ईंधन लागत से पहली तिमाही के मार्जिन पर दबाव, Shree Cement की वॉल्यूम वृद्धि में सुधार

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने 31 जुलाई, 2026 के नतीजों के अपडेट के बाद Shree Cement पर अपनी तटस्थ रेटिंग दोहराई। ब्रोकर ने FY27E और FY28E के EBITDA अनुमान बरकरार रखे और शेयर को FY27E के 20 गुना तथा FY28E के 17 गुना EV/EBITDA पर उचित मूल्यांकित माना। इसने FY28E के 17 गुना EV/EBITDA के आधार पर Rs 27,000 का लक्ष्य मूल्य निकाला है, जबकि CMP Rs 26,055 है।

Shree Cement ने 1QFY27 में मजबूत वॉल्यूम वृद्धि दर्ज की, लेकिन ऊंची लागत के कारण परिचालन लाभप्रदता MOFSL की अपेक्षाओं से कम रही।

1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन

लगभग 17 प्रतिशत वॉल्यूम वृद्धि के साथ 10.5 mt तक पहुंचने से, स्टैंडअलोन राजस्व सालाना आधार पर लगभग 14 प्रतिशत बढ़कर Rs 5,620 करोड़ हुआ, जो MOFSL के अनुमान के अनुरूप है। स्टैंडअलोन सीमेंट प्राप्ति सालाना आधार पर लगभग 1 प्रतिशत और तिमाही आधार पर लगभग 4 प्रतिशत बढ़कर Rs 4,919 प्रति टन हुई। समेकित वॉल्यूम 11.5 mt रहा, जबकि 1QFY26 में यह 10.0 mt था।

लागत दबाव और मार्जिन पर असर

लागत दबाव मध्य पूर्व संघर्ष से जुड़ी अस्थायी आपूर्ति-श्रृंखला बाधा को दर्शाता है। अनुबंधित पेटकोक खेपों में देरी ने प्रतिकूल ईंधन-मिश्रण बदलाव को मजबूर किया, जिसमें पेटकोक का हिस्सा लगभग 54 प्रतिशत से घटकर लगभग 9 प्रतिशत और कोयले का हिस्सा लगभग 26 प्रतिशत से बढ़कर लगभग 74 प्रतिशत हो गया।

ओमान से अनुबंधित जिप्सम आयात में बाधा के कारण अधिक महंगे घरेलू जिप्सम की खरीद करनी पड़ी। ईंधन लागत लगभग Rs 1.82 प्रति kcal से बढ़कर लगभग Rs 1.95 प्रति kcal हो गई। कम गुणवत्ता वाले कोयले ने क्लिंकर में राख अवशोषण भी बढ़ाया, क्लिंकर रूपांतरण कारक को 1QFY26 के 1.58 गुना से घटाकर 1.5 गुना किया और पूरक सीमेंटयुक्त सामग्रियों के उपयोग को सीमित किया।

परिणामस्वरूप OPC के अधिक अनुपात ने कम-मार्जिन गैर-व्यापार बिक्री बढ़ाई और उत्पादन लागत तथा प्राप्ति के दबाव को और बढ़ाया।

मांग, वॉल्यूम और क्षमता उपयोग

प्रबंधन ने मांग पर सकारात्मक दृष्टिकोण और FY27 के लिए लगभग 40 mt के वॉल्यूम मार्गदर्शन को बरकरार रखा। जुलाई 2027 में लगभग 3.1 mt का वॉल्यूम 2QFY27 की शुरुआत में स्वस्थ मांग का संकेत देता है। कुल क्षमता उपयोग लगभग 62 प्रतिशत था, जिसमें उत्तर में लगभग 66 प्रतिशत, पूर्व में 60 प्रतिशत और दक्षिण में 57 प्रतिशत शामिल था।

• नई क्षमता चालू होने के बाद दक्षिण में प्रेषण सालाना आधार पर लगभग 50 प्रतिशत बढ़कर 1.69 mt हो गया।
• उत्तर में वॉल्यूम सालाना आधार पर लगभग 20 प्रतिशत बढ़ा।
• पूर्व में वॉल्यूम मोटे तौर पर स्थिर रहा।
• व्यापार बिक्री वॉल्यूम का लगभग 62 प्रतिशत रही, जबकि 1QFY26 में यह लगभग 71 प्रतिशत थी।
• मिश्रित सीमेंट की हिस्सेदारी लगभग 70 प्रतिशत से घटकर लगभग 60 प्रतिशत रही।

प्रबंधन का दीर्घकालिक लक्ष्य 70:30 व्यापार/गैर-व्यापार मिश्रण ही है। वर्ष की शुरुआत में 26 के मुकाबले Shree Cement ने 33 रेडी-मिक्स कंक्रीट संयंत्र संचालित किए, जबकि RMC राजस्व 4QFY26 के Rs 90 करोड़ से बढ़कर Rs 109 करोड़ हो गया।

लागत सामान्यीकरण और कैपेक्स दृष्टिकोण

प्रबंधन का मानना है कि अनुबंधित पेटकोक खेपें आनी शुरू होने से ईंधन लागत काफी हद तक 1QFY27 में ही चरम पर पहुंच गई, जो 2QFY27 के उसके पूर्व अनुमान से पहले है। इसे ईंधन मिश्रण, जिप्सम उपलब्धता और कच्चे माल की लागत सामान्य होने की उम्मीद है। PVC कीमतों में गिरावट से पैकिंग-सामग्री लागत भी कम होनी चाहिए।

Shree Cement ने FY27 के लिए Rs 1,500 करोड़ का कैपेक्स मार्गदर्शन बरकरार रखा, जिसमें 1QFY27 में Rs 460 करोड़ खर्च किए गए।

आय दृष्टिकोण और निगरानी कारक

MOFSL ने FY26-FY28 राजस्व, EBITDA और PAT के लिए क्रमशः 10 प्रतिशत, 9 प्रतिशत और 11 प्रतिशत CAGR का अनुमान लगाया है। FY24-FY26 में धीमी वॉल्यूम वृद्धि के बाद इसे लगभग 10 प्रतिशत वॉल्यूम CAGR की उम्मीद है।

ब्रोकर के प्रमुख निगरानी कारक Shree Cement की लागत वक्र में सुधार और अधिक क्षमता उपयोग हैं।

सुधार के प्रमुख जोखिम

• भू-राजनीतिक तनाव में और बढ़ोतरी या आपूर्ति में लगातार बाधा।
• ईंधन, जिप्सम और अन्य इनपुट लागत के सामान्य होने में अपेक्षा से अधिक समय।
• कमजोर क्षमता उपयोग।
• क्लिंकर रूपांतरण, मिश्रित सीमेंट और उच्च-मार्जिन व्यापार-बिक्री मिश्रण बहाल करने में असमर्थता।