FY27 लागत दबाव के बावजूद Star Cement विस्तार का 18-20 MTPA लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

11 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, Anand Rathi Research ने Star Cement पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी, लेकिन लक्ष्य मूल्य Rs 290 से घटाकर Rs 265 कर दिया। ब्रोकर Star Cement को लगभग 26% बाजार हिस्सेदारी और 9.7 MTPA की मौजूदा सीमेंट क्षमता वाला अग्रणी उत्तर-पूर्वी सीमेंट उत्पादक मानता है।

FY30E तक लगभग 18-20 MTPA तक नियोजित क्षमता विस्तार दीर्घकालिक निवेश धारणा का मुख्य आधार है। Anand Rathi को उम्मीद है कि इस विस्तार से कंपनी की भौगोलिक उपस्थिति में विविधता आएगी, इसके मौजूदा बाजार मजबूत होंगे और क्षमता उपयोग में सुधार होगा। Rs 265 का लक्ष्य मूल्य FY28E EV/EBITDA के 11 गुना पर आधारित है।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Star Cement ने Q1 FY27 में कमजोर प्रदर्शन दर्ज किया, जिसमें बढ़ी हुई परिचालन लागत और ईंधन आपूर्ति समझौते के तहत कोयले की कम उपलब्धता से लाभप्रदता प्रभावित हुई।

लागत दबाव और परिचालन उपाय

कमजोर लाभप्रदता में पश्चिम एशिया के संघर्षों से जुड़ी बढ़ी हुई लागत, बिजली संयंत्रों को कोयला भेजे जाने के कारण ईंधन आपूर्ति समझौते के तहत कोयले की कम उपलब्धता और राजनीतिक दान का असर दिखा। ईंधन आपूर्ति समझौते के कोयले की हिस्सेदारी घटकर 45% रह गई, जिससे Star Cement को अपनी जरूरत का लगभग 30% स्पॉट बाजार से लेना पड़ा।

प्रबंधन ने ईंधन आपूर्ति समझौते के कोयले और रेलवे रेक की बेहतर उपलब्धता के सहारे ईंधन खपत लागत Q1 FY27 के Rs 1.55 से घटकर Q2 FY27 में Rs 1.45 प्रति GCV होने का मार्गदर्शन दिया। अन्य परिचालन उपायों में चुनिंदा मार्गों पर इलेक्ट्रिक वाहन, अक्टूबर-नवंबर 2026 तक अपेक्षित Silchar रेलवे साइडिंग और Siliguri में वैगन टिपलर शामिल हैं, जिससे फ्लाई ऐश और क्लिंकर परिवहन पर प्रति टन Rs 150 की बचत होने की उम्मीद है। हरित ऊर्जा की हिस्सेदारी 33% थी और Q3 या Q4 के लिए समूह कैप्टिव बिजली योजनाएं नियोजित हैं।

मांग दृष्टिकोण और प्रोत्साहन की प्रतिकूलता

प्रबंधन ने FY27 सीमेंट-मात्रा वृद्धि मार्गदर्शन को 10-12% से संशोधित कर 8-9% कर दिया, जबकि उद्योग वृद्धि 7% अनुमानित है। यह संशोधन Q1 FY27 में चुनावी व्यवधान और Q2 FY27 में असम की बाढ़ के बाद किया गया। जून के बाद सीमेंट कीमतें स्थिर रहीं।

प्रबंधन को उम्मीद है कि H2 FY27 की लंबित मांग और लागत-बचत उपाय प्रति टन EBITDA को Rs 1,500-1,600 का समर्थन देंगे, हालांकि निकट अवधि में लाभप्रदता पर दबाव बने रहने की उम्मीद है।

असम सरकार की संशोधित औद्योगिक प्रोत्साहन योजना ने FY27 प्रोत्साहन मार्गदर्शन को Rs 1,450-1,500 मिलियन से घटाकर Rs 1,150 मिलियन कर दिया। 30 जून 2026 तक बकाया प्रोत्साहन Rs 1,300 मिलियन था। प्रबंधन को उम्मीद है कि पिछले वर्ष का GST-संबंधित आधार प्रभाव सामान्य होने पर Q3 FY27 से यह प्रतिकूलता कम महत्वपूर्ण हो जाएगी।

क्षमता विस्तार और पूंजीगत व्यय

घोषित विस्तार से FY29 तक सीमेंट क्षमता बढ़कर 16.7 MTPA होने की उम्मीद है, जबकि दीर्घकालिक योजना FY30E तक लगभग 18-20 MTPA का लक्ष्य रखती है।

• प्रस्तावित 2 MTPA बिहार ग्राइंडिंग इकाई को नई औद्योगिक नीति अधिक आकर्षक होने पर पश्चिम बंगाल भेजा जा सकता है।
• Nimbol एकीकृत इकाई में 3 MTPA सीमेंट क्षमता और 3.3 MTPA क्लिंकर क्षमता होगी।
• हरियाणा में 2 MTPA ग्राइंडिंग इकाई की योजना है।
• Nimbol और हरियाणा परियोजनाओं के लिए भूमि अधिग्रहित कर ली गई है, जबकि पर्यावरण मंजूरी और जनसुनवाई चल रही हैं।
• Jorhat उत्तर-पूर्व विस्तार और Umrangso क्लिंकर लाइन का आकलन बाजार मांग और कारोबारी परिस्थितियों के आधार पर किया जाएगा।

FY27 और FY28 का पूंजीगत व्यय क्रमशः Rs 5,000-6,000 मिलियन और Rs 15,000 मिलियन अनुमानित है। विस्तार को ऋण, आंतरिक अर्जन और/या पात्र संस्थागत प्लेसमेंट से वित्तपोषित किया जा सकता है। अधिकतम शुद्ध ऋण से EBITDA का मार्गदर्शन 1.5-1.6 गुना है।

ब्रोकर अनुमान और प्रमुख जोखिम

Anand Rathi ने FY27E और FY28E बिक्री अनुमान क्रमशः 3.2% और 4.8% घटाए। EBITDA अनुमान 5.8% और 4.9% घटाए गए, जबकि कर-पश्चात लाभ अनुमान में 13.4% और 14.8% की कटौती की गई।

ब्रोकर ने FY26-FY28E के दौरान राजस्व, मात्रा और EBITDA के लिए क्रमशः 7%, 10% और 6% CAGR का अनुमान लगाया है।

प्रमुख जोखिम: बढ़ती परिचालन लागत और मांग में मंदी।