क्षमता विस्तार तेज होने पर Star Cement का H2 FY27 मात्रा सुधार का लक्ष्य
Star Cement Ltd.
BUY
₹198
₹186.45
₹245
23.74%
निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन
11 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, ICICI Securities ने Star Cement पर अपनी BUY सिफारिश बरकरार रखी और 10x FY28E EV/EBITDA के आधार पर लक्ष्य मूल्य को संशोधित कर Rs 245 किया। मौजूदा बाजार मूल्य Rs 198 था।
ब्रोकरेज Star Cement को मजबूत उत्तर-पूर्व फ्रैंचाइजी वाला अग्रणी सीमेंट निर्माता मानता है, जहां इसकी बाजार हिस्सेदारी लगभग 27% है, और पश्चिम बंगाल व बिहार सहित पूर्वी राज्यों में इसकी उपस्थिति बढ़ रही है। कंपनी की वर्तमान सीमेंट क्षमता 9.7 मिलियन टन प्रति वर्ष और क्लिंकर क्षमता 6.1 मिलियन टन प्रति वर्ष है।
Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन
Star Cement ने Q1 FY27 में कमजोर प्रदर्शन दर्ज किया, जो असम में चुनावों और उत्तर-पूर्व में जल्दी मानसून को दर्शाता है। बिक्री मात्रा सालाना 4.5% बढ़कर 1.35 मिलियन टन होने से राजस्व सालाना 3.4% बढ़कर Rs 942.9 करोड़ हुआ, जबकि शुद्ध प्राप्ति सालाना आधार पर लगभग स्थिर रही। Q4 FY26 से राजस्व क्रमिक रूप से 19.7% घटा।
| मापदंड | Q1 FY27 | बदलाव |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 942.9 करोड़ | सालाना 3.4% वृद्धि; क्रमिक 19.7% गिरावट |
| बिक्री मात्रा | 1.35 मिलियन टन | सालाना 4.5% वृद्धि |
| EBITDA | Rs 194.5 करोड़ | सालाना 14.8% गिरावट; क्रमिक 38.3% गिरावट |
| प्रति टन EBITDA | Rs 1,436 | सालाना 18.4% गिरावट |
| रिपोर्ट किया गया कर-पश्चात लाभ | Rs 73.9 करोड़ | सालाना 24.7% गिरावट |
बिजली और ईंधन लागत बढ़ने तथा नकारात्मक परिचालन लीवरेज के कारण प्रति टन कुल लागत सालाना 4.8% बढ़ी। कम सब्सिडी आय, अधिक पैकिंग लागत और शटडाउन खर्च ने भी लाभप्रदता को प्रभावित किया।
मात्रा वृद्धि और परिचालन दृष्टिकोण
असम में बाढ़ संबंधी व्यवधान से Q2 FY27 की मांग प्रभावित होने की आशंका के कारण प्रबंधन ने FY27E मात्रा-वृद्धि मार्गदर्शन को 11-12% से घटाकर 8-9% कर दिया। Star Cement के बाजार में असम की हिस्सेदारी लगभग 60% है। मांग सामान्य होने पर Q3 FY27 से दोहरे अंक की मात्रा वृद्धि की प्रबंधन को उम्मीद है।
ICICI Securities को H2 FY27E में Star Cement की मात्रा वृद्धि में सुधार की उम्मीद है और उद्योग वृद्धि के अनुरूप FY26-FY28E में लगभग 10% मात्रा CAGR का अनुमान है। प्रबंधन ने कहा कि तिमाही मात्रा कम रहने के बावजूद कंपनी ने अपने प्रमुख उत्तर-पूर्व बाजार में बाजार हिस्सेदारी नहीं गंवाई।
प्रबंधन ने FY27E के लिए प्रति टन EBITDA लगभग Rs 1,500-1,600 रहने का मार्गदर्शन दिया है, हालांकि रखरखाव शटडाउन लागत, कम मात्रा और स्थिर लागत के कमजोर अवशोषण के कारण Q2 FY27 में यह लगभग Rs 1,400 हो सकता है। ICICI Securities को मांग सुधार, नवीकरणीय बिजली और अपशिष्ट-ऊष्मा-पुनर्प्राप्ति के अधिक योगदान, कैप्टिव कोयला व्यवस्थाओं, मालभाड़ा लागत अनुकूलन और परिचालन लीवरेज के जरिए H2 FY27E से परिचालन प्रदर्शन में सुधार की उम्मीद है। ब्रोकरेज का FY28E में प्रति टन EBITDA Rs 1,665 का अनुमान है, जबकि FY26 में यह Rs 1,703 था।
परिचालन मापदंड और मूल्य निर्धारण
- व्यापार हिस्सेदारी लगभग 80% थी, जबकि प्रीमियम उत्पादों का योगदान 15.9% था।
- लीड दूरी लगभग 210 किमी थी और क्लिंकर कारक 66.5% था।
- अपशिष्ट ऊष्मा पुनर्प्राप्ति प्रणालियों सहित हरित बिजली की हिस्सेदारी लगभग 33% थी।
- रूपांतरण कारक लगभग 1.55 था।
- Q2 FY27 के दौरान उत्तर-पूर्व और गैर-उत्तर-पूर्व बाजारों में सीमेंट कीमतें लगभग स्थिर रहीं, Q1 FY27 से प्रति बैग लगभग Rs 3 की मामूली वृद्धि हुई। बिहार में कीमतें प्रति बैग लगभग Rs 10 बढ़ीं।
स्पॉट कोयला खरीद अधिक होने से ईंधन लागत Q4 FY26 के प्रति kcal Rs 1.33 से बढ़कर Q1 FY27 में प्रति kcal Rs 1.55 हो गई। प्रबंधन को Q2 FY27 में ईंधन लागत घटकर प्रति kcal लगभग Rs 1.45 होने और Q3-Q4 में और सुधार की उम्मीद है।
क्षमता विस्तार और पूंजीगत व्यय
क्षमता विस्तार प्रमुख वृद्धि चालक है। Star Cement उत्तर भारत में लगभग 5 मिलियन टन प्रति वर्ष क्षमता चालू कर रही है, जिसमें राजस्थान और हरियाणा में लगभग 2.5 मिलियन टन प्रत्येक शामिल है; यह Q4 FY28E या Q1 FY29E तक अपेक्षित है।
निंबोल एकीकृत परियोजना में 3.3 मिलियन टन प्रति वर्ष क्लिंकर क्षमता, 2-2.5 मिलियन टन प्रति वर्ष ग्राइंडिंग क्षमता और हरियाणा में 2-2.5 मिलियन टन प्रति वर्ष की विभाजित ग्राइंडिंग इकाई शामिल है। परियोजना लागत Rs 2,600-2,700 करोड़ अनुमानित है।
कंपनी 2 मिलियन टन प्रति वर्ष की बिहार ग्राइंडिंग इकाई या पश्चिम बंगाल विस्तार में से किसी एक का भी मूल्यांकन कर रही है। उसकी उमरांग्सो में नई क्लिंकर लाइन के साथ 2 मिलियन टन प्रति वर्ष की जोरहाट ग्राइंडिंग इकाई की योजना है। ये परियोजनाएं वर्तमान 9.7 मिलियन टन प्रति वर्ष से FY29E तक सीमेंट क्षमता को 18.7 मिलियन टन प्रति वर्ष तक ले जा सकती हैं।
प्रबंधन ने FY27E के लिए लगभग Rs 500 करोड़ और FY28E के लिए Rs 1,500 करोड़ के पूंजीगत व्यय का मार्गदर्शन दोहराया। AAC ब्लॉक्स और रेडी-मिक्स कंक्रीट सहित बिल्डिंग सॉल्यूशंस से लगभग Rs 150 करोड़ राजस्व का मार्गदर्शन भी दोहराया।
वित्तीय अनुमान
ICICI Securities ने FY26-FY28E में राजस्व CAGR लगभग 11% तथा EBITDA और कर-पश्चात लाभ CAGR लगभग 9% रहने का अनुमान लगाया है।
| मापदंड | FY27E | FY28E |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 4,144 करोड़ | Rs 4,609 करोड़ |
| EBITDA | Rs 928 करोड़ | Rs 1,102 करोड़ |
प्रमुख जोखिम
- मांग में मंदी, जिसमें Q2 FY27 में असम की मांग को प्रभावित करने वाला व्यवधान शामिल है।
- क्षमता विस्तार में देरी।
- जिंस कीमतों में वृद्धि।
- तीव्र प्रतिस्पर्धा।
- प्रबंधन को पहले के Rs 145 करोड़ के मुकाबले FY27E में लगभग Rs 115 करोड़ सब्सिडी आय की उम्मीद है। असम सरकार के प्रतिबंध सब्सिडी प्राप्ति के समय को प्रभावित कर सकते हैं।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
