मार्जिन अस्थिरता से आय अनुमान चूका, फिर भी Senco Gold की राजस्व वृद्धि मजबूत

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services के 12 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में Senco Gold के Q1 FY27 नतीजों को कमजोर बताया गया है: मजबूत राजस्व वृद्धि के बावजूद लाभप्रदता में बड़ी कमी और मार्जिन में लगातार अस्थिरता रही। ब्रोकर ने तटस्थ रेटिंग और Rs 385 का लक्ष्य मूल्य दोहराया है, जो CMP Rs 346 के मुकाबले सितंबर 2028E EPS के 15 गुना पर आधारित है।

असंगत परिचालन प्रदर्शन और अपेक्षाकृत कम हेजिंग अनुपात के कारण Motilal Oswal भविष्य के परिचालन मार्जिन प्रदर्शन को लेकर सतर्क है। ब्रोकर ने FY27 और FY28 के EPS अनुमान बरकरार रखे हैं तथा FY26-28 में 20 प्रतिशत राजस्व CAGR और नकारात्मक 4 प्रतिशत EBITDA CAGR का अनुमान लगाया है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Senco Gold ने Q1 FY27 में समेकित राजस्व में सालाना 67 प्रतिशत वृद्धि दर्ज कर इसे करीब Rs 3,100 करोड़ तक पहुंचाया, जो Motilal Oswal के करीब Rs 2,900 करोड़ के अनुमान से अधिक था और प्रतिस्पर्धियों से बेहतर रहा। अक्षय तृतीया, पोइला बोइशाख और बैसाखी सहित अनुकूल त्योहार कैलेंडर तथा ग्रीष्मकालीन विवाह सत्र से राजस्व को समर्थन मिला।

समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 39 प्रतिशत रही। औसत सोने की कीमतों में सालाना लगभग 61 प्रतिशत वृद्धि के बावजूद, मांग की मजबूती और हल्के, फैंसी तथा दैनिक उपयोग के आभूषणों के बेहतर मिश्रण से सोने के आभूषणों की मात्रा मोटे तौर पर स्थिर रही। खुदरा बिक्री सालाना 50 प्रतिशत बढ़ी और हीरे के आभूषणों की बिक्री 43 प्रतिशत बढ़ी। Senco Gold ने जुलाई-अगस्त में भी सालाना लगभग 25 प्रतिशत वृद्धि दर्ज की।

मार्जिन दबाव और लागत रुझान

मुख्य नकारात्मक पहलू मार्जिन दबाव था। समायोजित सकल मार्जिन सालाना 240 बेसिस पॉइंट घटकर 15.7 प्रतिशत रह गया, जो Motilal Oswal के 16 प्रतिशत अनुमान और Q4 FY26 के 22.4 प्रतिशत से कम है। ब्रोकर ने इस गिरावट का कारण सोने की कीमतों में उतार-चढ़ाव, छूट और पुराने सोने की विनिमय योजना का अधिक योगदान बताया है।

Senco Gold ने तिमाही में लगभग 50 प्रतिशत हेजिंग अनुपात बनाए रखा। सीमा शुल्क से संबंधित इन्वेंट्री लाभ 45 दिनों के लिए करीब Rs 12-15 करोड़ था। कर्मचारी खर्च सालाना 22 प्रतिशत बढ़ा, जबकि विपणन, स्टोर नवीनीकरण और ग्राहक पेशकशों के कारण अन्य खर्च 86 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 230 करोड़ हो गया।

समायोजित EBITDA सालाना 21 प्रतिशत बढ़कर करीब Rs 200 करोड़ हुआ, लेकिन Motilal Oswal के करीब Rs 250 करोड़ के अनुमान से कम रहा। समायोजित EBITDA मार्जिन सालाना 250 बेसिस पॉइंट और तिमाही-दर-तिमाही 730 बेसिस पॉइंट घटकर 6.5 प्रतिशत रह गया, जो ब्रोकर के 8.7 प्रतिशत अनुमान से कम है। रिपोर्ट किया गया PAT सालाना 3 प्रतिशत घटकर करीब Rs 100 करोड़ रहा, जो लगभग Rs 140 करोड़ के अनुमान से कम था, जबकि समायोजित PAT सालाना 2 प्रतिशत बढ़ा।

स्टोर विस्तार और वृद्धि रणनीति

स्टोर विस्तार जारी रहा, Q1 FY27 में आठ स्टोर खुलने के साथ नेटवर्क 209 स्टोर तक पहुंच गया।

• 105 कंपनी के स्वामित्व वाले और कंपनी द्वारा संचालित स्टोर
• 89 फ्रेंचाइजी के स्वामित्व वाले और कंपनी द्वारा संचालित स्टोर
• 13 Sennes स्टोर
• दो दुबई स्टोर

प्रबंधन की FY27 के शेष दौरान अन्य 12-15 स्टोर जोड़ने की योजना है, जिसमें फ्रेंचाइजी-आधारित विस्तार और टियर-2 व टियर-3 शहरों पर अधिक जोर होगा।

प्रबंधन का दृष्टिकोण और अनुमान

प्रबंधन को उम्मीद है कि इन्वेंट्री लाभ जुड़ने और बढ़े हुए अन्य खर्च सामान्य होने पर मार्जिन में सुधार होगा। उसने लगभग 20 प्रतिशत राजस्व वृद्धि, 7.5-7.8 प्रतिशत EBITDA मार्जिन और 4-4.5 प्रतिशत PAT मार्जिन के लिए FY27 का मार्गदर्शन बरकरार रखा।

प्रबंधन ने सोने की कीमतों में उतार-चढ़ाव और Gold Metal Loan की अनुपलब्धता को उच्च मिश्रित उधारी लागत का कारण भी बताया। Motilal Oswal ने FY27E और FY28E दोनों में 7.5 प्रतिशत EBITDA मार्जिन का अनुमान लगाया है, जो FY23-25 के औसत के करीब है, जबकि FY27 और FY28 के EPS अनुमान बरकरार रखे हैं।

प्रमुख कारक और जोखिम

ब्रोकर का मूल्यांकन रुख Senco Gold के सकल मार्जिन की ऐतिहासिक अस्थिरता को दर्शाता है, जिसे वह सीमित हेजिंग और उससे होने वाले इन्वेंट्री लाभ से जोड़ता है।

• संभावित समर्थन: बिक्री की निरंतर गति, स्टोर विस्तार और मार्जिन का सामान्य होना।
• मुख्य चिंताएं: सोने की कीमतों में उतार-चढ़ाव, छूट, हेजिंग की प्रभावशीलता, ऊंची परिचालन लागत और मार्जिन की स्थिरता।