Ramco Cements को Tamil Nadu कर राहत, लेकिन प्रतिस्पर्धा से आय बढ़त सीमित

निवेश दृष्टिकोण और कर राहत

Ramco Cements पर 25 अगस्त 2026 के कंपनी अपडेट में, ICICI Securities ने अपनी HOLD सिफारिश और Rs 942 का अपरिवर्तित लक्ष्य मूल्य बरकरार रखा। 22 अगस्त 2026 से प्रभावी, चूना पत्थर पर प्रति टन Rs 160 के Tamil Nadu Mineral Bearing Land Tax के समाप्त होने से कंपनी को बहुत जरूरी लागत राहत मिली है। हालांकि, ICICI Securities इस घटनाक्रम को केवल धारणा के लिहाज से सकारात्मक मानती है, क्योंकि इस लाभ को उसके अनुमानों में काफी हद तक शामिल किया जा चुका था और इससे प्रतिस्पर्धा, रिटर्न और कर्ज से जुड़ी व्यापक चिंताएं दूर नहीं होतीं।

Tamil Nadu खनिज कर समाप्ति का प्रभाव

Ramco Cements की करीब 16 mtpa की कुल क्लिंकर क्षमता में Tamil Nadu की हिस्सेदारी लगभग 51 per cent है। कंपनी के अनुसार, 4 अप्रैल 2025 से लगाए गए इस कर के कारण FY26 में लगभग Rs 1,720 million का अतिरिक्त भुगतान हुआ, जो EBITDA का करीब 12 per cent या प्रति टन Rs 91 था, और FY27 में अब तक करीब Rs 791 million का भुगतान हुआ।

कर की समाप्ति प्रस्तावित MMDR Amendment Bill 2026 के बाद हुई, जिसने केंद्र सरकार द्वारा निर्धारित शर्तों को छोड़कर राज्य सरकारों को कर लगाने से प्रतिबंधित किया। ICICI Securities का कहना है कि इस बदलाव का व्यापक रूप से अनुमान था, क्योंकि विधेयक पहले ही Lok Sabha में पेश हो चुका था और Rajya Sabha से पारित हो गया था।

मूल्य निर्धारण माहौल और परिचालन दृष्टिकोण

मूल कर लगाए जाने से अप्रैल और मई 2025 में South India में सीमेंट कीमतों में तेज बढ़ोतरी हुई, जिसमें कीमतें प्रति बैग Rs 50 से अधिक या 15 per cent से ज्यादा बढ़ीं। Q1 FY26 में Ramco Cements की प्राप्ति तिमाही-दर-तिमाही 11 per cent से अधिक बढ़ी। हालांकि, बढ़ी हुई प्रतिस्पर्धी तीव्रता के कारण Q3 FY26 तक ये मूल्य बढ़ोतरी वापस ले ली गईं और क्षेत्रीय सीमेंट कीमतें अस्थिर बनी हुई हैं।

नतीजतन, कर हटने के बावजूद ICICI Securities को FY28E के लिए प्रति टन EBITDA के Rs 833 के अनुमान को बढ़ाने की सीमित गुंजाइश दिखती है। Ramco Cements ने Q1 FY27 में प्रति टन Rs 666 और Q4 FY26 में Rs 671 का EBITDA दर्ज किया।

वित्तीय अनुमान

ICICI Securities के अनुमान और FY26 के वास्तविक आंकड़े नीचे संक्षेप में दिए गए हैं:

FY28E में अनुमानित सुधार EBITDA में 35.6 per cent की वृद्धि दर्शाता है। फिर भी, रिटर्न मापदंड मामूली बने हुए हैं, जिसमें ICICI Securities ने RoCE 6.4 per cent और RoE 7.3 per cent रहने का अनुमान लगाया है।

मूल्यांकन और लक्ष्य मूल्य

ICICI Securities अपेक्षाकृत ऊंचा 13x March 2028E EV/EBITDA मूल्यांकन गुणक बरकरार रखती है। FY28E के Rs 19,824 million EBITDA पर इस गुणक को लागू करने से Rs 2,57,706 million का एंटरप्राइज मूल्य मिलता है। अनुमानित Rs 35,127 million का शुद्ध कर्ज घटाने के बाद, 236 million बकाया शेयरों के आधार पर निहित इक्विटी मूल्य Rs 2,22,579 million, या प्रति शेयर Rs 942 है।

प्रमुख चिंताएं और जोखिम

ब्रोकर की चिंताओं में 3 से 7 per cent का कम RoE, FY27E में EBITDA के मुकाबले शुद्ध कर्ज 2.4x, उद्योग-व्यापी प्रतिस्पर्धा और फिर से बढ़ती वैश्विक ईंधन लागत शामिल हैं।

प्रमुख तेजी के जोखिम:

• सीमेंट कीमतों में तेज वृद्धि।
• ईंधन लागत में तेज गिरावट।

प्रमुख गिरावट के जोखिम:

• सीमेंट कीमतों में तेज गिरावट।
• ईंधन कीमतों में बड़ी वृद्धि।