PVC बाजार स्थितियां स्थिर होने पर Supreme Industries को वॉल्यूम सुधार की उम्मीद

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

Motilal Oswal Financial Services (MOFSL) ने 28 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Supreme Industries की रेटिंग घटाकर Neutral कर दी। 36x FY28E P/E के आधार पर लक्ष्य मूल्य Rs 3,690 पर अपरिवर्तित है, जो Rs 3,395 के CMP से सीमित बढ़त दर्शाता है।

रेटिंग में कटौती 1Q FY27 में कमजोर वॉल्यूम प्रदर्शन और ब्रोकर के इस विचार को दर्शाती है कि प्रबंधन का वॉल्यूम-वृद्धि मार्गदर्शन आशावादी हो सकता है। अपेक्षा से अधिक वॉल्यूम वृद्धि MOFSL के Neutral दृष्टिकोण के लिए प्रमुख बढ़त जोखिम है।

1Q FY27 प्रदर्शन

Supreme Industries ने 1Q FY27 में कुल वॉल्यूम में साल-दर-साल 14% गिरावट दर्ज की। फिर भी समेकित राजस्व साल-दर-साल 4% बढ़कर Rs 27,177 million रहा, EBITDA 25% बढ़कर Rs 3,980 million और PAT 39% बढ़कर Rs 2,807 million रहा।

वॉल्यूम, राजस्व और EBITDA MOFSL के अनुमानों से 6-15% कम रहे। संयुक्त उद्यम लाभ की हिस्सेदारी साल-दर-साल 1.9 गुना बढ़कर Rs 731 million होने से PAT अनुमान से अधिक रहा। कम-मार्जिन पाइप वॉल्यूम का मिश्रण घटने से 14.6% EBITDA मार्जिन स्वस्थ रहा।

PVC कीमतों में गिरावट से कृषि खंड बुरी तरह प्रभावित हुआ, जिससे चैनल इन्वेंटरी सामान्य स्तर से काफी नीचे आ गई। मूल्यवर्धित उत्पादों से राजस्व साल-दर-साल 22% बढ़ा।

वॉल्यूम सुधार और प्रबंधन का दृष्टिकोण

पहली तिमाही की गिरावट के बावजूद प्रबंधन ने पाइपिंग प्रणालियों के लिए 15% से अधिक और अन्य खंडों के लिए 12% से अधिक FY27 वॉल्यूम-वृद्धि मार्गदर्शन बरकरार रखा। इसे निम्नलिखित के समर्थन से 2Q से सुधार की उम्मीद है:

• स्थिर PVC कीमतें।
• 16 जुलाई से प्रभावी सीमा शुल्क छूट को हटाना।
• सस्पेंशन-ग्रेड PVC रेजिन के लिए न्यूनतम आयात मूल्य (MIP) का कार्यान्वयन।

प्रबंधन ने FY27 में लगभग 14-14.5% EBITDA मार्जिन का मार्गदर्शन दिया। Wavin क्षमता उपयोग कंपनी स्तर के अनुरूप 60-70% बताया गया।

क्षमता विस्तार और नए वृद्धि क्षेत्र

Supreme Industries ने FY27 में Rs 10,000 million पूंजीगत व्यय की योजना बनाई है और 1Q FY27 के दौरान मशीनरी के लिए Rs 5,000 million की प्रतिबद्धता की थी। पूंजीगत व्यय मुख्य रूप से बिहार, जम्मू और मध्य प्रदेश के मालनपुर में ग्रीनफील्ड संयंत्रों के लिए है, जिन्हें अगले दो वर्षों में चरणबद्ध तरीके से शुरू किया जाना है।

कंपनी भविष्य में क्षमता बढ़ाने के लिए पुडुचेरी और इरोड में भूमि अधिग्रहण भी तलाश रही है। पिछले वर्ष BPCL को जोड़ने के बाद Supreme Industries अब सभी तीन प्रमुख तेल विपणन कंपनियों को आपूर्ति कर रही है, जिससे कंपोजिट सिलिंडरों को गति मिल रही है। LPG सिलिंडर क्षमता लगभग 1 million इकाई है और करीब 35% उपयोग पर चल रही है। कंपनी ने CNG कैस्केड की आपूर्ति भी शुरू कर दी है और अंतरराष्ट्रीय विस्तार जारी रखा है।

MOFSL अनुमान और आय दृष्टिकोण

1Q FY27 की कमजोरी के बाद प्रबंधन के मार्गदर्शन को आशावादी मानते हुए MOFSL ने प्रबंधन के मार्गदर्शन से काफी नीचे, केवल लगभग 6% FY27 वॉल्यूम वृद्धि का अनुमान लगाया है। बेहतर-से-अपेक्षित मार्जिन और मजबूत संयुक्त उद्यम लाभ को दर्शाते हुए ब्रोकर ने FY27E राजस्व 1%, EBITDA 6% तथा PAT और EPS 16% बढ़ाया।

FY28E अनुमान मोटे तौर पर अपरिवर्तित रहे, जिसमें लगभग 11% वॉल्यूम वृद्धि अपेक्षित है। MOFSL ने FY26-28 राजस्व, EBITDA और समायोजित PAT CAGR क्रमशः 12%, 15% और 17% रहने का अनुमान लगाया है, साथ ही लगभग 9% वॉल्यूम CAGR, 14.5-15% EBITDA मार्जिन, मजबूत मुक्त नकदी प्रवाह और स्वस्थ रिटर्न अनुपात का अनुमान है।

प्रमुख जोखिम और निगरानी बिंदु

• 2Q FY27 से वॉल्यूम सुधार स्थिर PVC कीमतों, बेहतर चैनल इन्वेंटरी तथा सीमा शुल्क बदलावों और MIP कार्यान्वयन के प्रभाव पर निर्भर है।
• पॉलिमर संयुक्त उद्यम Supreme Petro ने 1Q FY27 में मजबूत योगदान दिया, लेकिन इसकी आय अस्थिर और अप्रत्याशित बनी हुई है।
• प्रबंधन का वॉल्यूम-वृद्धि मार्गदर्शन MOFSL के अनुमानों से काफी अधिक है, जिससे वास्तविक वॉल्यूम सुधार प्रमुख निगरानी बिंदु बनता है।
• अपेक्षा से अधिक वॉल्यूम वृद्धि MOFSL के Neutral दृष्टिकोण के लिए प्रमुख बढ़त जोखिम है।