स्पेशलिटी केमिकल्स की चुनौतियों के बावजूद HFC की मजबूती और फॉइल निर्यात से SRF को लाभ
SRF Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश
प्रभुदास लिल्लाधर के 22 अक्टूबर, 2026 के Q2FY27 परिणाम अपडेट में शेयर मूल्य में तेज सुधार के बाद SRF की रेटिंग को REDUCE से बढ़ाकर HOLD कर दिया गया, जबकि परिचालन परिदृश्य पर सतर्क रुख बरकरार रखा गया। ब्रोकर का SOTP-आधारित लक्ष्य मूल्य Rs 2,349 प्रति शेयर है।
- सकारात्मक कारक: फ्लोरोकेमिकल्स में मजबूत रियलाइजेशन, अधिक HFC वॉल्यूम, पैकेजिंग-फिल्म की ठोस मांग और एल्युमिनियम फॉइल का निर्यात।
- प्रमुख चिंताएं: एग्रोकेमिकल्स की सुस्त मांग और स्पेशलिटी केमिकल्स में चीन की लगातार अतिरिक्त आपूर्ति।
Q2FY27 वित्तीय प्रदर्शन
SRF ने Rs 49,042 million का समेकित Q2FY27 राजस्व दर्ज किया, जो सालाना आधार पर 34.7 per cent बढ़ा और तिमाही आधार पर 2.6 per cent घटा। राजस्व प्रभुदास लिल्लाधर के Rs 44,130 million के अनुमान से 11.1 per cent अधिक और Rs 46,000 million के सर्वसम्मति अनुमान से भी अधिक रहा।
| मापदंड | Q2FY27 | सालाना बदलाव | तिमाही बदलाव | ब्रोकर अनुमान से तुलना |
|---|---|---|---|---|
| राजस्व | Rs 49,042 million | 34.7 per cent बढ़ा | 2.6 per cent घटा | Rs 44,130 million के अनुमान से 11.1 per cent अधिक |
| EBITDA | Rs 9,459 million | 22.2 per cent बढ़ा | 23.5 per cent घटा | Rs 10,023 million के अनुमान से 5.6 per cent कम |
| EBITDA मार्जिन | 19.3 per cent | Q2FY26 में 21.3 per cent | Q1FY27 में 24.6 per cent | मार्जिन में तिमाही और सालाना आधार पर कमी आई |
| समायोजित PAT | Rs 5,091 million | 31.2 per cent बढ़ा | 32.9 per cent घटा | ब्रोकर अनुमान से 10.8 per cent कम |
स्थापित व्यवसायों के माध्यम से संपत्ति का निर्माण
लार्ज-कैप कंपनियां अक्सर एक मजबूत और स्थिर पोर्टफोलियो की नींव बनती हैं। DSIJ का Large Rhino दीर्घकालिक निवेशकों के लिए विस्तृत शोध के माध्यम से चुने गए मौलिक रूप से मजबूत व्यवसायों पर ध्यान केंद्रित करता है।
सेगमेंट प्रदर्शन और परिचालन परिदृश्य
केमिकल्स
फ्लोरोकेमिकल्स के समर्थन से केमिकल्स कारोबार का राजस्व सालाना आधार पर 25 per cent बढ़ा। अधिक HFC वॉल्यूम, बेहतर रियलाइजेशन और मध्य पूर्व सहित बाजारों में विस्तार से तिमाही मजबूत रही। हालांकि, केमिकल्स राजस्व में क्रमिक रूप से 10 per cent की गिरावट आई, जबकि सेगमेंट EBIT मार्जिन तिमाही आधार पर 220 बेसिस पॉइंट और सालाना आधार पर 350 बेसिस पॉइंट घटा।
प्रबंधन को FY27 के लिए 20 per cent की गाइडेंस के ऊपरी स्तर पर केमिकल्स कारोबार की वृद्धि की उम्मीद है। स्पेशलिटी केमिकल्स अभी कमजोर बना हुआ है, हालांकि प्रबंधन को H2FY27 में चुनिंदा क्षेत्रों में वॉल्यूम रिकवरी की उम्मीद है।
PVDF, FEP और FKM परियोजनाएं योजना के अनुसार आगे बढ़ रही हैं, जबकि PTFE मिश्रण उच्च-मूल्य वाले ग्रेड की ओर बेहतर हो रहा है। केमॉर्स से Q4FY27 में एक उत्पाद और Q1FY28 में दूसरे उत्पाद की शुरुआत की उम्मीद है, जबकि पूर्ण रैंप-अप में 10 से 12 महीने लगने की संभावना है।
परफॉर्मेंस फिल्म्स और फॉइल
परफॉर्मेंस फिल्म्स और फॉइल कारोबार ने विभिन्न भौगोलिक क्षेत्रों में मजबूत मांग और यूरोप को एल्युमिनियम फॉइल के अधिक निर्यात के कारण सालाना आधार पर 51 per cent और तिमाही आधार पर 5 per cent की राजस्व वृद्धि दर्ज की। परिसंपत्ति उपयोग ऊंचा रहा, हालांकि Q1 में अधिक खरीदारी के बाद ग्राहकों की खरीद में नरमी आई।
कम लागत वाली इन्वेंटरी का लाभ नहीं मिलने से सेगमेंट EBIT मार्जिन Q1FY27 के 17.3 per cent से सामान्य होकर 9.7 per cent पर आ गया। कैपेसिटर-ग्रेड फिल्म को प्रमुख ग्राहकों की मंजूरियां मिल गई हैं और वाणिज्यिक बिक्री आगे बढ़ रही है। एल्युमिनियम फॉइल को निर्यात बाजार में गति मिल रही है और यह उच्च-मूल्य वाले ग्रेड की ओर बढ़ रहा है।
प्रबंधन को उम्मीद है कि मौजूदा एल्युमिनियम फॉइल परियोजना वर्ष के अंत तक लाभदायक हो जाएगी। बैटरी-ग्रेड एल्युमिनियम फॉइल पर सामान्य फॉइल की तुलना में 30 per cent से 40 per cent का प्रीमियम मिलता है और प्रबंधन को लगभग 15 per cent मार्जिन की उम्मीद है।
SRF ने 12,000 tonnes per annum क्षमता वाली एल्युमिनियम फॉइल सुविधा के लिए Rs 6,000 million के कैपेक्स को मंजूरी दी है। चरण I का लक्ष्य सितंबर 2028 और चरण II का लक्ष्य सितंबर 2030 है।
टेक्निकल टेक्सटाइल्स
बेल्टिंग-फैब्रिक निर्यात, टायर-कॉर्ड क्षमता विस्तार और नए ग्राहक जुड़ने से टेक्निकल टेक्सटाइल्स का राजस्व सालाना आधार पर 25 per cent बढ़ा। सेगमेंट EBIT मार्जिन Q2FY26 के 8.9 per cent से बढ़कर 12.2 per cent हो गया।
अनुमान और मूल्यांकन
प्रभुदास लिल्लाधर ने FY28E और FY29E के बिक्री अनुमानों को क्रमशः 3.8 per cent और 3.6 per cent बढ़ाया, लेकिन EPS में क्रमशः 0.5 per cent और 1.2 per cent की मामूली कटौती की।
| कारोबार / मूल्यांकन मद | मूल्यांकन या अनुमान |
|---|---|
| स्पेशलिटी केमिकल्स | औसत FY28E-FY29E EBITDA का 18 गुना |
| पैकेजिंग फिल्म्स | EBITDA का 8 गुना |
| टेक्निकल टेक्सटाइल्स | EBITDA का 6 गुना |
| एंटरप्राइज वैल्यू | Rs 719,828 million |
| घटाएं: शुद्ध ऋण | Rs 24,521 million |
| SOTP-आधारित लक्ष्य मूल्य | Rs 2,349 प्रति शेयर |
Rs 719,828 million के एंटरप्राइज वैल्यू में से Rs 24,521 million का शुद्ध ऋण घटाने के बाद, मूल्यांकन Rs 2,349 प्रति शेयर दर्शाता है।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
