रिकॉर्ड ऑर्डर बुक वृद्धि के बावजूद Transformers and Rectifiers India को क्रियान्वयन में देरी का सामना

निवेश दृष्टिकोण और मूल्यांकन

ICICI Direct Research ने 22 जुलाई 2026 के परिणाम अपडेट में Transformers and Rectifiers India Limited (TARIL) की रेटिंग HOLD से घटाकर REDUCE कर दी। मजबूत दीर्घकालिक मांग की स्थिति और रिकॉर्ड ऑर्डर बुक के बावजूद निकट अवधि में क्रियान्वयन की सीमाएं इस रेटिंग कटौती का कारण हैं। ब्रोकरेज ने मौजूदा Rs 312 के बाजार मूल्य की तुलना में FY28E EPS के 21 गुना के आधार पर Rs 291 का लक्ष्य मूल्य तय किया है.

व्यवसाय प्रोफाइल और अंतिम-बाजार उपस्थिति

TARIL बिजली और वितरण ट्रांसफॉर्मर, फर्नेस ट्रांसफॉर्मर, रेक्टिफायर ट्रांसफॉर्मर और विशेष ट्रांसफॉर्मर सहित 1,200 kV श्रेणी तक के ट्रांसफॉर्मर बनाती है। राज्य बिजली बोर्डों, PGCIL और Railways सहित यूटिलिटीज का राजस्व में 45 प्रतिशत योगदान है। औद्योगिक ग्राहक, नवीकरणीय ऊर्जा, निर्यात और तृतीय-पक्ष निर्यात का शेष 55 प्रतिशत योगदान है.

Q1 FY27 वित्तीय प्रदर्शन

TARIL ने Q1 FY27 में कमजोर परिचालन प्रदर्शन दर्ज किया। विस्तार गतिविधि के दौरान Changodar संयंत्र में कम क्षमता उपयोग से प्रभावित होकर राजस्व Q1 FY26 के Rs 529.3 करोड़ से सालाना आधार पर 8.1 प्रतिशत बढ़कर Rs 572.3 करोड़ हो गया। EBITDA सालाना आधार पर 5.8 प्रतिशत बढ़कर Rs 93.3 करोड़ रहा, जबकि EBITDA मार्जिन 16.7 प्रतिशत से घटकर 16.3 प्रतिशत हो गया। PAT सालाना आधार पर 4.7 प्रतिशत घटकर Rs 64.3 करोड़ रहा और PAT मार्जिन 12.7 प्रतिशत से घटकर 11.2 प्रतिशत हो गया.

ICICI Direct कमजोर राजस्व रूपांतरण का कारण मांग की कमी के बजाय Changodar में अस्थायी क्रियान्वयन व्यवधान को मानता है.

रिकॉर्ड ऑर्डर बुक और राजस्व दृश्यता

ऑर्डर प्रवाह प्रमुख सकारात्मक पहलू रहा। TARIL को Q1 FY27 में Rs 2,114 करोड़ के ऑर्डर मिले, जो सालाना आधार पर 218 प्रतिशत अधिक हैं, जिससे उसकी अप्रयुक्त ऑर्डर बुक रिकॉर्ड Rs 6,630 करोड़ हो गई। ऑर्डर बुक सालाना आधार पर 26 प्रतिशत बढ़ी और FY26 के राजस्व का करीब 2.6 गुना है, जिससे अगले 18 से 24 महीनों के लिए राजस्व दृश्यता मिलती है.

कंपनी के पास बातचीत के चरण में Rs 23,000 करोड़ की पूछताछ हैं और ऐतिहासिक रूप से उसने 10 से 15 प्रतिशत का बोली जीत अनुपात हासिल किया है। उसका लक्ष्य 80:20 घरेलू-निर्यात ऑर्डर मिश्रण का है, जबकि उसका ग्राहक आधार सरकारी और निजी यूटिलिटीज तथा औद्योगिक ग्राहकों के बीच संतुलित बना हुआ है.

प्रबंधन मार्गदर्शन और क्षमता विस्तार

प्रबंधन ने FY27 राजस्व वृद्धि मार्गदर्शन को पहले की करीब 30 प्रतिशत वृद्धि की अपेक्षा से घटाकर सालाना आधार पर करीब 25 प्रतिशत कर दिया है, जो करीब Rs 3,250 करोड़ के राजस्व का संकेत देता है। अगस्त 2026 में Changodar विस्तार पूरा होने के बाद क्रियान्वयन में सुधार की उम्मीद है। EBITDA मार्जिन मार्गदर्शन करीब 16 प्रतिशत पर बरकरार है, जबकि FY27 PAT मार्जिन 9 से 10 प्रतिशत रहने की उम्मीद है.

प्रबंधन ने कहा कि मौजूदा और विस्तारित सुविधाएं वर्तमान लंबित ऑर्डरों को पूरा करने के लिए पर्याप्त हैं। विस्तारित विनिर्माण क्षमता बड़े क्षमता अवरोधों के बिना Rs 5,000 करोड़ से Rs 6,000 करोड़ के वार्षिक राजस्व का समर्थन कर सकती है.

पिछड़ा एकीकरण कार्यक्रम

CTC, प्रेसबोर्ड, बुशिंग्स और फैब्रिकेशन को शामिल करने वाला Rs 900 करोड़ से Rs 1,000 करोड़ का पिछड़ा-एकीकरण कार्यक्रम Q1 FY28 तक चरणबद्ध चालू होने के लिए पटरी पर है। प्रबंधन को उम्मीद है कि ये सुविधाएं कच्चे माल की 80 से 85 प्रतिशत जरूरत आंतरिक रूप से पूरी करेंगी, आपूर्ति शृंखला की विश्वसनीयता सुधारेंगी और FY28 से मार्जिन में 200 से 300 बेसिस पॉइंट का सुधार संभव करेंगी.

आंतरिक जरूरतें पूरी करने के बाद उत्पादन का 35 से 40 प्रतिशत बाहरी रूप से बेचा जा सकता है, जिससे मध्यम अवधि में Rs 800 करोड़ से Rs 1,000 करोड़ के वार्षिक तृतीय-पक्ष राजस्व का अवसर बनेगा। भू-राजनीतिक और आपूर्ति-शृंखला जोखिमों के बीच दिसंबर 2026 तक कच्चा माल सुरक्षित करने के लिए भंडार जानबूझकर बढ़ाया गया है। पिछड़ा एकीकरण बढ़ने के साथ कार्यशील पूंजी में धीरे-धीरे सुधार की प्रबंधन को उम्मीद है.

ICICI Direct वित्तीय अनुमान

ICICI Direct का अनुमान है कि राजस्व FY26 के Rs 2,509 करोड़ से बढ़कर FY27E में Rs 3,062 करोड़ और FY28E में Rs 3,871 करोड़ हो जाएगा, जो FY26-FY28E में 24.2 प्रतिशत CAGR दर्शाता है। ब्रोकरेज ने FY27E में Rs 482 करोड़ और FY28E में Rs 622 करोड़ EBITDA का अनुमान लगाया है, जिसमें मार्जिन क्रमशः 15.7 प्रतिशत और 16.1 प्रतिशत होगा। PAT का अनुमान Rs 309 करोड़ और Rs 416 करोड़ है, जो 23.6 प्रतिशत PAT CAGR दर्शाता है.

प्रमुख निगरानी बिंदु और जोखिम

ICICI Direct समय पर ऑर्डर निष्पादन, बेहतर क्षमता उपयोग और पिछड़े एकीकरण को चालू करना प्रमुख निगरानी कारक मानता है.

• ऑर्डर प्रवाह: अपेक्षा से कम ऑर्डर प्रवाह राजस्व दृश्यता और वृद्धि को प्रभावित कर सकता है.
• उत्पादन लागत: अधिक उत्पादन लागत मार्जिन पर दबाव डाल सकती है.