Sumitomo Chemicals की सेमीकंडक्टर सामग्री अवसर से FY30E से EBITDA में 25 per cent वृद्धि हो सकती है

निवेश दृष्टिकोण और लक्ष्य मूल्य

Anand Rathi Research ने Sumitomo Chemicals पर BUY सिफारिश बरकरार रखी है और भारत में संभावित उच्च-शुद्धता सेमीकंडक्टर-रसायन परियोजना को नए, उच्च-गुणवत्ता वाले, दीर्घकालिक वृद्धि के आधार के रूप में पहचाना है.

ब्रोकर ने लक्ष्य गुणक को 36 गुना से बढ़ाकर FY28E EPS का 40 गुना कर दिया है, जिससे पहले के Rs570 की तुलना में Rs650 प्रति शेयर का संशोधित लक्ष्य मूल्य बनता है. अधिक गुणक मजबूत दीर्घकालिक वृद्धि, बेहतर क्रियान्वयन, SCC की मूल कंपनी का समर्थन, कर्ज-मुक्त और नकदी सृजित करने वाली बैलेंस शीट तथा कंपनी के केवल कृषि-रसायन कारोबार से कृषि-रसायन और सेमीकंडक्टर सामग्री के संयोजन की ओर बढ़ने पर संभावित पुनर्मूल्यांकन को दर्शाता है.

संभावित सेमीकंडक्टर-रसायन परियोजना

Tata Electronics और Sumitomo Chemical Company, Japan (SCC) के बीच प्रस्तावित सहयोग सूचीबद्ध Sumitomo Chemical India Limited (SCIL) के अंतर्गत, या उससे निकटता से जुड़ा, होने की संभावना है; इस संयुक्त उद्यम में SCIL की बहुमत हिस्सेदारी है. Anand Rathi का विश्वास निम्न कारकों पर आधारित है:

• SCIL प्रबंधन ने SCC के ICT and Mobility Solutions प्रभाग के साथ सक्रिय चर्चाओं की पुष्टि की है और संकेत दिया है कि घोषणा जल्द होने वाली है.
• SCC की FY25 सामग्री उच्च-शुद्धता रसायनों के व्यावसायीकरण के लिए भारत को एक स्थान के रूप में चिन्हित करती है.
• SCC ने अल्पांश शेयरधारकों के हितों पर अपना ध्यान बताया है.
• SCIL अपनी मूल कंपनी के लिए रणनीतिक रूप से महत्वपूर्ण है.

यदि कारोबार को SCIL के भीतर संरचित किया जाता है, तो Anand Rathi का अनुमान है कि परियोजना FY30E से लगभग Rs3,000 million EBITDA जोड़ सकती है, जो उसके मौजूदा अनुमानों से करीब 25 per cent अधिक है.

ब्रोकर को उम्मीद है कि ISM 2.0 के तहत 30 per cent पूंजी सब्सिडी, जिसे राज्य प्रोत्साहनों से संभावित रूप से पूरक किया जा सकता है, निवेश पर प्रतिफल बढ़ाने वाली होगी. उसके परिदृश्य विश्लेषण में पूंजीगत व्यय के 50 per cent के बराबर कुल सब्सिडी मानी गई है, जिसमें ISM 2.0 से 30 per cent और राज्य प्रोत्साहनों से 20 per cent शामिल है. Rs500 crore, Rs1,000 crore और Rs1,500 crore के उदाहरणात्मक सकल पूंजीगत-व्यय परिदृश्यों में, उसने EBITDA मार्जिन 18 per cent और सब्सिडी प्राप्त स्वयं की पूंजी पर कर-पूर्व प्रतिफल 19 per cent माना है.

परियोजना मंजूरी, निर्माण और 12-18 महीने के ग्राहक योग्यता चक्र के बाद राजस्व योगदान केवल FY30E-FY31E से अपेक्षित है.

संबोधित बाजार और उत्पाद अवसर

संबोधित अवसर Tata Electronics के Dholera fab से जुड़ा है, जहां प्रति माह 50,000 वेफर शुरू करने और 28-110nm परिपक्व-नोड उत्पादों की योजना है. Anand Rathi का तर्क है कि उच्च-शुद्धता वाले गीले रसायनों के लिए स्थानीय उत्पादन जरूरी है क्योंकि मालभाड़ा लागत अधिक है और परिवहन के दौरान शुद्धता घट सकती है.

SCC की संबंधित क्षमताओं में उच्च-शुद्धता गीले रसायन, i-line और KrF फोटोरेजिस्ट, कार्यात्मक रसायन और एल्युमिनियम स्पटरिंग टार्गेट्स शामिल हैं. ब्रोकर का अनुमान है कि SCC पूर्ण-सेवा आपूर्तिकर्ता बनने के बजाय Dholera की खरीदी गई fab-सामग्री जरूरतों का लगभग 20-40 per cent आपूर्ति कर सकती है.

मुख्य कारोबार और आय दृष्टिकोण

मुख्य Sumitomo Chemicals कारोबार आय का एक महत्वपूर्ण आधार बना हुआ है. समेकित FY26 राजस्व Rs32,383 million, EBITDA Rs6,709 million, EBITDA मार्जिन 20.7 per cent और दर्ज PAT Rs5,430 million था. Anand Rathi ने अपने FY27E और FY28E अनुमान मोटे तौर पर बरकरार रखे हैं और FY26-FY30E के दौरान लगभग 15 per cent जैविक EBITDA CAGR का अनुमान लगाया है.

प्रमुख उत्प्रेरक

• सेमीकंडक्टर-सामग्री पूंजीगत व्यय सूचीबद्ध SCIL के माध्यम से दर्ज होगा, इसकी औपचारिक पुष्टि.
• सेमीकंडक्टर पूंजीगत व्यय और सब्सिडी का विवरण.
• Tata Electronics आपूर्ति और ग्राहक योग्यता में प्रगति.
• SCIL के बोर्ड में इलेक्ट्रॉनिक-सामग्री प्रतिनिधि की नियुक्ति.

प्रमुख जोखिम

• SCC एक नई पूर्ण स्वामित्व वाली भारतीय इकाई स्थापित कर सकती है, जिससे SCIL को रसायन मार्जिन के बजाय किराया या टोलिंग आय मिलेगी.
• Merck के साथ Tata के सामग्री समझौता ज्ञापन सहित प्रतिस्पर्धा बढ़ सकती है.
• Dholera या योग्यता प्रक्रिया में देरी राजस्व को FY30E-FY31E से आगे टाल सकती है.
• उच्च-बौद्धिक-संपदा उत्पादों के स्थानीयकरण से पहले गीले रसायनों का शुरुआती मार्जिन कम हो सकता है.
• मुख्य कारोबार प्रतिकूल मौसम और वस्तु-मूल्य अस्थिरता के प्रति संवेदनशील बना हुआ है.
• ग्लाइफोसेट पर पूर्ण प्रतिबंध जोखिम होगा, क्योंकि FY26 राजस्व में ग्लाइफोसेट का योगदान लगभग 14-15 per cent था.