सब्सक्रिप्शन वृद्धि और मजबूत शुद्ध नकदी के बावजूद सन टीवी नेटवर्क को कमजोर विज्ञापन का सामना

निवेश दृष्टिकोण और सिफारिश

मोतीलाल ओसवाल फाइनेंशियल सर्विसेज लिमिटेड (MOFSL) ने अपने 21 मई, 2026 के परिणाम अपडेट में सन टीवी नेटवर्क पर न्यूट्रल रेटिंग बरकरार रखी और संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 575 तय किया, जबकि रिपोर्ट CMP Rs 519 था। यह लक्ष्य लगभग 11 per cent की बढ़त दर्शाता है।

MOFSL सन टीवी के मूल्यांकन को आकर्षक मानता है, जिसे लगभग Rs 62 billion की शुद्ध नकदी का समर्थन प्राप्त है। हालांकि, ब्रोकर का मानना है कि सार्थक री-रेटिंग के लिए मुख्य विज्ञापन राजस्व में निरंतर सुधार आवश्यक है। FMCG खर्च का डिजिटल प्लेटफॉर्मों की ओर स्थानांतरण लीनियर टेलीविजन प्रसारकों के लिए मध्यम अवधि की एक संरचनात्मक प्रतिकूल चुनौती बना हुआ है।

चौथी तिमाही का कमजोर परिचालन प्रदर्शन

सन टीवी ने 4QFY26 में कमजोर परिचालन प्रदर्शन दर्ज किया। राजस्व सालाना आधार पर 7 per cent घटकर Rs 8.5 billion रहा, जो MOFSL के अनुमान से 9 per cent कम था, मुख्यतः घरेलू विज्ञापन राजस्व में कमजोरी के कारण।

MOFSL ने विज्ञापन में कमजोरी का कारण FMCG विज्ञापनदाताओं द्वारा लीनियर टेलीविजन पर खर्च घटाना बताया। घरेलू सब्सक्रिप्शन राजस्व अनुमान के अनुरूप रहा और सालाना आधार पर 11 per cent बढ़ा। IPL राजस्व सालाना आधार पर लगभग 48 per cent घटा, मुख्यतः क्योंकि सीजन FY25 की तुलना में बाद में शुरू हुआ।

चौथी तिमाही के परिचालन खर्च सालाना आधार पर 3 per cent घटकर Rs 4.7 billion रहे, जिसमें अन्य खर्चों में 15 per cent की कमी प्रमुख रही। कर्मचारी खर्च लगभग 6 per cent बढ़ा, जबकि अन्य खर्च लगभग 2 per cent बढ़े। EBITDA मार्जिन घटकर 44.7 per cent रह गया। समायोजित शुद्ध लाभ पर मुख्य लाभप्रदता में कमजोरी, अन्य आय में 59 per cent की गिरावट और उच्च कर दर का असर पड़ा।

FY26 वित्तीय प्रदर्शन और नकदी प्रवाह

FY26 में सन टीवी का राजस्व सालाना आधार पर 6 per cent बढ़ा, जिसे फिल्म कुली से अधिक प्राप्तियों और घरेलू सब्सक्रिप्शन राजस्व में लगभग 10 per cent वृद्धि का समर्थन मिला। हालांकि, घरेलू विज्ञापन राजस्व सालाना आधार पर लगभग 11 per cent घटा, जो मोटे तौर पर ज़ी की गिरावट के समान था।

कमजोर विज्ञापन और परिचालन डी-लीवरेज के परिणामस्वरूप FY26 में EBIT और PAT में क्रमशः 11 per cent और 19 per cent की गिरावट आई। परिचालन नकदी प्रवाह लगभग 8 per cent बढ़कर Rs 17.3 billion हो गया। हालांकि, कैपेक्स FY25 के Rs 3.8 billion से तेज़ी से बढ़कर Rs 10 billion हो गया, जिससे मुक्त नकदी प्रवाह घटकर Rs 4.6 billion रह गया।

सन टीवी ने द हंड्रेड लीग की लीड्स स्थित क्रिकेट टीम नॉर्दर्न सुपरचार्जर्स के फ्रेंचाइजी अधिकार हासिल करने के लिए लगभग Rs 11.9 billion का निवेश किया। FY26 का लाभांश Rs 12.5 per share रहा, जो FY25 में Rs 15 per share था, जबकि भुगतान अनुपात लगभग 35 per cent पर बना रहा।

अनुमान और वृद्धि परिदृश्य

MOFSL ने अपने FY26 वास्तविक अनुमानों में संशोधन किया और अनुमान लगाया कि सन टीवी FY26-FY28E के दौरान राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT में क्रमशः 4 per cent, 3 per cent और 9 per cent की चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि दर दर्ज करेगा।

ब्रोकर FMCG खर्च के डिजिटल प्लेटफॉर्मों की ओर बढ़ने को लीनियर टेलीविजन प्रसारकों के लिए मध्यम अवधि की एक संरचनात्मक चुनौती मानता है। हाल के IPL-टीम लेनदेन को धारणा के लिहाज से सकारात्मक माना गया है, लेकिन MOFSL का मानना है कि IPL के मूल्यांकन बढ़े हुए हैं और FY29 से नवीनीकरण के समय मीडिया अधिकारों के लिए प्रतिस्पर्धा कमजोर होने पर इनमें सुधार आ सकता है।

मूल्यांकन ढांचा

MOFSL का संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 575 सम-ऑफ-द-पार्ट्स मूल्यांकन ढांचे पर आधारित है।

• सनराइजर्स हैदराबाद: FY28E EV/sales का 9 गुना।
• मुख्य टेलीविजन कारोबार: लगभग EV/EBITDA का 4 गुना।
• नॉर्दर्न सुपरचार्जर्स: निवेश मूल्य का 0.5 गुना।
• नकदी और लाभांश: लगभग Rs 81 billion के मूल्य का 1 गुना।

लक्ष्य मूल्य FY28E P/E का लगभग 13 गुना दर्शाता है। Rs 519 के रिपोर्ट CMP पर, लक्ष्य लगभग 11 per cent की बढ़त दर्शाता है।