पहली तिमाही के मार्जिन दबाव के बावजूद Suzlon Energy की 6.1GW ऑर्डर बुक वृद्धि को समर्थन देती है

निवेश दृष्टिकोण और पहली तिमाही का प्रदर्शन

Motilal Oswal Financial Services Limited (MOFSL) ने कमजोर 1QFY27 के बाद Suzlon Energy पर अपना खरीदें दृष्टिकोण बरकरार रखा है और कहा है कि कंपनी वृद्धि के लिए सही राह पर है। समेकित राजस्व सालाना आधार पर 22 प्रतिशत बढ़कर Rs 3,829.1 करोड़ हो गया, लेकिन तिमाही आधार पर 30 प्रतिशत घटा। पवन टर्बाइन जनरेटर की 506MW डिलीवरी ब्रोकर के 532MW अनुमान से कम रहने के कारण राजस्व MOFSL के अनुमान से 2 प्रतिशत कम रहा। फिर भी, 506MW डिलीवरी Suzlon Energy की अब तक की सबसे अधिक पहली तिमाही की डिलीवरी थी।

रिपोर्टेड EBITDA सालाना आधार पर 1 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 38 प्रतिशत घटकर Rs 595.2 करोड़ रहा। EBITDA मार्जिन सालाना आधार पर 358 बेसिस पॉइंट घटकर 15.6 प्रतिशत रहा, जबकि MOFSL का अनुमान 17.6 प्रतिशत था। समायोजित PAT सालाना आधार पर 6 प्रतिशत और तिमाही आधार पर 60 प्रतिशत घटकर Rs 305.2 करोड़ रहा और ब्रोकर के अनुमान से 26 प्रतिशत कम था।

मार्जिन की कमी पवन टर्बाइन जनरेटर के कम योगदान मार्जिन, अपेक्षा से अधिक अन्य खर्चों और मध्य पूर्व के भू-राजनीतिक तनाव से उत्पन्न डिलीवरी बाधा के कारण रही। इन तनावों ने ईंधन उपलब्धता और क्रेन, ट्रेलर तथा वाहनों सहित महत्वपूर्ण निष्पादन उपकरणों के परिवहन को प्रभावित किया। बदलते कार्य-क्षेत्र मिश्रण के कारण पवन टर्बाइन जनरेटर योगदान मार्जिन 1QFY26 के 26 प्रतिशत और 4QFY26 के 24.5 प्रतिशत से घटकर 23.4 प्रतिशत हो गया।

निष्पादन, डिलीवरी और ऑर्डर बुक

प्रबंधन ने कहा कि अस्थायी आपूर्ति-श्रृंखला और लॉजिस्टिक्स बाधाओं के कारण लगभग 10 प्रतिशत से 20 प्रतिशत डिलीवरी टल गईं, जिनकी भरपाई अगले तिमाहियों में होने की उम्मीद है। स्थापना या चालू करना 1QFY26 के 117MW से बढ़कर 269MW हो गया। 1,257MW से अधिक टर्बाइन खड़े किए जा चुके थे, लेकिन वे चालू होने की प्रतीक्षा में थे, जिससे वाणिज्यिक परिचालन तिथियों में अपेक्षित वृद्धि को समर्थन मिलता है।

प्रबंधन ने पहली छमाही में 35 प्रतिशत से 40 प्रतिशत और दूसरी छमाही में 60 प्रतिशत से 65 प्रतिशत की सामान्य डिलीवरी मौसमी अपेक्षा बरकरार रखी। Suzlon Energy की ऑर्डर बुक 6.1GW थी, जिसमें सार्वजनिक क्षेत्र उपक्रम (PSU) तथा वाणिज्यिक और औद्योगिक ग्राहकों का हिस्सा 84 प्रतिशत था। PSU और वाणिज्यिक व औद्योगिक खंडों का ऑर्डर बुक में समान योगदान था।

DevCo मॉडल ने चार महीनों में 600MW से अधिक दर्ज किया और ऑर्डरों में इसका हिस्सा 60 प्रतिशत था। मॉडल में निवेश Rs 500 करोड़ तक सीमित है। इंजीनियरिंग, खरीद और निर्माण (EPC) हिस्सेदारी 1QFY26 के 22 प्रतिशत से बढ़कर 32 प्रतिशत होने से औसत प्राप्ति Rs 5.6 करोड़ प्रति MW से बढ़कर Rs 6.3 करोड़ प्रति MW हो गई।

मार्जिन और परिचालन मानक

प्रबंधन को FY27 EBITDA मार्जिन 17 प्रतिशत से 18 प्रतिशत रहने की उम्मीद है, जिसमें प्लस या माइनस 1 प्रतिशत से 2 प्रतिशत का संभावित अंतर हो सकता है। उसने 1QFY27 के कुछ मार्जिन दबाव, जिसका अनुमान Rs 40 करोड़ से Rs 50 करोड़ है, को Suzlon 2.0 रणनीति में शुरुआती निवेश से जोड़ा। तिमाही में OMS मार्जिन 43 प्रतिशत था, जबकि प्रबंधन इसे लगभग 38 प्रतिशत से 39 प्रतिशत बनाए रखना चाहता है।

वृद्धि विकल्प और क्षमता विस्तार

प्रबंधन ने रीपावरिंग, सौर परिचालन और रखरखाव, बैटरी ऊर्जा भंडारण प्रणालियों (BESS) और निर्यात में वृद्धि विकल्पों को रेखांकित किया। उसे FY27 के अंत तक पुष्टि वाले भारतीय रीपावरिंग ऑर्डर मिलने की उम्मीद है और उसने घरेलू रीपावरिंग की 25GW तक की क्षमता पहचानी है।

Suzlon Energy ने अपनी S175 5MW टर्बाइन पेश की और पहला ग्राहक ऑर्डर हासिल किया। नए कारखानों और 3MW से 5MW टर्बाइन विनिर्माण में बदलाव सहित क्षमता विस्तार के लिए FY27 में लगभग Rs 700 करोड़ के पूंजीगत व्यय की योजना है।

प्रबंधन का लक्ष्य FY31 तक 75:25 पवन-सौर मिश्रण के साथ 10GW बिक्री का है। उसने 20GW से अधिक संबोधित किए जा सकने वाले सौर O&M परिसंपत्तियों की पहचान की है, दो महीनों के भीतर BESS साझेदारियां अंतिम होने की उम्मीद है और FY31 तक 3.1GW BESS क्षमता का लक्ष्य है।

मूल्यांकन और आय दृष्टिकोण

MOFSL ने Suzlon Energy का मूल्यांकन FY28E EPS के Rs 2.2 के 30 गुना पर किया है, जो उसके ऐतिहासिक औसत दो-वर्षीय अग्रिम P/E 27 गुना से थोड़ा अधिक है। इस तरीके से Rs 65 का लक्ष्य मूल्य निकलता है।

प्रमुख निगरानी बिंदु

• FY27 और FY28 के दौरान ऑर्डर प्रवाह की गति।
• FY27 और FY28 के दौरान पवन टर्बाइन जनरेटर डिलीवरी और स्थापनाएं।
• पवन टर्बाइन जनरेटर योगदान मार्जिन।