Zudio विस्तार जारी रहने से Trent के मार्जिन ने धीमे फैशन LFL की भरपाई की
Trent Ltd.
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निवेश दृष्टिकोण और प्रमुख निष्कर्ष
Motilal Oswal Financial Services Limited ने Trent पर अपनी खरीद रेटिंग बरकरार रखी है और अपेक्षा से बेहतर मार्जिन विस्तार के बाद FY27E-FY28E के स्वतंत्र EBITDA अनुमान 2-4 प्रतिशत बढ़ाए हैं। ब्रोकर निरंतर स्टोर विस्तार, सूक्ष्म बाजारों में बाजार हिस्सेदारी बढ़ने, संभावित मार्जिन वृद्धि और उभरती श्रेणियों के विस्तार को लेकर सकारात्मक बना हुआ है.
मूल्यांकन चुनौतीपूर्ण बना हुआ है, क्योंकि Trent 62x FY28E EPS पर कारोबार कर रहा है, जबकि फैशन की तुलनीय-वृद्धि निचले एकल अंकों में बनी हुई है। संशोधित लक्ष्य मूल्य Rs 3,775 है।
1QFY27 वित्तीय प्रदर्शन
1QFY27 में Trent का स्वतंत्र राजस्व साल-दर-साल 18.5 प्रतिशत बढ़कर Rs 56,663 million रहा, जो MOFSL के Rs 58,331 million के अनुमान से थोड़ा कम था। वृद्धि मुख्य रूप से शुद्ध खुदरा क्षेत्र में साल-दर-साल करीब 33 प्रतिशत वृद्धि से हुई। हालांकि, नए स्टोरों की उत्पादकता कम होने से प्रति वर्ग फुट राजस्व साल-दर-साल करीब 10 प्रतिशत घटा, जबकि फैशन की तुलनीय-वृद्धि निचले एकल अंकों में रही।
| मापदंड | 1QFY27 | साल-दर-साल बदलाव | टिप्पणी |
|---|---|---|---|
| स्वतंत्र राजस्व | Rs 56,663 million | 18.5% वृद्धि | MOFSL के Rs 58,331 million के अनुमान से थोड़ा कम |
| सकल लाभ | Rs 26,430 million | 22.4% वृद्धि | सकल मार्जिन बढ़कर 46.6% हुआ |
| रिपोर्ट किया गया EBITDA | Rs 11,106 million | 32.6% वृद्धि | MOFSL अनुमान से 6.1% अधिक |
| रिपोर्ट किया गया EBITDA मार्जिन | 19.6% | करीब 205 bps बढ़ा | उच्च सकल मार्जिन और परिचालन लाभ से समर्थन |
| Ind AS-पूर्व EBITDA | Rs 8,500 million | 36% वृद्धि | मार्जिन 14.95%, करीब 195 bps बढ़ा |
| रिपोर्ट किया गया PAT | Rs 5,318 million | 25.8% वृद्धि | अनुमान से करीब 5.8% अधिक |
सकल मार्जिन साल-दर-साल करीब 150 बेसिस पॉइंट बढ़कर 46.6 प्रतिशत हुआ, जो ब्रोकर के अनुमान से करीब 165 बेसिस पॉइंट अधिक था। MOFSL ने मजबूत मार्जिन का श्रेय अनुकूल प्रारूप मिश्रण और बेहतर इन्वेंटरी स्थिति को दिया है। मूल्यह्रास 39 प्रतिशत अधिक, ब्याज लागत 14 प्रतिशत अधिक और अन्य आय में 26 प्रतिशत गिरावट के बावजूद रिपोर्ट किया गया PAT बढ़ा।
स्टोर विस्तार और प्रारूप प्रदर्शन
मार्च 2026 की तेजी के बाद स्टोर जोड़ने की गति मध्यम रही। Trent ने 1QFY27 में 26 स्टोर जोड़े, जिससे फैशन-प्रारूप स्टोरों की संख्या साल-दर-साल 26 प्रतिशत बढ़कर 1,312 हो गई। प्रबंधन ने कहा कि वार्षिक स्टोर जोड़ने की योजना पटरी पर है, हालांकि संपत्ति विकास और नियामकीय मंजूरियों के कारण तिमाही जोड़ असमान हो सकते हैं।
| प्रारूप | 1QFY27 स्टोर बदलाव | कुल स्टोर |
|---|---|---|
| फैशन प्रारूप | 26 जोड़ | 1,312, साल-दर-साल 26% अधिक |
| Westside | 1 शुद्ध जोड़ | 301 |
| Zudio | 19 शुद्ध जोड़; 22 सकल जोड़ | 982 |
| अन्य फैशन प्रारूप | क्रमिक 6 जोड़ | 29 |
नए Zudio स्टोरों में 80 प्रतिशत से अधिक टियर II और टियर III शहरों तथा परिधीय सूक्ष्म बाजारों में खुले। प्रबंधन को उम्मीद है कि ये स्टोर अगले दो से तीन वर्षों में परिपक्व होंगे।
प्रबंधन टिप्पणी और उभरती श्रेणियां
प्रबंधन ने कहा कि भू-राजनीतिक अनिश्चितता के बावजूद उपभोक्ता धारणा व्यापक रूप से स्थिर रही, हालांकि परिवारों द्वारा मूल्य, गुणवत्ता और सुविधा को प्राथमिकता देने से विवेकाधीन खर्च सीमित रहा। उसने कच्चे माल की उभरती महंगाई और आपूर्ति-श्रृंखला जोखिमों को भी रेखांकित किया, लेकिन मूल्य-श्रृंखला हस्तक्षेपों, व्यापक आपूर्तिकर्ता भागीदारी और संतुलित मूल्य वृद्धि से मार्जिन सुरक्षित रहने की उम्मीद है।
- प्रबंधन स्टोर-स्तरीय तुलनात्मक वृद्धि के बजाय तुलनात्मक सूक्ष्म-बाजार राजस्व वृद्धि, क्लस्टर घनत्व, पोर्टफोलियो लाभप्रदता और पूंजी पर प्रतिफल को प्राथमिकता देता है।
- सौंदर्य एवं व्यक्तिगत देखभाल, अंतर्वस्त्र और जूते-चप्पल ने राजस्व में 21 प्रतिशत से अधिक योगदान दिया।
- Tata Neu सहित Westside Online का Westside राजस्व में 6 प्रतिशत से अधिक योगदान रहा।
- मर्चेंडाइजिंग, लॉजिस्टिक्स, वेयरहाउसिंग और स्टोर परिचालन में AI, ऑटोमेशन और प्रौद्योगिकी में निवेश से समय के साथ उत्पादकता, लागत दक्षता और पूंजी आवंटन में सुधार होने की उम्मीद है।
Star व्यवसाय अपडेट
Star व्यवसाय में मामूली सुधार दर्ज हुआ, जिसमें GST-पूर्व राजस्व साल-दर-साल 9 प्रतिशत बढ़कर Rs 8,900 million हो गया, जबकि 4QFY26 में 6 प्रतिशत वृद्धि हुई थी। Star ने दो शुद्ध स्टोर जोड़े, जिससे 12 शहरों में उसके स्टोर 86 हो गए।
वार्षिकीकरण किया गया प्रति वर्ग फुट राजस्व साल-दर-साल करीब 5 प्रतिशत घटकर Rs 23,900 हुआ, जबकि वार्षिकीकरण किया गया प्रति स्टोर राजस्व करीब 1 प्रतिशत घटकर Rs 416 million रहा। अपने ब्रांडों का Star राजस्व में करीब 74 प्रतिशत योगदान रहा, जो साल-दर-साल 100 बेसिस पॉइंट बढ़ा, जिससे प्रतिस्पर्धी माहौल के बावजूद स्टोर-स्तरीय अर्थशास्त्र में सुधार को समर्थन मिला।
आय अनुमान और मूल्यांकन
MOFSL ने FY26-FY29E के स्वतंत्र राजस्व, Ind AS-पूर्व EBITDA और समायोजित PAT में क्रमशः करीब 21 प्रतिशत, 26 प्रतिशत और 19 प्रतिशत चक्रवृद्धि वार्षिक वृद्धि का अनुमान लगाया है।
Rs 3,775 का संशोधित लक्ष्य मूल्य सितंबर 2028 तक के हिस्सों के योग वाले मूल्यांकन पर आधारित है। मूल्यांकन में Westside और Zudio के लिए 40x Ind AS-पूर्व EBITDA, Star संयुक्त उद्यम में Trent की 50 प्रतिशत हिस्सेदारी के लिए 2.5x बिक्री और Zara के लिए 2x EBITDA लागू किया गया है।
प्रमुख जोखिम
- फैशन की मंद तुलनात्मक वृद्धि।
- नए स्टोरों में कम उत्पादकता।
- कच्चे माल की महंगाई और आपूर्ति-श्रृंखला में बाधा।
- तीव्र प्रतिस्पर्धा।
- संपत्ति विकास और नियामकीय मंजूरियों के कारण स्टोर खुलने का असमान समय।
- नए स्टोरों के बढ़ते अनुपात से बढ़ा मूल्यह्रास।
अस्वीकरण: यह ऊपर दिए गए ब्रोकर/रिसर्च हाउस द्वारा प्रकाशित रिसर्च रिपोर्ट का सारांश है। विचार, सिफारिशें, लक्ष्य मूल्य और अनुमान संबंधित ब्रोकर के हैं और DSIJ की निवेश सलाह का प्रतिनिधित्व नहीं करते हैं। सारांश में AI की सहायता ली गई हो सकती है, इसलिए पूरी जानकारी, खुलासों और जोखिमों के लिए मूल रिपोर्ट देखें।
