Shoppers Stop का प्रीमियमीकरण और सौंदर्य वितरण आय रिकवरी की संभावनाओं को आधार देते हैं

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

11 अगस्त 2026 के कंपनी अपडेट में, Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने कहा कि Shoppers Stop की रणनीतिक पुनर्स्थापना से वृद्धि की गुणवत्ता सुधरने लगी है। ब्रोकर को विस्तार-केंद्रित वृद्धि से प्रीमियमीकरण, अधिक स्टोर उत्पादकता, अनुशासित पूंजी आवंटन और परिचालन लाभ की ओर बदलाव दिख रहा है।

हालांकि, MOFSL ने Neutral रेटिंग बरकरार रखी है क्योंकि अधिक मूल्यांकन गुणक देने से पहले उसे परिचालन सुधार के टिकाऊ होने के और प्रमाण चाहिए। MOFSL ने Shoppers Stop का मूल्यांकन सितंबर 2028E पूर्व-IND AS EBITDA के 18 गुना पर किया है, जो पूर्व-IND AS P/E के 32 गुना का संकेत देता है, और संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs465 तय किया है।

डिपार्टमेंट-स्टोर कारोबार मजबूत परिचालन चक्र में प्रवेश करता है

MOFSL का मानना है कि मुख्य डिपार्टमेंट-स्टोर कारोबार करीब एक दशक के अपने सबसे मजबूत परिचालन चक्र में है। FY26 में समान-स्टोर बिक्री वृद्धि 4.7 प्रतिशत रही और बिक्री उत्पादकता सालाना आधार पर 6 प्रतिशत बढ़कर Rs12,799 प्रति वर्ग फुट हो गई। सकल राजस्व Rs50 बिलियन के पार पहुंच गया।

घड़ियों, सुगंधों और सौंदर्य उत्पादों के नेतृत्व वाली गैर-परिधान श्रेणियों की बिक्री में करीब 44 प्रतिशत हिस्सेदारी रही। MOFSL का कहना है कि गैर-परिधान, परिधान की तुलना में 20-25 प्रतिशत अधिक स्थान उत्पादकता और 25-30 प्रतिशत बेहतर GMROII देता है।

ग्राहक जुड़ाव और स्टोर उत्पादकता

ग्राहक जुड़ाव एक और सकारात्मक कारक बना हुआ है। First Citizen सदस्यता सालाना आधार पर 10 प्रतिशत बढ़कर 13.5 मिलियन हो गई और इससे डिपार्टमेंट-स्टोर बिक्री का 84 प्रतिशत आया। Personal Shopper कार्यक्रम ने डिपार्टमेंट-स्टोर राजस्व में 26 प्रतिशत योगदान दिया और FY26 में इसकी बिक्री Rs13 बिलियन से अधिक रही।

प्रबंधन ने MOFSL को बताया कि Shop 2.0 नवीनीकरण से उत्पादकता लाभ मिल रहे हैं। समान स्थान में Juhu ने करीब 40 प्रतिशत अधिक कारोबार किया, जबकि लगभग 45 प्रतिशत कम क्षेत्र के बावजूद Malad ने Rs1.5 बिलियन राजस्व बनाए रखा। Rs1,500-1,800 प्रति वर्ग फुट का नवीनीकरण पूंजीगत व्यय नए स्टोर के लगभग Rs2,500 प्रति वर्ग फुट से कम है।

सख्त व्यवहार्यता मानदंडों के अधीन, प्रबंधन का लक्ष्य सालाना 10-12 नए डिपार्टमेंट स्टोर और 4-5 बड़े नवीनीकरण का है।

INTUNE: बदलाव का अवसर और क्रियान्वयन जोखिम

INTUNE अवसर और क्रियान्वयन जोखिम, दोनों बना हुआ है। इसके तेज विस्तार ने माल-प्रबंधन, सोर्सिंग, इन्वेंटरी योजना और आपूर्ति-श्रृंखला क्रियान्वयन की कमजोरियां उजागर की थीं। इसलिए प्रबंधन ने तेज विस्तार से हटकर समूहित वृद्धि, माल चयन और स्टोर-स्तरीय लाभप्रदता पर ध्यान केंद्रित किया है।

FY26 में शुरुआती संकेत सुधरे: INTUNE राजस्व सालाना आधार पर 46 प्रतिशत बढ़कर Rs2.8 बिलियन हुआ, समान-स्टोर बिक्री सकारात्मक हुई, दोबारा आने वाले ग्राहकों का योगदान 35 प्रतिशत से बढ़कर 45 प्रतिशत हुआ और इन्वेंटरी Rs360 मिलियन घटी। स्टोर-स्तरीय EBITDA ब्रेकइवन के करीब पहुंच रहा है।

MOFSL को INTUNE के लिए करीब 15 प्रतिशत राजस्व CAGR की उम्मीद है और FY28 तक लाभप्रदता का लक्ष्य है, लेकिन वह निरंतर क्रियान्वयन को आवश्यक मानता है।

सौंदर्य वितरण अलग वृद्धि मंच प्रदान करता है

Global SS Beauty Brands का राजस्व FY26 में सालाना आधार पर 81 प्रतिशत बढ़कर Rs4.3 बिलियन हुआ, जिसे 40 से अधिक विशेष वैश्विक ब्रांडों, 27 खुदरा साझेदारों और 565 से अधिक बिक्री केंद्रों का समर्थन मिला।

प्रबंधन ने Rs500 मिलियन मासिक रन-रेट का संकेत दिया, जिसमें राजस्व का 90 प्रतिशत से अधिक थोक वितरण से आता है, और FY27 के लिए 50-60 प्रतिशत वृद्धि लक्ष्य है। MOFSL ने इस हल्की-परिसंपत्ति वाले वितरण कारोबार के लिए करीब 26 प्रतिशत CAGR का अनुमान लगाया है।

16 घाटे वाले EBOs बंद करने के बाद स्वतंत्र Beauty को लाभप्रदता के लिए पुनर्गठित किया जा रहा है। भविष्य में प्रतिष्ठित विस्तार के डिपार्टमेंट स्टोरों के भीतर शॉप-इन-शॉप्स के जरिए बढ़ते हुए आने की उम्मीद है।

राजस्व और मार्जिन परिदृश्य

MOFSL ने FY26-FY29 के दौरान करीब 11 प्रतिशत समेकित राजस्व CAGR का अनुमान लगाया है। खंड-स्तरीय राजस्व वृद्धि की उसकी अपेक्षाएं इस प्रकार हैं:

परिचालन लाभ और INTUNE के कम घाटों के चलते, MOFSL को पूर्व-IND AS EBITDA मार्जिन FY26 के करीब 2.8 प्रतिशत से बढ़कर FY29E में करीब 4.6 प्रतिशत होने की उम्मीद है। यह अनुमान FY26 के 39.8 प्रतिशत से FY29E तक सकल मार्जिन घटकर 39 प्रतिशत होने के बावजूद है।

अनुमानित संचयी FY27-FY29 पूर्व-IND AS परिचालन नकदी प्रवाह करीब Rs6.7 बिलियन है।

मुख्य निवेश धारणा की संवेदनशीलताएं

• विवेकाधीन मांग के रुझान।
• स्टोर उत्पादकता और प्रीमियमीकरण की उपलब्धि।
• INTUNE बदलाव का क्रियान्वयन।
• मार्जिन और नकदी सृजन में अपेक्षित सुधार।