7 billion हो गया, जबकि व्यक्तिगत APE 10.2 per cent बढ़कर Rs 58.4 billion हो गया। व्यक्तिगत बचत, जो कुल APE का 84 per cent थी, 8.8 per cent बढ़ी।

प्रबंधन का अनुमान है कि प्रस्तावित रेगुलर-प्रीमियम डिफर्ड एन्युटी उत्पाद, जिसे संभावित रूप से Q3FY27 में लॉन्च किया जा सकता है, मार्जिन बढ़ाने वाला होगा और नॉन-ULIP वृद्धि को समर्थन देगा। रिपोर्ट में शुद्ध प्रोटेक्शन की ओर बदलाव का भी उल्लेख है, जहां रिटर्न-ऑफ-प्रीमियम से नॉन-रिटर्न-ऑफ-प्रीमियम टर्म-प्रोडक्ट मिश्रण लगभग 58:42 है।

मूल्य सृजन और लाभप्रदता

Q2FY27 VNB में 12.0 per cent YoY वृद्धि होकर यह Rs 18.6 billion हो गया, जबकि VNB मार्जिन 130 basis points YoY सुधरकर 29.2 per cent हो गया। प्रबंधन ने केवल मार्जिन विस्तार के बजाय पूर्ण VNB को अधिकतम करने के उद्देश्य के साथ 26-28 per cent की VNB-मार्जिन रेंज बरकरार रखी। SBI लाइफ उत्पादों का पुनर्मूल्य निर्धारण जारी रखने तथा ग्राहक रिटर्न और लाभप्रदता को अनुकूलित करने की योजना बना रही है।

GST से संबंधित Rs 5.3 billion के रिपोर्टेड प्रभाव ने H1FY27 PAT, लागत अनुपात और VNB को प्रभावित किया। रिपोर्टेड H1FY27 PAT 17 per cent YoY बढ़कर Rs 12.7 billion हो गया; इस प्रभाव को छोड़कर, PAT लगभग Rs 16.9 billion होता, जो 39 per cent YoY वृद्धि दर्शाता। परिचालन व्यय अनुपात 6.2 per cent से बढ़कर 6.9 per cent हो गया, लेकिन GST प्रभाव को छोड़कर यह 5.8 per cent था।

वितरण और उत्पादकता

वितरण व्यापक आधार वाला बना रहा। Q2FY27 में, बैंकाश्योरेंस APE का 57.6 per cent था और इसमें 8.6 per cent YoY वृद्धि हुई, जबकि एजेंसी का हिस्सा 30.5 per cent था और इसमें 7.8 per cent वृद्धि हुई। अन्य चैनलों में 2.6 per cent की गिरावट आई। H1FY27 में, गैर-बैंकाश्योरेंस चैनलों में 30.7 per cent वृद्धि हुई, जबकि बैंकाश्योरेंस में 9.3 per cent की वृद्धि हुई।

H1FY27 में बैंकाश्योरेंस उत्पादकता प्रति शाखा Rs 6 million और व्यक्तिगत APE पर Rs 5 million थी। एजेंसी उत्पादकता व्यक्तिगत NBP पर Rs 0.25 million थी, और कंपनी ने सकल आधार पर 72,000 से अधिक एजेंट जोड़े। SBI लाइफ ने हाल के वर्षों में बैंकाश्योरेंस पर अपनी निर्भरता कम की है, जिसमें NBP पर बैंकाश्योरेंस मिश्रण FY23 के 60 per cent से घटकर H1FY27 में 47 per cent रह गया।

पर्सिस्टेंसी, पूंजी और निवेश मजबूती

13वें, 25वें, 37वें और 49वें महीने के कोहोर्ट के लिए पर्सिस्टेंसी में सुधार हुआ। 61वें महीने की पर्सिस्टेंसी में गिरावट आई क्योंकि वह कोहोर्ट Covid के दौरान शुरू हुआ था।

H1FY27 में सॉल्वेंसी सुधरकर 197 per cent हो गई। एम्बेडेड वैल्यू Rs 873.5 billion थी, परिचालन RoEV 18.8 per cent था और AUM 9 per cent YoY बढ़कर Rs 5.3 trillion हो गया। ऋण निवेशों में 94 per cent से अधिक AAA या सॉवरेन इंस्ट्रूमेंट्स में थे।

मूल्यांकन और अनुमान

ICICI सिक्योरिटीज ने FY28E एम्बेडेड-वैल्यू मल्टीपल को 2.1 times से घटाकर 2.0 times करके अपना लक्ष्य मूल्य Rs 2,345 से घटाकर Rs 2,217 कर दिया। संशोधित मल्टीपल संभावित अतिरिक्त नियामकीय जोखिम को स्पष्ट रूप से दर्शाता है।

ब्रोकर का मानना है कि उद्योग में अग्रणी RoEV, 18.9 per cent H1FY27 VNB वृद्धि, विनियमनों के बावजूद मजबूत व्यवसाय प्रवाह और अनुकूल प्रोटेक्शन तथा एन्युटी अवसरों के कारण SBI लाइफ के मूल्यांकन मल्टीपल में सुधार हो सकता है।

प्रमुख जोखिम

• प्रतिकूल नियामकीय बदलाव, जिनमें उच्च कॉरपोरेट कर दरें शामिल हैं।
• वितरण पर नए प्रतिबंध।