निकट अवधि की लागत से आय पर दबाव के बीच Star Cement का FY30 क्षमता विस्तार लक्ष्य

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

11 अगस्त 2026 के परिणाम अपडेट में, Anand Rathi Research ने Star Cement पर अपनी BUY रेटिंग बरकरार रखी, लेकिन लक्ष्य मूल्य Rs290 से घटाकर Rs265 कर दिया। लक्ष्य FY28E EV/EBITDA के 11 गुना पर आधारित है।

ब्रोकर Star Cement को एक प्रमुख उत्तर-पूर्वी सीमेंट कंपनी मानता है, जिसकी क्षेत्रीय बाजार हिस्सेदारी लगभग 26 प्रतिशत और वर्तमान क्षमता 9.7 मिलियन टन प्रति वर्ष है। क्षमता विस्तार प्रमुख दीर्घकालिक चालक बना हुआ है, जिसमें FY29E तक 16.7 मिलियन टन प्रति वर्ष और FY30E तक लगभग 18-20 मिलियन टन प्रति वर्ष क्षमता नियोजित है। Anand Rathi को उम्मीद है कि यह विस्तार Star Cement की भौगोलिक पहुंच में विविधता लाएगा, क्षमता उपयोग सुधारेगा और मौजूदा बाजारों में उसकी उपस्थिति मजबूत करेगा।

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

Q1 FY27 का प्रदर्शन कमजोर रहा, जिसमें कमजोर परिचालन परिस्थितियों और अधिक लागत से आय प्रभावित हुई। क्लिंकर सहित सीमेंट बिक्री मात्रा साल-दर-साल 4.5 प्रतिशत बढ़कर 1.35 मिलियन टन हो गई। उत्तर-पूर्व की मात्रा साल-दर-साल 0.5 प्रतिशत बढ़कर 871,000 टन हुई, जबकि उत्तर-पूर्व के बाहर मात्रा 21.4 प्रतिशत बढ़कर 431,000 टन हो गई। क्लिंकर बिक्री साल-दर-साल 30 प्रतिशत घटकर 52,000 टन रही।

लागत दबाव और मार्जिन परिदृश्य

आय पर दबाव पश्चिम एशिया के संघर्षों से जुड़ी बढ़ी हुई लागत, बिजली संयंत्रों की ओर मोड़े जाने के कारण FSA कोयले की कम उपलब्धता और राजनीतिक दान को दर्शाता है। प्रति टन बिजली और ईंधन लागत साल-दर-साल 2.9 प्रतिशत, कच्चे माल की लागत 1.2 प्रतिशत और मालभाड़ा लागत 3.7 प्रतिशत बढ़ी।

प्रबंधन ने संकेत दिया कि FSA कोयले की हिस्सेदारी घटकर 45 प्रतिशत रह गई, जबकि स्पॉट कोयले की हिस्सेदारी करीब 30 प्रतिशत थी। Q1 FY27 में Rs1.55 प्रति GCV की ईंधन खपत लागत, FSA कोयला आपूर्ति और रेलवे रेक उपलब्धता में सुधार के साथ Q2 FY27 में Rs1.45 प्रति GCV तक घटने का अनुमान है।

मात्रा मार्गदर्शन और लागत-बचत पहल

प्रबंधन ने Q1 FY27 में चुनाव-संबंधी कमजोरी और Q2 FY27 में असम बाढ़ के अपेक्षित प्रभाव के बाद FY27 सीमेंट-मात्रा वृद्धि का मार्गदर्शन 10-12 प्रतिशत से घटाकर 8-9 प्रतिशत कर दिया। यह ब्रोकर द्वारा बताई गई उद्योग की 7 प्रतिशत वृद्धि अपेक्षा से तुलना योग्य है।

प्रबंधन को जून के बाद सीमेंट कीमतें स्थिर रहने की उम्मीद है, जबकि H2 FY27 में संचित मांग और लागत-बचत उपाय Rs1,500-1,600 प्रति टन EBITDA को समर्थन देंगे। हालांकि, निकट अवधि की लाभप्रदता दबाव में रहने की उम्मीद है।

• सिलचर रेलवे साइडिंग अक्टूबर-नवंबर 2026 तक अपेक्षित है।
• सिलीगुड़ी में वैगन टिपलर से फ्लाई-ऐश और क्लिंकर परिवहन पर अनुमानित Rs150 प्रति टन की बचत होने की उम्मीद है।
• नवीकरणीय ऊर्जा का अधिक उपयोग और समूह कैप्टिव बिजली योजनाएं नियोजित हैं।
• चुनिंदा मार्गों पर इलेक्ट्रिक वाहन पेश किए जाएंगे।

क्षमता विस्तार और पूंजीगत व्यय

विस्तार योजनाओं में बिहार में 2 मिलियन टन की ग्राइंडिंग इकाई शामिल है, जिसे उस राज्य की नई औद्योगिक नीति के लाभ अधिक आकर्षक होने पर पश्चिम बंगाल भेजा जा सकता है; राजस्थान के निम्बोल में 3 मिलियन टन सीमेंट और 3.3 मिलियन टन क्लिंकर की एकीकृत इकाई; तथा हरियाणा में 2 मिलियन टन की ग्राइंडिंग इकाई शामिल है।

निम्बोल और हरियाणा के लिए भूमि अधिग्रहण पूरा हो चुका है, जबकि पर्यावरण मंजूरी और सार्वजनिक सुनवाई जारी हैं। प्रस्तावित जोरहाट, असम विस्तार और उमरांग्सो क्लिंकर लाइन का आकलन बाजार मांग और कारोबारी परिस्थितियों के आधार पर किया जाएगा।

प्रबंधन को क्रमशः FY27E और FY28E में Rs5-6bn और Rs15bn के पूंजीगत व्यय की उम्मीद है। वित्तपोषण कर्ज, आंतरिक संचय और/या QIP से होने की उम्मीद है, जबकि अधिकतम शुद्ध कर्ज से EBITDA का मार्गदर्शन 1.5-1.6 गुना है।

अनुमान, प्रोत्साहन और प्रमुख जोखिम

असम की औद्योगिक प्रोत्साहन योजना में बदलाव से FY27 प्रोत्साहन मार्गदर्शन Rs1.45-1.5bn से घटकर Rs1.15bn रह गया। 30 जून 2026 तक बकाया प्रोत्साहन Rs1.3bn थे। प्रबंधन को उम्मीद है कि पिछले वर्ष का GST-संबंधित आधार प्रभाव सामान्य होने पर Q3 FY27 से यह प्रतिकूल प्रभाव कम महत्वपूर्ण होगा।

Anand Rathi ने FY26-FY28E के दौरान क्रमशः राजस्व, मात्रा और EBITDA में 7 प्रतिशत, 10 प्रतिशत और 6 प्रतिशत CAGR का अनुमान लगाया है। पहचाने गए प्रमुख जोखिम बढ़ती परिचालन लागत और मांग में मंदी हैं।