नए-नियम ऋणों से AUM सुधार को समर्थन, Spandana Sphoorty मार्जिन बेहतर

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services ने 24 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Spandana Sphoorty पर अपनी Neutral रेटिंग बरकरार रखी। ब्रोकर ने कहा कि परिचालन पुनर्संतुलन के जरिये माइक्रोफाइनेंस ऋणदाता गति बना रहा है, जिसमें तिमाही आधार पर मार्जिन और परिसंपत्ति गुणवत्ता में सुधार हुआ है। यह वितरण विस्तार की गति, परिचालन लागत नियंत्रण और देनदारियों तक पहुंच पर नजर बनाए हुए है।

Motilal Oswal का लक्ष्य मूल्य Rs 290 है, जो मार्च 2028 के अनुमानित बुक वैल्यू के 0.9 गुना पर आधारित है, जबकि मौजूदा बाजार मूल्य Rs 261 है।

1Q FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Spandana Sphoorty ने 1Q FY27 में लगभग Rs 119 million का कर-पश्चात लाभ दर्ज किया, जो तिमाही आधार पर लगभग 125 per cent बढ़ा, लेकिन Motilal Oswal के अनुमान से करीब 28 per cent कम रहा। शुद्ध ब्याज आय सालाना आधार पर 14 per cent और तिमाही आधार पर करीब 40 per cent बढ़कर लगभग Rs 1.5 billion रही, जो ब्रोकर के अनुमान से 18 per cent अधिक थी।

गैर-ब्याज आय अनुमान से कम रही, मुख्यतः असाइनमेंट आय घटने के कारण। परिचालन व्यय सालाना आधार पर करीब 26 per cent घटकर लगभग Rs 1.5 billion रहा, जबकि प्रावधान-पूर्व परिचालन लाभ पिछली तिमाही के Rs 100 million के घाटे से बढ़कर करीब Rs 163 million सकारात्मक हो गया। वसूली के बाद Rs 13 million की प्रावधान वापसी से वार्षिकीकृत ऋण लागत नकारात्मक 0.1 per cent रही।

AUM सुधार और परिचालन पुनर्संतुलन

प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियां सालाना आधार पर करीब 1 per cent घटीं, लेकिन 1Q FY27 में तिमाही आधार पर करीब 11 per cent बढ़कर Rs 48.9 billion हो गईं। कम आधार के कारण वितरण सालाना आधार पर करीब 390 per cent बढ़ा, लेकिन तिमाही आधार पर करीब 11 per cent घटकर Rs 13.7 billion रहा।

कुल उधारकर्ता तिमाही आधार पर करीब 4 per cent घटकर 1.11 million रह गए, जबकि शुद्ध ऋण-अधिकारी संख्या करीब 410 घटकर लगभग 6,750 रही। नए ऋण नियमों के तहत दिए गए ऋणों का MFI AUM में करीब 91 per cent हिस्सा रहा।

अनुशासित ऋण वितरण, संतुलित विस्तार और अधिक उत्पादकता के जरिए प्रबंधन का लक्ष्य मार्च 2027 तक Rs 60–65 billion AUM और मार्च 2028 तक करीब Rs 100 billion AUM का है। इसकी परिचालन प्राथमिकताओं में शामिल हैं:

• महाराष्ट्र और तमिलनाडु में उपस्थिति बढ़ाना।
• प्रमुख राज्यों में शाखाओं का अनुकूलन।
• उच्च-गुणवत्ता वाले ग्राहकों को बनाए रखना।
• मध्य प्रदेश में व्यक्तिगत-ऋण पायलट का विस्तार।
• उत्पाद क्षमता और विस्तार योग्य वृद्धि के समर्थन के लिए नए ऋण-उत्पत्ति-प्रणाली मंच का उपयोग।

मार्जिन और फंडिंग लागत

रिपोर्टेड यील्ड तिमाही आधार पर करीब 180 आधार अंकों से सुधरकर 24.6 per cent रही, जबकि फंड की लागत करीब 40 आधार अंक घटकर लगभग 12.8 per cent रही। परिणामस्वरूप, स्प्रेड करीब 220 आधार अंक सुधरकर 11.8 per cent रहा और रिपोर्टेड शुद्ध ब्याज मार्जिन करीब 250 आधार अंक बढ़कर 12.5 per cent रहा। वृद्धिशील फंड लागत करीब 70 आधार अंक घटकर लगभग 11.3 per cent रही।

प्रबंधन को बेहतर पोर्टफोलियो मिश्रण, मध्यम रूप से अधिक यील्ड, कम आय उलटफेर और कम वृद्धिशील उधारी लागत से मार्जिन में क्रमिक विस्तार की उम्मीद है। बैंक उधारी और ऋण-गारंटी-योजना देनदारियों की बड़ी हिस्सेदारी इस दृष्टिकोण को समर्थन देती है।

परिसंपत्ति गुणवत्ता और वसूली

तिमाही के दौरान परिसंपत्ति गुणवत्ता सुधरी। GNPA तिमाही आधार पर करीब 20 आधार अंक घटकर 3.6 per cent रहा, जबकि NNPA 0.7 per cent पर स्थिर रहा। स्टेज 3 प्रावधान कवरेज करीब 55 आधार अंक बढ़कर 81 per cent रहा।

प्रबंधन 1–90 DPD बकेट में सुधार और पुराने 90+ DPD पूल से वसूली अधिकतम करने का प्रयास कर रहा है। उसने FY27 में सकल ऋण लागत करीब 2.5–3.0 per cent रहने का मार्गदर्शन दिया। कंपनी को चालू तिमाही समाप्त होने से पहले राइट्स इश्यू की शेष Rs 2 billion आय मिलने की भी उम्मीद है।

आय दृष्टिकोण और प्रमुख निगरानी कारक

Motilal Oswal ने अधिक शुद्ध ब्याज मार्जिन और कम प्रावधानों को दर्शाते हुए FY27 के प्रति शेयर आय अनुमान को करीब 40 per cent बढ़ाया। ब्रोकर को FY26–FY28 में वितरण में 43 per cent और AUM में 42 per cent की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान है। उसका FY28 के लिए परिसंपत्तियों पर प्रतिफल 3.2 per cent और इक्विटी पर प्रतिफल 11 per cent का अनुमान है।

निगरानी के प्रमुख कारक मार्जिन लाभ की स्थिरता, वितरण सुधार की गति, परिचालन खर्च की दिशा और देनदारियों तक बेहतर पहुंच हैं।