इंस्टामार्ट घाटा चरम के करीब पहुंचने से स्विगी फूड डिलीवरी मार्जिन में सुधार
Swiggy Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख निष्कर्ष
ICICI सिक्योरिटीज़ की 23 अक्टूबर, 2026 की परिणाम अपडेट में स्विगी पर BUY रेटिंग बरकरार रखी गई है। ब्रोकर को Q2FY27 में क्रमिक वृद्धि में सुधार की उम्मीद है और उसका मानना है कि क्विक-कॉमर्स घाटा चरम पर पहुंच चुका है। फूड डिलीवरी मार्जिन का विस्तार एक प्रमुख सकारात्मक पहलू बना हुआ है, जबकि अगले कुछ तिमाहियों में डिस्काउंट में कमी और Q3FY27 में भारतीय स्वामित्व एवं नियंत्रण वाली इकाई में बदलाव लागू होने के साथ क्विक कॉमर्स H2FY27 में क्रमिक EBITDA-मार्जिन वृद्धि दे सकता है।
Q2FY27 समेकित प्रदर्शन
स्विगी ने Q2FY27 में Rs 75.7 billion का राजस्व दर्ज किया, जो तिमाही-दर-तिमाही 11.1 per cent और साल-दर-साल 36.1 per cent बढ़ा तथा ICICI सिक्योरिटीज़ के अनुमान से 4.7 per cent अधिक रहा। EBITDA घाटा Q1FY27 के Rs 6.5 billion से बढ़कर Rs 7.7 billion हो गया। EBITDA मार्जिन नकारात्मक 10.2 per cent रहा, जो तिमाही-दर-तिमाही 63 आधार अंक घटा, लेकिन साल-दर-साल 418 आधार अंक बढ़ा। शुद्ध घाटा Rs 9.2 billion रहा।
| मापदंड | Q2FY27 | क्रमिक / साल-दर-साल बदलाव |
|---|---|---|
| राजस्व | Rs 75.7 billion | +11.1% QoQ; +36.1% YoY |
| EBITDA घाटा | Rs 7.7 billion | Q1FY27 में Rs 6.5 billion |
| EBITDA मार्जिन | नकारात्मक 10.2% | -63 bps QoQ; +418 bps YoY |
| शुद्ध घाटा | Rs 9.2 billion | उल्लेख नहीं किया गया |
| समेकित समायोजित राजस्व | Rs 79.1 billion | +11.2% QoQ; +33.8% YoY |
| समायोजित EBITDA घाटा | Rs 7.6 billion | उल्लेख नहीं किया गया |
| नकद शेष | Rs 136.6 billion | सितंबर 2026 तक |
फूड डिलीवरी: वृद्धि और मार्जिन विस्तार
फूड डिलीवरी GOV बढ़कर Rs 100.5 billion हो गया, जो तिमाही-दर-तिमाही 5.9 per cent और साल-दर-साल 17.7 per cent बढ़ा। समायोजित राजस्व Rs 26.2 billion और समायोजित EBITDA Rs 3.4 billion रहा, जो GOV का 3.4 per cent मार्जिन दर्शाता है। मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही 30 आधार अंक और साल-दर-साल 60 आधार अंक बढ़ा।
प्रबंधन ने कहा कि सितंबर 2026 में फूड डिलीवरी की वृद्धि साल-दर-साल 20 per cent से अधिक हो गई और टोइंग को छोड़कर FY27 के लिए 18 से 20 per cent की वृद्धि का मार्गदर्शन बरकरार रखा गया। विज्ञापन मुद्रीकरण, डिलीवरी-लागत दक्षताओं तथा बोल्ट और 99-स्टोर की अधिक पैठ ने लाभप्रदता को समर्थन दिया। बोल्ट और 99-स्टोर ने मिलकर फूड-डिलीवरी वॉल्यूम में 25 per cent से अधिक योगदान दिया।
प्रबंधन GOV के 5 per cent के स्थिर-स्थिति समायोजित EBITDA मार्जिन का लक्ष्य रख रहा है।
दीर्घकालिक विकास क्षमता वाले व्यवसायों की पहचान करना
असाधारण संपत्ति निर्माण अक्सर ऐसे व्यवसायों से होता है जो समय के साथ लगातार बढ़ते हैं। DSIJ का Multibagger Pick विस्तृत मौलिक शोध के माध्यम से विकास-उन्मुख कंपनियों की पहचान करने पर ध्यान केंद्रित करता है।
क्विक कॉमर्स: इंस्टामार्ट प्रदर्शन और ब्रेक-ईवन का मार्ग
इंस्टामार्ट GOV तिमाही-दर-तिमाही 16.7 per cent और साल-दर-साल 31.4 per cent बढ़कर Rs 92.3 billion हो गया। क्विक-कॉमर्स NOV तिमाही-दर-तिमाही 13.4 per cent बढ़ा, जिसे 1.3 million अतिरिक्त मासिक लेनदेन करने वाले उपयोगकर्ताओं, उपयोगकर्ता-पुनर्सक्रियण मूल्य निर्धारण, अलग उत्पाद-वर्गीकरण और नेटवर्क विस्तार का समर्थन मिला।
स्विगी ने Q2FY27 में शुद्ध रूप से 69 स्टोर जोड़े, जिससे नेटवर्क 133 शहरों में 1,240 स्टोर तक पहुंच गया। प्रति स्टोर प्रति दिन ऑर्डर तिमाही-दर-तिमाही 9.5 per cent बढ़कर 1,192 हो गए। पुनर्सक्रियण निवेश और प्रतिकूल मिश्रण के कारण योगदान मार्जिन तिमाही-दर-तिमाही 82 आधार अंक घटकर GOV का नकारात्मक 1 per cent हो गया।
प्रबंधन को Q3FY27 में समायोजित EBITDA मार्जिन में लगभग 100 आधार अंकों के क्रमिक सुधार की उम्मीद है और योगदान मार्जिन को शून्य से नकारात्मक 1 per cent के दायरे में रहने का मार्गदर्शन दिया है। बताए गए ब्रेक-ईवन मार्ग के लिए Rs 600 billion का वार्षिकीकृत NOV आवश्यक है, जबकि वर्तमान में यह Rs 264 billion है, तथा प्रति ऑर्डर Rs 30 का योगदान चाहिए। प्रबंधन को उम्मीद है कि इकाई बदलाव के बाद इन्वेंटरी स्वामित्व से शुद्ध मार्जिन में लगभग 80 आधार अंकों का लाभ मिलेगा।
घर से बाहर उपभोग और सप्लाई चेन
घर से बाहर उपभोग GOV साल-दर-साल 34.9 per cent बढ़ा, जबकि सक्रिय रेस्तरां 48 per cent बढ़कर 66,000 हो गए। डाइनआउट 80 से अधिक शहरों में मौजूद है और यह व्यवसाय लगातार सात तिमाहियों से समायोजित EBITDA-पॉजिटिव रहा है।
स्विगी ने अपनी लिंक्स लॉजिस्टिक्स हिस्सेदारी लगभग Rs 5 billion में उदान की मूल कंपनी को बेचने और उदान में Rs 750 million निवेश करने पर सहमति दी। ICICI सिक्योरिटीज़ का अनुमान है कि इस निकासी से Q3FY27 से सप्लाई चेन और डिस्ट्रीब्यूशन EBITDA में प्रति तिमाही लगभग Rs 200 million का सुधार हो सकता है।
अनुमान, मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य
ICICI सिक्योरिटीज़ ने अपने FY27E और FY28E राजस्व अनुमानों में क्रमशः 2.8 per cent और 4.0 per cent की कटौती की। ब्रोकर ने FY27E EBITDA को Rs 22.5 billion के घाटे और FY28E EBITDA को Rs 3.0 billion के लाभ तक घटा दिया।
तीन-चरणीय डिस्काउंटेड कैश फ्लो मूल्यांकन का उपयोग करते हुए लक्ष्य मूल्य Rs 520 से घटाकर Rs 400 कर दिया गया। यह कटौती WACC में 100 आधार अंकों की वृद्धि और पूर्ण रूप से पतला शेयर संख्या में अनवेस्टेड कर्मचारी-ट्रस्ट शेयरों को शामिल करने को दर्शाती है।
प्रमुख जोखिम
- विवेकाधीन खर्च में मंदी।
- संचालन को बाधित करने वाली नकारात्मक बाहरी परिस्थितियां।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
